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海力風(fēng)電是國內(nèi)海上風(fēng)電塔筒和樁基龍頭，公司近年來聚焦海風(fēng)發(fā)展，憑借技術(shù)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量等多方面優(yōu)勢深度綁定下游核心客戶。2022年起國內(nèi)海風(fēng)市場逐步開啟平價，招投標市場率先回暖，2023年我國風(fēng)電裝機增長有望明顯加速。公司卡位江蘇，開啟全國化布局，自有碼頭資源優(yōu)勢推動公司產(chǎn)能快速釋放，我們預(yù)計2024年公司塔筒+樁基產(chǎn)能將突破140萬噸。同時公司積極推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，先后布局海上風(fēng)場運營和安裝施工環(huán)節(jié)，形成設(shè)備制造、新能源開發(fā)以及施工運維三大板塊并驅(qū)的業(yè)務(wù)形態(tài)，有利于進一步提升公司持續(xù)盈利能力。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為7.08/12.23/16.62億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為3.26/5.63/7.64元，我們看好公司中長期投資價值，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　▍公司概況：海力風(fēng)電是國內(nèi)海上風(fēng)電塔筒和樁基龍頭，產(chǎn)品涵蓋2MW至5MW等市場主流規(guī)格產(chǎn)品以及6.45MW、8MW等大功率海上風(fēng)電機組配套產(chǎn)品。公司聚焦海上風(fēng)電發(fā)展，憑借技術(shù)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量等多方面競爭優(yōu)勢，先后與中國交建、中天科技、龍源電力、國家能源集團、中國海裝等下游客戶建立緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。隨著海風(fēng)“搶裝潮”退去，下游客戶項目進度明顯放緩，公司2022年全年業(yè)績承壓。展望未來，2022年起國內(nèi)海風(fēng)市場逐步開啟平價，招投標市場率先回暖，公司盈利能力有望隨著“十四五”期間海風(fēng)放量而迎來修復(fù)。
　　▍預(yù)計2023年風(fēng)電市場將迎顯著復(fù)蘇，2023-25年國內(nèi)海風(fēng)裝機CAGR有望達40%以上。風(fēng)機大型化加速技術(shù)迭代，2022年以來國內(nèi)海風(fēng)建設(shè)實現(xiàn)大幅降本，疊加部分地補出臺，海風(fēng)經(jīng)濟性顯著提升，有望逐步邁入平價時代，行業(yè)成長性凸顯。隨著疫情影響逐步緩解，招標市場重啟料將為2023-24年海上風(fēng)電裝機增長提供有力支撐?？紤]到2022年部分延遲項目結(jié)轉(zhuǎn)，2023年我國風(fēng)電裝機有望明顯加速，其中海上風(fēng)電裝機有望增至7-10GW?！笆奈濉逼陂g，隨著沿海各省份加大海風(fēng)規(guī)劃支持力度，我們預(yù)計2022-25年新增海風(fēng)并網(wǎng)裝機達47GW左右。海風(fēng)大型化趨勢之下，隨著離岸距離和水深的加大，樁基重量持續(xù)提升，同時對于零部件廠商的研發(fā)、生產(chǎn)能力提出了更高要求。而在塔筒方面，由于受到運輸半徑和固定資產(chǎn)投入限制，導(dǎo)致塔筒行業(yè)格局較為分散，但近年來風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈降本壓力加大，二三線廠商盈利承壓，加速落后產(chǎn)能出清，龍頭公司市占率有望進一步提升。
　　▍卡位江蘇，海風(fēng)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)龍頭開啟全國化布局，自有碼頭資源優(yōu)勢推動產(chǎn)能快速釋放，布局下游海上風(fēng)場運營和安裝施工業(yè)務(wù)強化產(chǎn)業(yè)協(xié)同。大型化趨勢下，海風(fēng)機組塔筒和樁基體積重量提升明顯，受制于運輸半徑限制，國內(nèi)主要海風(fēng)企業(yè)布局優(yōu)質(zhì)碼頭資源，縮短交付周期從而降低運輸成本。公司近年來聚焦海上風(fēng)電塔筒和樁基業(yè)務(wù)，擁有海力風(fēng)電、海靈重工、海力海上等多個生產(chǎn)基地，目前已在江蘇小洋口、通州灣等區(qū)域擁有自有碼頭，區(qū)位優(yōu)勢帶動周轉(zhuǎn)效率提升，產(chǎn)能擴張路徑清晰，2022年以來公司先后計劃在江蘇如東、山東東營、山東乳山以及海南洋浦等地規(guī)劃新增產(chǎn)能超80萬噸，我們預(yù)計到2024年底公司塔筒+樁基產(chǎn)能有望突破140萬噸。公司近年來持續(xù)推動與產(chǎn)業(yè)鏈下游的深度合作，收購海恒如東，切入海上風(fēng)電場運營業(yè)務(wù)；聯(lián)手中天科技，布局下游海上風(fēng)電安裝施工領(lǐng)域，形成設(shè)備制造、新能源開發(fā)以及施工運維三大板塊并驅(qū)的業(yè)務(wù)形態(tài)，有助于提升公司未來持續(xù)盈利能力。
　　▍風(fēng)險因素：原材料價格波動；風(fēng)電行業(yè)競爭激烈；公司產(chǎn)能投放節(jié)奏低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利調(diào)整；公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)驗不足。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：海力風(fēng)電是國內(nèi)海上風(fēng)電塔筒和樁基龍頭，公司近年來聚焦海風(fēng)發(fā)展，憑借技術(shù)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量等多方面優(yōu)勢深度綁定下游核心客戶。公司卡位江蘇，開啟全國化布局，自有碼頭資源優(yōu)勢推動公司產(chǎn)能快速釋放，我們預(yù)計到2024年底公司塔筒+樁基產(chǎn)能將突破140萬噸。同時公司積極推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，先后布局海上風(fēng)場運營和安裝施工環(huán)節(jié)，形成設(shè)備制造、新能源開發(fā)以及施工運維三大板塊并驅(qū)的業(yè)務(wù)形態(tài)，有利于進一步提升公司持續(xù)盈利能力。我們預(yù)計公司2023-25年凈利潤分別為7.08/12.23/16.62億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為3.26/5.63/7.64元，我們看好公司中長期投資價值，首次覆蓋，給予“增持”評級。