>> 光大證券-木林森(002745)跟蹤報(bào)告之二：23Q1凈利潤同比下滑，看好公司長期發(fā)展前景-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉凱,于文龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報(bào)，營業(yè)收入165.17億元，同比下降11.27%；歸母凈利潤1.94億元，同比下降83.27%；扣非歸母凈利潤1.55億元，同比下降85.27%。
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.80億元，同比增長2.13%；歸母凈利潤1.41億元，同比下降22.62%；扣非歸母凈利潤1.35億元，同比下降22.00%。
點(diǎn)評(píng)：
公司品牌優(yōu)勢明顯。公司作為全球照明行業(yè)的領(lǐng)先者，一直注重品牌的樹立和維護(hù)，全方位提升研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售服務(wù)及需求響應(yīng)能力，致力打造良好的品牌形象。公司擁有朗德萬斯、喜萬年、木林森等多個(gè)知名品牌及其系列產(chǎn)品，是核心競爭力和獨(dú)特價(jià)值的體現(xiàn)。公司著力打造的國內(nèi)外品牌體系，得到市場的充分認(rèn)可，公司的品牌矩陣覆蓋互聯(lián)照明、專業(yè)照明、通用照明等的多個(gè)領(lǐng)域。公司品牌優(yōu)勢在提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量的同時(shí)，也能為新業(yè)務(wù)的拓展鋪平道路。
公司持續(xù)加強(qiáng)智能制造和規(guī)?；瘍?yōu)勢。公司高度重視自動(dòng)化與智能化的投入，擁有國內(nèi)照明封裝領(lǐng)域規(guī)模較大的智慧化工廠，采用大量先進(jìn)的自動(dòng)化設(shè)備，打造了智能化、自動(dòng)化生產(chǎn)線，通過不斷的技術(shù)改造和設(shè)備的迭代，減少人員對(duì)生產(chǎn)的影響，大幅度提升效率與品質(zhì)。建設(shè)智慧工廠，通過CIM系統(tǒng)和MES系統(tǒng)等，對(duì)人員、生產(chǎn)設(shè)備、原材料、生產(chǎn)工藝等進(jìn)行嚴(yán)格管控，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)監(jiān)控，通過數(shù)字化工廠與大數(shù)據(jù)的應(yīng)用不僅大大提高了公司的生產(chǎn)效率和管理水平，降低了人力成本，而且通過機(jī)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)可有效對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行追溯，以保證在穩(wěn)定受控的條件下，持續(xù)生產(chǎn)符合客戶要求的高品質(zhì)產(chǎn)品。
公司在行業(yè)內(nèi)具備規(guī)?；膬?yōu)勢，主要生產(chǎn)基地包括廣東中山生產(chǎn)基地、江西吉安生產(chǎn)基地、江西新余生產(chǎn)基地、浙江義烏生產(chǎn)基地。公司各生產(chǎn)基地均有完整的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力及研發(fā)創(chuàng)新能力，產(chǎn)品系列完整，抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，經(jīng)營效益持續(xù)改善。隨著市場集中度的提升，公司的規(guī)模化將日益體現(xiàn)，公司將不斷降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本擴(kuò)大市場份額，加強(qiáng)品質(zhì)的管控，在國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)中確立領(lǐng)先的企業(yè)地位。
公司深耕海內(nèi)外，不斷加強(qiáng)渠道優(yōu)勢。公司堅(jiān)持國內(nèi)和國外互補(bǔ)，線上和線下協(xié)同發(fā)展的渠道銷售策略。在國內(nèi)，公司利用線上線下相結(jié)合的發(fā)展模式，一方面通過代理商制度將銷售渠道下沉至全國各個(gè)主要城市，另一方面通過線上多元化的渠道覆蓋，促進(jìn)了傳統(tǒng)渠道與新電商的協(xié)同發(fā)展。在海外，朗德萬斯擁有遍布全球的銷售渠道和零售客戶網(wǎng)絡(luò)，市場營銷人員覆蓋150余個(gè)國家及地區(qū)。通過朗德萬斯海外品牌渠道業(yè)務(wù)持續(xù)深耕，公司在國際化的進(jìn)程中更具優(yōu)勢，能夠持續(xù)提高公司在海外市場的份額。
公司加大研發(fā)投入，不斷鞏固研發(fā)優(yōu)勢。公司構(gòu)建了專業(yè)化、多層次的研發(fā)體系，公司廣東中山的實(shí)驗(yàn)中心、中國深圳全球開發(fā)執(zhí)行中心、慕尼黑研發(fā)中心均有較強(qiáng)的研發(fā)能力及國際的研發(fā)理念，圍繞智慧照明、健康照明、植物照明等領(lǐng)域產(chǎn)品線布局，形成了較為清晰的產(chǎn)品研發(fā)路線。聚集了一批具有豐富經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，能滿足國內(nèi)外客戶高品質(zhì)、全方位的需求，同時(shí)通過積極引進(jìn)國內(nèi)外資深專家和創(chuàng)新型人才，加大研發(fā)投入等方式，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的研發(fā)競爭力。
盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí):考慮到傳統(tǒng)LED行業(yè)景氣度出現(xiàn)下滑，我們下調(diào)公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入預(yù)測分別為194.83億元(較原預(yù)測調(diào)整幅度為-7.70%，同下)、214.31億元(-6.86%)，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為6.96億元(-46.05%).9.43億元(-42.22%)，新增2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為235.75億元、歸母凈利潤預(yù)測為12.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19x/14x/10x.
考慮到公司作為國內(nèi)LED品牌龍頭廠商，積極推進(jìn)渠道與品牌建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)Mini LED等高端LED細(xì)分產(chǎn)品市場，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:LED價(jià)格下行，Mini LED應(yīng)用不及預(yù)期等。
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