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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)回顧：2022年，申萬(wàn)傳媒板塊整體營(yíng)收同比下降5%至5029億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降64%至129億元。2023年一季度，申萬(wàn)傳媒板塊整體營(yíng)收同比下降19%至1191億元，環(huán)比下降4%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%至114億元，環(huán)比增長(zhǎng)170%。分板塊來(lái)看：營(yíng)收端，2022年影視內(nèi)容板塊受到較大沖擊，營(yíng)收同比下降29%，2023Q1同比增長(zhǎng)14%，逐漸回暖；廣告板塊2022年同比下降9%，2023Q1同比基本持平，有望隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖；電商、出版、游戲收入韌性凸顯。利潤(rùn)端，2022年影視板塊整體虧損，2023Q1顯著回升，同比增長(zhǎng)529%；電商板塊2022年虧損收窄；出版、廣告板塊Q1業(yè)績(jī)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)；游戲Q1同比小幅下降9%；平臺(tái)板塊2022年業(yè)績(jī)短期承壓，板塊內(nèi)部存在分化，新聞平臺(tái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，廣電、視頻網(wǎng)站、圖片板塊的歸母凈利潤(rùn)分別下降102%/14%/35%，2023Q1業(yè)績(jī)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及廣告主預(yù)算恢復(fù)迎來(lái)回暖。
　　投資建議：AI應(yīng)用大時(shí)代開啟，傳媒接棒成為GPT板塊主陣地。2023年2-3月見(jiàn)證了全球的AI大模型密集上線，Q2以來(lái)，應(yīng)用層面的多重催化和落地正在持續(xù)亮相，傳媒行業(yè)作為兼具紅利的主應(yīng)用陣地將顯著受益，4月28日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)重視通用人工智能發(fā)展，營(yíng)造創(chuàng)新生態(tài)。5月5日二十屆中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，把握人工智能等新科技革命浪潮。同時(shí)，當(dāng)前傳媒板塊估值與基金持倉(cāng)仍處于2016年以來(lái)的中樞以下，且籌碼十分有限，當(dāng)前在成長(zhǎng)賽道中仍具顯著投資性價(jià)比。作為兼具紅利與性價(jià)比的AI應(yīng)用主戰(zhàn)場(chǎng)，我們認(rèn)為今年傳媒板塊上漲空間巨大，傳媒投資機(jī)會(huì)將貫穿全年。5月推薦果麥文化、愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、三七互娛、芒果超媒、華策影視，建議關(guān)注浙文互聯(lián)。
　　重點(diǎn)推薦六條主線：
　　主線一：出版板塊，推薦果麥文化，建議關(guān)注中信出版、鳳凰傳媒、中南傳媒、皖新傳媒、新經(jīng)典等；
　　主線二：游戲板塊，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、盛天網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、寶通科技等；
　　主線三：劇集板塊，推薦華策影視，建議關(guān)注捷成股份、光線傳媒、華誼兄弟、百納千成等；
　　主線四：廣告板塊，推薦利歐股份、三人行、藍(lán)色光標(biāo)，建議關(guān)注浙文互聯(lián)等；
　　主線五：“傳媒+”板塊，推薦傳媒+卡牌領(lǐng)域的姚記科技，推薦傳媒+圖文領(lǐng)域的平治信息、中文在線，傳媒+大模型的昆侖萬(wàn)維，傳媒+社交領(lǐng)域的盛天網(wǎng)絡(luò)等；
　　主線六：傳媒白馬標(biāo)的，在資金涌入傳媒板塊的趨勢(shì)下，芒果超媒、分眾傳媒等權(quán)重股有望迎來(lái)配置盤的紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲版號(hào)進(jìn)展低于預(yù)期，影視劇播出效果低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。