>> 國信證券-傳媒行業(yè)業(yè)績回顧暨5月投資策略：盈利拐點向上，持續(xù)看好AIGC產(chǎn)業(yè)機遇-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 5464KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張衡 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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4月跑贏市場，游戲及出版表現(xiàn)優(yōu)異。1）4月份傳媒（申萬傳媒指數(shù)）板塊上漲13.06%，跑贏滬深300指數(shù)13.60個百分點，在申萬一級31個行業(yè)中，傳媒板塊排名第1位；出版及游戲板塊表現(xiàn)良好，帶動板塊大幅跑贏市場表現(xiàn)；2)個股上，中國科傳、唐德影視、果麥文化、南方傳媒、世紀天鴻等標的領漲；ST騰信、ST中昌、ST新文、ST美盛、福石控股等標的領跌。
業(yè)績回顧：外部環(huán)境及資產(chǎn)損失計提壓制22年業(yè)績表現(xiàn)，23年Q1盈利拐點向上。1）2022年歸母凈利潤同比大幅下滑，主要在外部環(huán)境影響以及部分公司計提資產(chǎn)損失；2）23年Q1全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1493億元，歸母凈利潤112億元，同比分別增長2%、26%，增速相比22年Q4大幅改善，盈利拐點顯現(xiàn)；3）截至Q1，機構(gòu)持倉占比同比22年Q1有所提升，但橫向與縱向來看，整體配置仍處于較低水平。
從大模型到應用，AIGC產(chǎn)業(yè)持續(xù)加速推進。1）4月份以來國內(nèi)大模型加速推進：阿里巴巴發(fā)布“通義千問”大模型；商湯發(fā)布日日新大模型體系，包括“商量”自然語言處理大模型和多個AIGC領域大模型；知乎開啟中文大模型“知海圖AI”內(nèi)測，首款產(chǎn)品將應用于知乎熱榜；昆侖萬維正式發(fā)布千億級大語言模型「天工」并開啟邀請測試；2）數(shù)據(jù)IP方面，海外訓練數(shù)據(jù)收費提上日程、國內(nèi)網(wǎng)信辦發(fā)布生成式AI相關征求意見稿，IP內(nèi)容價值有望持續(xù)重估；3）應用端加速走向落地，Opera推出面向AI應用的Opera One的瀏覽器、“AI孫燕姿”火爆出圈、海外網(wǎng)紅數(shù)字分身商業(yè)化引發(fā)關注，從文本、圖片到音頻、視頻、電商、教育乃至游戲，AIGC正在加速落地。
投資觀點：業(yè)績拐點確認、AIGC加速落地，兩條主線布局。1）持續(xù)看好低位估值修復，推薦游戲、廣告、影視產(chǎn)業(yè)鏈，關注整體估值較低且具備“中特估”與AIGC雙重催化的國有傳媒板塊；2）從底層大模型到應用，AIGC不斷超預期推進，持續(xù)看好AIGC所帶來的長周期投資機會，持續(xù)看好大模型、IP數(shù)據(jù)要素等底層要素，場景落地持續(xù)看好AI+文學、音樂、數(shù)字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域（具體標的參見正文投資建議部分）。
重點推薦組合：4月組合為昆侖萬維、愷英網(wǎng)絡、姚記科技、中文在線、華策影視、浙數(shù)文化、視覺中國，整體表現(xiàn)良好，5月投資組合為昆侖萬維、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、吉比特、華策影視。
風險提示：業(yè)績低于預期、技術進步低于預期、監(jiān)管政策風險等
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