>> 東亞前海證券-海力風電(301155)2022年報和2023一季報點評：2022年暫遇低點，2023年放量可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
燕楠 |
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事件
2022全年公司實現(xiàn)營收16.33億元（同比-70.09%），歸母凈利潤
0.82億元（同比-81.57%），扣非歸母凈利潤0.69億元（同比-95.57%）。
2023Q1公司實現(xiàn)營收5.01億元（同比+226.79%），歸母凈利潤0.82億元（同比+32.34%），扣非歸母凈利潤0.69億元（同比+1658.03%）。
點評
2022年公司業(yè)績受到海風裝機小年的影響較為明顯。分產(chǎn)品來看，2022年風電塔筒的收入為3.37億元（同比-82.51%），銷量為104套（同比-83.03%），單價為324.14萬元/套（同比+3.11%），毛利率為10.63%（同比-17.33pct）。2022年樁基的收入為12.49億元（同比-63.31%），銷量為111套（同比-71.32%），單價為1125.18萬元/套（同比+27.94%），毛利率為13.58%（同比-14.88pct）。由于2021年海風“搶裝潮”高基數(shù)影響、2021年招標量低迷、2022年疫情擾動交付期等，2022年海風裝機量同比大幅下滑。其中，在風機大型化趨勢下，海風塔筒會面臨產(chǎn)品規(guī)格升級和運輸難度增加等困難，收入和銷量下滑幅度更大。受海風裝機不景氣的影響，公司全年產(chǎn)品銷量和收入大幅下滑。由于風電需求低迷和原材料漲價等因素，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均較低，成本端均承受較大壓力，毛利率均出現(xiàn)較大幅度的下降。
2023年海風裝機有望大幅增長，海風產(chǎn)業(yè)鏈步入景氣區(qū)間。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年中國海風招標量達到22.26GW，為2023年海風裝機量快速反彈鋪墊基礎(chǔ)。GWEC預計，2023年~2025年中國海風裝機量有望維持在10GW以上水平。中國海風裝機量的滲透率和景氣度預計進入上升階段。作為海風塔筒和樁基行業(yè)龍頭，2023Q1公司業(yè)績出現(xiàn)大幅反彈，側(cè)面反映出2022年海風招標量高企對2023年海風裝機景氣度的拉升作用。另外，2023Q1公司的毛利率為15.48%（同比+8.81pct），原因系原材料價格的下跌以及發(fā)貨量的增長。
產(chǎn)能擴張+全國化生產(chǎn)基地布局，公司有望引領(lǐng)海風塔筒和樁基行業(yè)復蘇。海風塔筒和樁基產(chǎn)業(yè)具有資本密集型特征，頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢明顯。在風機大型化和深遠海趨勢下，海風塔筒和樁基的產(chǎn)能升級難度非線性增長，且產(chǎn)品運輸樞紐碼頭資源愈發(fā)重要和稀缺。海風產(chǎn)業(yè)鏈升級加速供給側(cè)出清，使得市場份額趨向于頭部企業(yè)。未來三年內(nèi)，公司計劃新增南通小洋口基地、啟東呂四港基地、鹽城濱海基地、山東東營基地、山東乳山基地、海南洋浦基地等，各基地分布于如東、啟東、濱海、東營、乳山、儋州等沿海地區(qū)。生產(chǎn)基地的全國化布局，有利于鞏固和加強公司的成本控制優(yōu)勢和生產(chǎn)供應(yīng)能力，形成較強的產(chǎn)業(yè)護城河，使得公司能夠具有較強的議價權(quán)和市場競爭優(yōu)勢。
投資建議
伴隨公司生產(chǎn)基地的投產(chǎn)和新增產(chǎn)能的釋放，公司業(yè)績有望充分受益于海風景氣上行。預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為8.57/13.85/17.44億元，對應(yīng)的EPS分別為3.94/6.37/8.02元/股。以2023年4月28日收盤價74.47元為基準，對應(yīng)PE分別為18.88/11.69/9.29倍,維持“推薦”評級。
風險提示
海風相關(guān)技術(shù)工藝變革、海上風電相關(guān)政策變動、極端天氣頻發(fā)、生產(chǎn)基地建設(shè)進度不及預期。
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