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在4月初，我們梳理了二季度錳硅行情的主要邏輯脈絡(luò)，并在上一篇鐵合金專題“二季度錳硅或?qū)⒗^續(xù)面臨來自成本端及估值端的雙重壓力”中對此進(jìn)行了闡述，并得出“二季度錳硅在成本及估值的雙重壓力下，價(jià)格可能仍將面臨不小的壓力”的觀點(diǎn)。
　　現(xiàn)今，二季度已然過半，我們看到錳硅加權(quán)指數(shù)在3月后（4月初至今）累計(jì)下跌了4.8%，并且盤面依然呈現(xiàn)弱勢，雖然期間存在外界因素導(dǎo)致的反彈。
　　相較于4月初，我們看到錳硅自身出現(xiàn)了較明顯的去供給行為，對此，我們認(rèn)為這是一次主產(chǎn)區(qū)在下游需求持續(xù)走弱，自身庫存壓力加大情況下選擇的主動(dòng)將供給向需求靠攏的過程，且雖然供給在努力去靠近需求，但似乎仍彌補(bǔ)不上需求的降幅（4月份供需邊際好轉(zhuǎn)，但依舊寬松）。
　　顯然，需求的走弱過程并未結(jié)束，而更加“雪上加霜”的，我們認(rèn)為供給繼續(xù)壓減的動(dòng)力卻在持續(xù)走弱，這來自于成本下移所帶來的估值走高。
　　錳礦以及煤炭的走弱，我們認(rèn)為并未結(jié)束（供給壓力&需求走弱），錳硅下游需求走弱的過程也仍在持續(xù)，但錳硅供給主動(dòng)向需求靠近的過程或因成本回落帶來的高估值受阻。
　　于是乎，我們最終看到的是仍舊處于寬松結(jié)構(gòu)的錳硅以及與之不相匹配的高估值。那么，我們認(rèn)為價(jià)格不得不通過向低成本區(qū)間靠攏的方式擠壓過剩產(chǎn)能的路徑仍舊是未來一個(gè)階段較大概率可能發(fā)生的情形，這意味著錳硅價(jià)格的走弱或仍未至終點(diǎn)。