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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.80億元，同比增長(zhǎng)57.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比減少88.24%。2022年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同比增長(zhǎng)64.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)738.88%。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.57億元，同比增長(zhǎng)26.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.33億元，同比虧損幅度略有擴(kuò)大。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　鋰電設(shè)備結(jié)構(gòu)變化引起毛利率下降，充電樁及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增速較快。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年鋰電池設(shè)備營(yíng)收10.19億元，同比+58.40%，毛利率25.02%，同比下降16.56pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利的3C消費(fèi)電子鋰電池設(shè)備占比下降，低毛利的化成分容設(shè)備占比提升；測(cè)試服務(wù)營(yíng)收0.96億元，同比-17.34%，該部分業(yè)務(wù)主要與大客戶研發(fā)投入及產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度相關(guān)；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比+249.27%，主要系公司充電樁及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量。
　　定增募集資金，發(fā)力充電樁、儲(chǔ)能。公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金不超過12億元，用于星云儲(chǔ)能系統(tǒng)及電池關(guān)鍵部件制造和檢測(cè)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于寧德市，目的為進(jìn)一步擴(kuò)大工商業(yè)儲(chǔ)能PCS、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能PCS、直流快充樁及直流模塊、高壓控制盒（S-BOX）以及鋰電池檢測(cè)服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模。2022年，公司產(chǎn)品先后獲得“2022年度中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳PCS供應(yīng)商”、“中國(guó)十大充電設(shè)施創(chuàng)新企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)，說(shuō)明公司以多年累積的鋰電池測(cè)試技術(shù)、大功率電力電子測(cè)控技術(shù)為基礎(chǔ)，開發(fā)儲(chǔ)能變流器（PCS）、充電樁等系列產(chǎn)品，已取得一定成績(jī)。
　　根據(jù)公司關(guān)于2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告，2023年公司向福建時(shí)代星云、星云智慧（福建）銷售儲(chǔ)能變流器、充電樁等產(chǎn)品的預(yù)計(jì)金額分別為4億元、4500萬(wàn)元。公司與時(shí)代星云、星云智慧合作，構(gòu)建生態(tài)圈，隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有望給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司以鋰電檢測(cè)設(shè)備為基礎(chǔ)，布局充電樁、儲(chǔ)能領(lǐng)域。由于公司處于轉(zhuǎn)型期，新業(yè)務(wù)開拓費(fèi)用較高，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收為21.38/32.00/45.55億元（上調(diào)1.34%/上調(diào)4.53%/新增預(yù)測(cè)），凈利潤(rùn)為1.50/2.71/4.23億元（下調(diào)44.4%/下調(diào)34.4%/新增預(yù)測(cè)），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為33倍，考慮到公司處于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的關(guān)鍵期，新業(yè)務(wù)開展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用過高導(dǎo)致利潤(rùn)釋放不及預(yù)期。