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家居：期待細(xì)分龍頭變革成效，關(guān)注本周智能家居專題梳理
　　家居板塊估值回落底部，基本面承壓已充分定價(jià)，看好Q2業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。市場(chǎng)此前對(duì)家居企業(yè)Q1業(yè)績(jī)觸底+地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比走弱已充分定價(jià)，目前家居板塊估值處于底部，往后看，五一后新房二手房高頻數(shù)據(jù)環(huán)比回升，家居龍頭4月訂單優(yōu)秀，我們看好家居企業(yè)Q2業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性。綜合考慮成長(zhǎng)兌現(xiàn)確定性，推薦志邦家居（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E16X，下同）、歐派家居（21X）；性價(jià)比關(guān)注顧家家居（14X）、敏華控股（10X）、索菲亞（12X）；改革成效關(guān)注慕思股份（17X）。
　　本周個(gè)股更新：1）志邦家居：我們預(yù)計(jì)315目標(biāo)圓滿完成，4月訂單零售較好，單品延伸+客單價(jià)提升+南下開(kāi)拓布局支撐雙位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)，降本增效逐步落地穩(wěn)利潤(rùn)；2）顧家家居：召開(kāi)23年經(jīng)銷商大會(huì)，關(guān)注一體化整家組織調(diào)整+中低端產(chǎn)品矩陣建設(shè)兩大戰(zhàn)略變化；3）歐派家居：近期組織架構(gòu)調(diào)整，原各品類事業(yè)部中層以上骨干導(dǎo)入新的按區(qū)域劃分的營(yíng)銷事業(yè)部，短期對(duì)4月零售訂單有干擾，全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不變，改革成效長(zhǎng)期將釋放。
　　本周智能家居專題梳理，建議關(guān)注賽道成長(zhǎng)α價(jià)值：1）短期看：智能家居標(biāo)的23Q1收入在整個(gè)家居板塊有超額表現(xiàn)，且凈利率高于一般家居企業(yè)，未來(lái)隨著高毛利智能產(chǎn)品占比提升會(huì)進(jìn)一步抬升公司利潤(rùn)率水平；2）中長(zhǎng)期看：以21年地產(chǎn)三道紅線為界，家居行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展階段，智能家居是難得具有智能化滲透率提升推動(dòng)量增+智能產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)價(jià)漲的成長(zhǎng)屬性賽道，具有長(zhǎng)期布局價(jià)值。3）建議關(guān)注：智能馬桶標(biāo)的箭牌家居、瑞爾特；智能門鎖標(biāo)的王力安防；智能門鎖及智能攝像頭標(biāo)的螢石網(wǎng)絡(luò)；智能晾衣架標(biāo)的好太太，奧普家居等。
　　造紙：漿價(jià)超預(yù)期下行，關(guān)注漿系紙盈利兌現(xiàn)
　　漿紙系：漿價(jià)超預(yù)期下行，預(yù)計(jì)Q2-Q3弱整理為主，漿系紙價(jià)格成本企穩(wěn)后底部探明，逐漸進(jìn)入布局階段。Arauco 5月最新報(bào)價(jià)大幅出現(xiàn)下滑，判斷外盤漿價(jià)階段性跌至底部位置，文化紙3月以來(lái)旺季價(jià)格有望企穩(wěn)回升；白卡紙價(jià)格表現(xiàn)較為弱勢(shì)但Q2噸盈利明確改善；特種紙價(jià)格韌性較強(qiáng)，預(yù)期紙價(jià)調(diào)整幅度遠(yuǎn)小于漿價(jià)跌幅；裝飾原紙等特種紙品類格局較優(yōu)，預(yù)計(jì)價(jià)格支撐較強(qiáng)，噸盈利逐季改善。
　　廢紙系：廢紙價(jià)格震蕩整理為主，短期價(jià)格企穩(wěn)靜待需求回暖。前期廢紙龍頭紙廠挺價(jià)，下游廠家適當(dāng)補(bǔ)貨后下單趨弱，終端需求表現(xiàn)較為平淡，判斷短期內(nèi)廢紙價(jià)格穩(wěn)中整理為主，關(guān)注下半年需求改善對(duì)價(jià)格的支撐情況、噸盈利伴隨價(jià)格提漲有望改善。
　　回調(diào)建議關(guān)注價(jià)格韌性較強(qiáng)、盈利改善即將兌現(xiàn)的特種紙細(xì)分龍頭，行業(yè)有望下半年進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)、左側(cè)布局大宗紙。推薦原材料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)的裝飾原紙龍頭華旺科技（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為12X、PB為1.8X處于歷史20%分位），特種紙龍頭仙鶴股份（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為15X、PB為2.6X處于歷史8%分位）。左側(cè)布局漿紙一體化、上游資源配套領(lǐng)跑的白馬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)太陽(yáng)紙業(yè)（當(dāng)前PB處于歷史9%分位）、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)（當(dāng)前PB處于歷史3%分位）及山鷹國(guó)際（當(dāng)前PB處于歷史23%分位）。
　　必選&潮玩：文具趨勢(shì)環(huán)比向好，離焦鏡仍處景氣階段，潮玩持續(xù)復(fù)蘇
　　明月鏡片：離焦鏡銷售持續(xù)兌現(xiàn)高速增長(zhǎng)，全年離焦鏡銷售額或超預(yù)期。4月后渠道反饋終端動(dòng)銷基本延續(xù)3月高增趨勢(shì)，銷售表現(xiàn)優(yōu)異。渠道方面，輕松控在醫(yī)療渠道穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)Q2后對(duì)收入端貢獻(xiàn)逐步提高。
　　晨光股份：傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)終端持續(xù)回暖，辦公集采和線下零售維持高增。我們預(yù)計(jì)4月在終端需求延續(xù)復(fù)蘇以及渠道補(bǔ)庫(kù)需求釋放雙重影響下，終端動(dòng)銷表現(xiàn)環(huán)比3月或進(jìn)一步回暖。綜合預(yù)期二季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、科力普增速環(huán)比提升，九木數(shù)字化賦能同店提升、展店驅(qū)動(dòng)保障公司延續(xù)Q1優(yōu)異表現(xiàn)，逐季向上態(tài)勢(shì)明確。公司目前對(duì)應(yīng)23年P(guān)E約24X，安全邊際充足，持續(xù)推薦。
　　泡泡瑪特：4月線上持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)驗(yàn)證。4月盲盒行業(yè)天貓京東合計(jì)GMV同比降幅收窄，泡泡瑪特在去年低基數(shù)下線上同比提升明顯，5月10日首款自研手游《夢(mèng)想家園》發(fā)布，我們預(yù)計(jì)23Q2起低基數(shù)下收入增速有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23年P(guān)E約24x，推薦關(guān)注。
　　其他：包裝出口把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，紙包盈利改善、出口賽道分化
　　海外庫(kù)存有序去化，23H2預(yù)期企穩(wěn)修復(fù)，部分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。展望23全年，隨著基數(shù)擴(kuò)大與環(huán)比庫(kù)存下行，庫(kù)存增速將持續(xù)下行趨勢(shì)或于Q2-Q3下降至同比持平，對(duì)應(yīng)出口企業(yè)業(yè)績(jī)23H2預(yù)期企穩(wěn)修復(fù)，從Q2維度部分低估值強(qiáng)α標(biāo)的值得關(guān)注。
　　個(gè)股更新：1）新巨豐：原紙成本占比41%，23年原材料或進(jìn)入下行通道。2）匠心家居：Q1環(huán)比顯著修復(fù)，去庫(kù)順利&品牌建設(shè)揚(yáng)帆起航。根據(jù)一致預(yù)期，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.67億元，當(dāng)前PE僅12X，考慮公司在手現(xiàn)金較多，當(dāng)前性價(jià)比較高。3）嘉益股份：訂單飽滿，估值底部。按照一致預(yù)期，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.18億元，當(dāng)前PE 9.59X，估值性價(jià)比突出。4）海象新材：供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移受益，原材料成本低位。按照一致預(yù)期，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，當(dāng)前PE9.38X，