>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農(nóng)業(yè)周報：能繁存欄持續(xù)下降，建議及早布局生豬板塊-230514
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行情走勢：本周（05.08-05.12）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌1.97%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3127，相比上周下跌1.32%，跑贏滬深300指數(shù)0.65個百分點。動物保健（3.21%）漲幅最大，農(nóng)產(chǎn)品加工（-2.27%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動物保健PE低于平均值（一年），PB高于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：能繁存欄持續(xù)去化，周期底部信號明顯。1）畜牧業(yè)協(xié)會顯示4月規(guī)模場種豬存欄明顯下降，環(huán)比-0.9%，母豬淘汰量明顯增長，環(huán)比+11.1%，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示4月能繁去化-0.22%，“低價+豬病”雙重刺激下產(chǎn)能正持續(xù)去化；2）5月14日涌益咨詢?nèi)珖i均價為14.27元/kg，價格維持低位震蕩。節(jié)日備貨效應(yīng)結(jié)束，終端走貨較弱，同時二育進場積極性較弱、屠宰補庫意愿下降，豬價持續(xù)低位運行；3）本周仔豬、二元母豬全國均價分別為637元/頭、1627元/頭，母豬價格維持持續(xù)低位，補欄情緒較差，仔豬正處于傳統(tǒng)補欄期，價格窄幅上行。當前豬價仍在14元/kg低位震蕩，自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-326元/頭和-270元/頭，虧損壓力下產(chǎn)能去化持續(xù)，周期已至底部。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計后續(xù)價格維持低位震蕩。由于年初豬病影響下仔豬死亡率偏高，對應(yīng)4-5個月后供給可能出現(xiàn)階段性斷檔，豬價拐點或于7、8月出現(xiàn)。全年維度看，考慮豬病影響，23年供給或少于22年，需求隨著消費復(fù)蘇同比有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計23年均價將高于22年（18.9元/kg）。展望未來，豬價持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，當前行業(yè)周期底部信號明顯，23年周期有望復(fù)蘇，24年迎來景氣階段。
當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團等。
白雞：雞苗價格或觸底，23年行業(yè)景氣度向上。1）雞苗價格自高位下行，但近期多家種禽企業(yè)排苗計劃加快，市場部分低價苗也顯現(xiàn)反彈跡象。5月14日煙臺地區(qū)大場報價2.75元/羽，環(huán)比上周略降，同比仍漲17%。2）毛雞需求受消費復(fù)蘇拉動，價格維續(xù)高位，5月7日煙臺地區(qū)為4.67元/斤，短期消費偏淡疊加供給環(huán)比增加，養(yǎng)殖與屠宰利潤轉(zhuǎn)負，毛雞價格環(huán)比下降。3）當前父母代雞苗報價維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口傳導至父母代，父母代雞苗實際成交價格有望逐步上行，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示6月利豐品種父母代雞苗預(yù)計成交價在65元/套左右。短期看，疫后經(jīng)濟修復(fù)有望提振餐飲場景需求，雞苗、毛雞價格下行空間較小；中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
海外禽流感疫情超歷史最高紀錄，國內(nèi)種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)。1）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)。截至23年5月5日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、508例家庭養(yǎng)殖場HPAI、撲殺禽類數(shù)量達到58.79M，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。2）海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，法國正面臨禽流感疫情新高峰，南美洲也處于禽流感持續(xù)影響中，種源緊張情況或持續(xù)。3）Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)統(tǒng)計我國祖代1-4月份祖代引種更新總量為45.76萬套，較去年同期增加5.47萬套，但其中海外占比僅為37%，海外進口祖代仍顯不足。當前海外禽流感影響超歷史最高紀錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，我們預(yù)計從海外低引種狀況或持續(xù)更長時間，種源缺口有望進一步放大。
我們預(yù)計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗е两K端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會?；久鎭砜?，下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年，從一季報情況來看，業(yè)績呈現(xiàn)同比恢復(fù)勢頭。投資層面，非瘟
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