>> 中信期貨-大宗商品每日精要-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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來(lái)源： |
中信期貨 |
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作者： |
屈濤,鄭非凡,黃謙 |
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復(fù)盤(pán):國(guó)內(nèi)商品期市收盤(pán)跌多漲少，能源多數(shù)上漲，黑色漲跌不一，有色、化工多數(shù)下跌，貴金屬普跌。
國(guó)內(nèi)宏觀:本周公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體而言，供需兩端均不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩。生產(chǎn)方面，規(guī)模以.上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.6%。目前制造業(yè)面臨訂單需求不足以及工業(yè)品價(jià)格下行制約，仍在主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)周期中，生產(chǎn)動(dòng)力相對(duì)不足。需求方面，1)社零同比增長(zhǎng)18.4%，預(yù)期21%。兩年復(fù)合同比增速?gòu)?.3%降至2.6%，消費(fèi)端整體仍然是4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中相對(duì)較好的部分，但受制于高企的失業(yè)率和居民存貸雙降，居民消費(fèi)謹(jǐn)慎，復(fù)蘇程度壓力猶存。結(jié)構(gòu)來(lái)看，4月汽車(chē)消費(fèi)較好，受小長(zhǎng)假影響，服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，家電、家具及裝潢地產(chǎn)鏈相關(guān)消費(fèi)依舊拖累。2)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%。受益于財(cái)政前置，基建仍維持高景氣度，拉動(dòng)投資正向增長(zhǎng)，但財(cái)政前置下，保持高增的壓力或也在加大，當(dāng)前或需關(guān)注如何更好撬動(dòng)民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊較弱，同比下降6.2%。其中竣工端持續(xù)高增長(zhǎng)修復(fù)，新開(kāi)工同比下滑明顯，相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力，且結(jié)構(gòu)，上擠壓新開(kāi)工資金?？傮w而言，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，反映脈沖效應(yīng)漸盡下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力依舊不足，仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策呵護(hù)。但一季度貨幣政策報(bào)告總體偏中性以及高基數(shù)的背景下，總量政策大幅加碼概率亦有所降低，短期內(nèi)或令國(guó)內(nèi)定價(jià)商品帶來(lái)一定壓力。
海外宏觀:近期聯(lián)儲(chǔ)地方官員發(fā)言鷹鴿互現(xiàn): 2023委Kashkari表示通脹過(guò)高,不應(yīng)被短期向好數(shù)據(jù)蒙蔽，聯(lián)儲(chǔ)仍需繼續(xù)收緊。2023票委Goolsbee表示穩(wěn)定物價(jià)需要“極度謹(jǐn)慎" |以避免衰退，銀行業(yè)事件對(duì)于GDP影響并不會(huì)是輕微的，金融行業(yè)的確局部承壓。2024票委Bostic表示目前存在經(jīng)濟(jì)衰退可能，當(dāng)前應(yīng)暫停加息并觀察，在基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)(well into 2024)降息。三位地方官員發(fā)言與當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定性相關(guān):褐皮書(shū)中顯示，“絕大多數(shù)受訪者表示沒(méi)有受到銀行業(yè)動(dòng)蕩波及"支撐鷹派發(fā)言，受銀行事件影響地區(qū)的聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)言偏鴿。但美聯(lián)儲(chǔ)“中央"層面態(tài)度或仍將偏鷹，周六拜登提名Jefferson為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)副主席，他曾發(fā)言表示美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正確，但通脹仍然過(guò)高。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，歐美制造業(yè)承壓:紐約聯(lián)儲(chǔ)PMI自2021年以來(lái)波動(dòng)加劇，5月大幅降至-31.8 (預(yù)期-4，前值10.8)，其中新訂單大幅收縮，庫(kù)存趨降，顯示紐約地區(qū)制造業(yè)|處于主動(dòng)去庫(kù)階段。歐元區(qū)3月工業(yè)制造指數(shù)環(huán)比下降4%，同比下降1.4%，不及預(yù)期,與歐元區(qū)PMI走勢(shì)-致。
貴金屬:昨日貴金屬震蕩，市場(chǎng)并無(wú)更多新信息，主要仍集中在美國(guó)政府債務(wù)上限懸而未決。消息稱(chēng)，拜登與眾議院議長(zhǎng)麥卡錫定于周二下午3點(diǎn)開(kāi)會(huì)商議債務(wù)上限。我們認(rèn)為新的交易時(shí)間節(jié)點(diǎn)至少在二季度末甚至三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱，通脹回落明顯才有可能，因此建議等待。
能源: 1)原油:消息稱(chēng)美國(guó)計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)300萬(wàn)桶原油以回補(bǔ)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，原油短線跳漲。宏觀方面，美國(guó)債分風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，中國(guó)工業(yè)、零售及地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，需求端預(yù)期悲觀或仍施壓油價(jià); 2)天然氣: 1)短期歐洲氣價(jià)承壓震蕩:消費(fèi)淡季，供需雖均有下行，然歐洲累庫(kù)速度持續(xù)上行，短期氣價(jià)重心預(yù)期仍有下行空間，短期看30歐元存支撐。2)美國(guó)天然氣低位運(yùn)行:取暖需求維持季節(jié)性下行趨勢(shì)，累庫(kù)速度明顯增長(zhǎng)，抽氣數(shù)量居歷史低位，氣價(jià)圍繞成本價(jià)低位波動(dòng);中期東南部沿?；蛴谐掷m(xù)熱浪天氣，電力需求旺|盛或支撐三季度氣價(jià)反彈。
有色:今日公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多不及預(yù)期，美國(guó)債務(wù).上限擔(dān)憂仍在，有的承壓。1)銅:月中國(guó)精銅產(chǎn)量超預(yù)期達(dá)97萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月略降至95.4萬(wàn)噸，維持年內(nèi)高位。需求|方面，隨著需求旺季已過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩,消費(fèi)也有所走弱。短期來(lái)看，宏觀承壓疊加供應(yīng)增加，銅價(jià)重心下移。2)鋁:云南電力供應(yīng)擔(dān)憂環(huán)節(jié)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為復(fù)產(chǎn)邏輯。需求方面，下游需求回落，出口降幅大，預(yù)計(jì)5月需求大概率走弱。雖然供給驅(qū)動(dòng)減弱，但由于低庫(kù)存及鋁錠仍在去庫(kù)，鋁價(jià)難以深跌，預(yù)計(jì)短期小幅回落。3)鋅: 4月SMM精煉鋅產(chǎn)量54萬(wàn)噸，5月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為55.98萬(wàn)噸，整體超預(yù)期;有關(guān)國(guó)內(nèi)需求的擔(dān)憂增加，鋅終端需求表現(xiàn)平平，在宏觀和基本面的雙重壓力下，鋅價(jià)偏弱震蕩，大概率重心向下。
黑色建材: (1)黑色金屬:今日黑色板塊震蕩運(yùn)行。成材端，受假期結(jié)束與終端階段性補(bǔ)庫(kù)影響，螺紋表需環(huán)比回升，但仍維持弱勢(shì)，庫(kù)存去化速度有所加快。本周鋼材產(chǎn)量延續(xù)下降，但近期由于原料成本下降較快，鋼廠利潤(rùn)有所回升，西南、西北地區(qū)部分鋼廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。鐵礦端，本期鐵礦發(fā)運(yùn)有所下降，到港量環(huán)比增加;根據(jù)發(fā)運(yùn)量預(yù)估，本周到港量環(huán)比將有所下滑。雙焦端，板塊現(xiàn)實(shí)負(fù)反饋持續(xù)，焦企累庫(kù)加劇，焦炭供需雙降。宏觀層面，4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)再次遇冷，施工、新開(kāi)工同比下滑明顯。目前社融、通|脹、地產(chǎn)超季節(jié)性下滑等數(shù)據(jù)共同反映當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求依舊不足，但政策空間或因此打開(kāi)。
(2)建材:地產(chǎn)數(shù)據(jù)較差導(dǎo)致建材偏弱震蕩。玻璃:短期供應(yīng)緩步上漲，需求邊際轉(zhuǎn)弱，但
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