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廣發(fā)證券發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)64.77和21.57億元，同比分別+35.7%和+65.6%，環(huán)比分別-15.0%和-20.0%；加權(quán)平均ROE同比+0.65pct至1.87%；剔除客戶(hù)資金后經(jīng)營(yíng)杠桿為4.13倍，較年初上升7.3%。
　　投資收入筑底回升提振業(yè)績(jī)，減值損失轉(zhuǎn)回增厚利潤(rùn)。收入端，2022年公司實(shí)現(xiàn)收費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)收入37.21億元，同比-12.6%，實(shí)現(xiàn)資金類(lèi)業(yè)務(wù)收入26.55億元，同比扭虧為盈，市場(chǎng)交投活躍度下降疊加發(fā)行放緩，致使收費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)承壓，市場(chǎng)回暖下資金類(lèi)業(yè)務(wù)收入邊際改善；支出端，管理費(fèi)用同比+41.4%至36.24億元，管理費(fèi)用率同比下滑3.15pct至56.3%，信用減值損失轉(zhuǎn)回0.65億元，股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步鞏固。
　　資產(chǎn)管理特色鮮明，投行業(yè)務(wù)等待復(fù)蘇。收費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為14.47、1.01和20.87億元，同比分別-12.5%、-32.9%和-10.8%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑主要系市場(chǎng)交易活躍度下降影響，Q1市場(chǎng)股基成交同比-7.6%，公司代買(mǎi)款較年初下滑0.2%至1,373.4億元，Q1公司權(quán)益類(lèi)基金保有規(guī)模環(huán)比+1.3%至832億元，位列行業(yè)第三。Q1公司未參與股權(quán)融資項(xiàng)目，去年同期IPO規(guī)模為11.27億元，Q1參與債券融資396億元，同比增長(zhǎng)11.5%，投行業(yè)務(wù)短期仍有所承壓。公司資產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，截至2023年3月末旗下易方達(dá)基金和廣發(fā)基金非貨公募基金規(guī)模分別為1,0050億元和6,667億元，分別位列行業(yè)第一和第三。
　　自營(yíng)投資有序回暖，去方向化轉(zhuǎn)型加速。資金類(lèi)業(yè)務(wù)方面，利息凈收入為9.37億元，同比-5.4%，投資業(yè)務(wù)收入為17.17億元，同比扭虧為盈。利息支出同比增長(zhǎng)12.0%，主要系經(jīng)營(yíng)杠桿不斷提高使得資金成本提升，2023年3月末融出資金、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)較年初+4.0%、-18.1%至861.31、155.07億元；權(quán)益市場(chǎng)回暖下投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益分別扭虧為盈至15.05億元和2.13億元，Q1公司交易性金融資產(chǎn)和衍生金融資產(chǎn)同比分別+32.8%、+8.6%至2,094.89、28.69億元，債券、基金和衍生品頭寸顯著提高，自營(yíng)業(yè)務(wù)去方向化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，有望增強(qiáng)投資表現(xiàn)穩(wěn)定性。
　　公司擴(kuò)表趨勢(shì)延續(xù)，資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出，公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后，資管業(yè)務(wù)重新定價(jià)有望打開(kāi)估值空間。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為91.43和100.50億元，同比分別+15.3%和+9.9%，2023年4月28日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別0.98和0.90倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。