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核心觀點
　　我們認為一次性手套行業(yè)屬于成長性行業(yè)，重大疫情的發(fā)生會帶來短期需求量的激增，雖然在疫情過后市場通常會經歷一個調整期，但后續(xù)仍然會恢復正常增長。由于新冠疫情過后下游客戶需要消化疫情期間累計的超額采購量，導致一次性手套購買需求下降，2022年以來全行業(yè)面臨較大經營壓力。我們認為隨著渠道庫存的消化和終端需求的自然增長，一次性手套的采購需求將逐步恢復正常。從產能角度看，隨著行業(yè)景氣度的下降，國內外一次性手套龍頭企業(yè)均降低了擴產進度和數量，行業(yè)供需關系有望迎來優(yōu)化。
　　從價格角度看，隨著海外疫情管控放開后防護需求下滑、渠道庫存增加和行業(yè)競爭加劇等因素，一次性手套價格自2022年起出現明顯下滑，疊加成本上漲等因素，馬來西亞一次性手套龍頭企業(yè)已經面臨較大的經營壓力，具有較強的提價訴求；此外由于一次性手套下游庫存和需求恢復常態(tài)，價格漲幅也可以較為順暢地傳導至下游。我們認為一次性手套的價格將向合理水平逐步回歸。
　　我們認為，一次性手套企業(yè)在新冠疫情全球大流行期間獲取了超額利潤后，步入盈利能力下滑周期。經過2022年的調整之后，2023年起行業(yè)的盈利能力有望從周期底部逐步回升至正常水平。后續(xù)隨著全球一次性手套需求自然增長，在盈利能力恢復到正常水平后長期業(yè)績將展現為成長性而非周期性。中國企業(yè)有望憑借生產效率高、上下游產業(yè)鏈配套齊全、能源及原材料成本低等優(yōu)勢進一步提升在全球的市場份額。相關公司：英科醫(yī)療、藍帆醫(yī)療和中紅醫(yī)療（按照2023年5月12日收盤市值大小排序）。
　　風險提示
　?。?）原材料、能源等各項成本價格持續(xù)上漲，盈利能力恢復力度低于預期。
　?。?）一次性手套需求量增速低于預期，行業(yè)產能過剩，盈利能力持續(xù)低迷。
　?。?）下游客戶對提價接受度較低、龍頭企業(yè)之間競爭加劇，導致一次性手套價格提升速度和幅度低于預期。
　?。?）終端庫存去化速度低于預期。
　?。?）行業(yè)內中小產能出清速度緩慢，導致供需關系優(yōu)化速度低于預期。
　?。?）匯兌損失增加，盈利能力恢復力度低于預期。
　?。?）全球一次性手套產業(yè)鏈分工發(fā)生重大不利變化。