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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年及23年Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司堅(jiān)持降本增效，提升經(jīng)營(yíng)管理能力；隨著下游需求好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型鸩交謴?fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收446億元，同比降8.34%；歸母凈利潤(rùn)-24.76億元，同比降266.46%；23年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104億元，同比降5.47%，歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比漲181.74%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]需求逐步復(fù)蘇，維持23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.05/10.01億元，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.92億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.06/0.16/0.21元，維持目標(biāo)價(jià)為1.96元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　鋼材銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利有望逐步恢復(fù)。22年公司鋼材銷量889萬噸，同比增1.51%，噸鋼毛利率3.04%，同比降16.15個(gè)百分點(diǎn)。公司鋼材銷量規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但鋼鐵行業(yè)下游需求整體偏弱，使得公司毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑。我們認(rèn)為在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，鋼材需求韌性仍在，公司盈利有望逐步恢復(fù)。
　　自有礦山采購(gòu)成本較低，為公司經(jīng)營(yíng)提供保障。公司擁有鏡鐵山礦樺樹溝礦區(qū)（鐵、銅礦）、鏡鐵山礦黑溝礦區(qū)（鐵礦）、石灰石礦及白云巖礦等四座礦山。22年鏡鐵山礦業(yè)公司實(shí)現(xiàn)鐵礦石輸出量971萬噸。在國(guó)內(nèi)外鐵礦石采購(gòu)價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，自有礦山能夠最大化發(fā)揮低成本優(yōu)勢(shì)，為公司經(jīng)營(yíng)提供有力的保障。
　　改革深入推進(jìn)，降低企業(yè)管理成本。22年公司25家基層單位、分子公司65名經(jīng)理層成員完成任期制契約化改革；公司21個(gè)議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)完成撤銷精簡(jiǎn)。公司持續(xù)深化改革，有利于降低企業(yè)管理成本，激發(fā)內(nèi)生活力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格超預(yù)期上漲，需求恢復(fù)不及預(yù)期。