>> 國金證券-股票投資策略簡(jiǎn)報(bào)：中國復(fù)蘇和美國衰退都低于預(yù)期？-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大?。?/td>
| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
艾熊峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
前言：1）中國復(fù)蘇和美國衰退都低于預(yù)期？如何影響市場(chǎng)邏輯？中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇成為一致預(yù)期，基本面層面缺乏彈性，不是當(dāng)前A股主要矛盾。當(dāng)前全球市場(chǎng)主要交易邏輯仍在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮緩和，美國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)保持較強(qiáng)韌性或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)政策方向造成一定影響。但我們?nèi)跃S持美國經(jīng)濟(jì)硬著陸（GDP同比增速轉(zhuǎn)負(fù)）的判斷；2）TMT主線延續(xù)的邏輯沒有變化。復(fù)盤歷史，歷史上A股主線自底部上漲階段，短期明顯的調(diào)整都對(duì)應(yīng)整體市場(chǎng)的下跌，長期頂部都對(duì)應(yīng)行業(yè)基本面拐點(diǎn)。本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場(chǎng)調(diào)整，市場(chǎng)向上邏輯沒有變化情況下，短期整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，TMT行情短期也難言見頂。
一、中國復(fù)蘇和美國衰退都低于預(yù)期？如何影響市場(chǎng)邏輯？
中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性走弱，美國經(jīng)濟(jì)看起來仍具有韌性，市場(chǎng)在定價(jià)中國復(fù)蘇和美國衰退低于預(yù)期。1)首先，國內(nèi)國債利率持續(xù)下行和近期股票市場(chǎng)震蕩加劇部分反映了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較低: 2)其次，韓國上市公司中，中國業(yè)務(wù)相關(guān)的化妝品和游戲公司明顯表現(xiàn)較差，而美國業(yè)務(wù)相關(guān)的汽車和機(jī)械公司明顯有一定超額收益。這也反映了國際市場(chǎng)在定價(jià)中國復(fù)蘇和美國衰退都低于預(yù)期: 3)最后，美國國債利率和美股表現(xiàn)近期走勢(shì)相關(guān)性明顯加大，這反映了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)基本的分析逐步加大，市場(chǎng)在持續(xù)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)政策變化。
上述預(yù)期如何影響市場(chǎng)邏輯？中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇成為一致預(yù)期，基本面層面缺乏彈性，不是當(dāng)前A股主要矛盾。當(dāng)前全球市場(chǎng)主要交易邏輯仍在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮緩和，美國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)保持較強(qiáng)韌性或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)政策方向造成一-定影響。但我們?nèi)跃S持美國經(jīng)濟(jì)硬著陸(GDP同比增速轉(zhuǎn)負(fù))的判斷，核心邏輯是資本開支周期和庫存周期都在持續(xù)向下，制造業(yè)PMI未出現(xiàn)大幅下行之前，服務(wù)業(yè)和就業(yè)等后周期部門會(huì)呈現(xiàn)一定韌性，但周期持續(xù)下行終會(huì)傳導(dǎo)到各個(gè)部門。
二、TMT主線延續(xù)的邏輯沒有變化
TMT具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征，也就是“基本面見底回升、機(jī)構(gòu)配置低位”的必要條件,“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新變化”的充分條件。
復(fù)盤歷史，2010年以來的白酒、2013年以來的TMT、2016年以來的消費(fèi)、2019年以來的半導(dǎo)體和2020年以來的新能源，這些主線自底部上漲階段，短期明顯的調(diào)整(指數(shù)20%- -30%的跌幅)都對(duì)應(yīng)整體市場(chǎng)的下跌，長期頂部都對(duì)應(yīng)行業(yè)基本面拐點(diǎn)。上述歷史主線短期沒有明顯調(diào)整的可能只有2016-2017年的消費(fèi)等大盤藍(lán)籌，因?yàn)楫?dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)慢牛行情，整體市場(chǎng)本身就沒有大幅調(diào)整。
本輪TMT主線短期節(jié)奏如何演繹？ 4月下旬以來，TMT板塊有所調(diào)整，但整體指數(shù)調(diào)整幅度并不大，在10%左右。此外，板塊內(nèi)部也存在分化，比如傳媒強(qiáng)于計(jì)算機(jī)和通信，更好于半導(dǎo)體。本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場(chǎng)調(diào)整，也就是宏觀因素對(duì)整體市場(chǎng)的沖擊或是TMT主線最大的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤呻A段，短期整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，TMT行情短期也難言見頂。
三、市場(chǎng)觀點(diǎn):行情更上一層樓, TMT崛起
1)方向:海外緊縮緩和與國內(nèi)政策紅利驅(qū)動(dòng)后市向上邏輯未變: 2)位置:行情剛至中段。從私募倉位、大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等三類市場(chǎng)結(jié)構(gòu)指標(biāo)來看,當(dāng)前市場(chǎng)溫度并不高: 3)風(fēng)格:進(jìn)擊中小成長。經(jīng)濟(jì)沒有.上行風(fēng)險(xiǎn)的情況下，中小成長將是超額收益核心主線。
四、行業(yè)配置: TMT崛起以及“券商、黃金”
布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振的機(jī)會(huì)，以TMT為代表,同時(shí)重視券商與貴金屬板塊投資機(jī)會(huì)。推薦: 1)計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、半導(dǎo)體: 2)券商、黃金。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件
|
|
