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國防軍工板塊2023Q1收入穩(wěn)定增長，盈利能力同比略有下滑。按申萬行業(yè)分類，國防軍工板塊127家上市公司2023Q1年實現(xiàn)營業(yè)收入997.74億元，同比增長4.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤73.84億元，同比減少4.78%。2023Q1受疫情影響，軍工企業(yè)的生產(chǎn)、交付、驗收節(jié)奏放緩，短期業(yè)績受到?jīng)_擊。但軍工板塊上市公司營業(yè)收入仍實現(xiàn)正增長，反映板塊景氣度仍在，抵抗風險能力較強。2023Q1:軍工板塊上市公司整體毛利率22.80%，同比提升0.72pct。存貨2744.68億元，同比增長8.66%，或預(yù)示下游需求景氣，積極備貨備產(chǎn)。合同負債1870.73億元，同比減少6.90%。
　　航空、航天子板塊業(yè)績增速亮眼，航海板塊利潤端保持快速增長。按申萬二級行業(yè)分類，航空裝備子板塊實現(xiàn)營業(yè)收入444.25億元，同比增長13.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.98億元，同比增長16.06%。航天裝備子板塊實現(xiàn)營業(yè)收入67.72億元，同比增長11.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.46億元，同比增長12.63%。航空、航天子板塊營收、歸母凈利潤增速均遠超行業(yè)平均值。地面兵裝子板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.99億元，同比減少17.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比減少57.98%。軍工電子子板塊實現(xiàn)營業(yè)收入233.43億元，同比增長3.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.45億元，同比減少19.90%。航海裝備子板塊營收有所下滑，但歸母凈利潤高速增長。該板塊2023Q1共實現(xiàn)營業(yè)收入204.36億元，同比減少8.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增加55.79%。
　　 2023Q1共有35家公司歸母凈利潤實現(xiàn)了超過30%的增長。其中航海裝備板塊公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，天海防務(wù)、海蘭信、中船科技、亞星錨鏈歸母凈利潤分別實現(xiàn)了59.63%、116.17%、271.71%、122.02%的增長。航空鍛造板塊持續(xù)保持高景氣度，三角防務(wù)、中航重機、派克新材歸母增速均分別達到54.21%、30.13%、33.38%。原材料領(lǐng)域，生產(chǎn)超材料的光啟技術(shù)歸母凈利潤同比增長135.81%；主營飛機隱身材料的華秦科技歸母凈利潤增速達49.11%；主營軍用碳纖維的中簡科技歸母凈利潤增速達63.68%。
　　軍工子板塊分化嚴重，建議關(guān)注兩條投資主線。第一，選擇高確定性細分行業(yè)，如無人機、航空鍛造、碳纖維、隱身材料、軍工半導(dǎo)體等。第二，選擇未來邊際改善明顯細分行業(yè)，如船舶制造行業(yè)。主機廠關(guān)注中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力、內(nèi)蒙一機、中國船舶。中游航空鍛件關(guān)注中航重機、三角防務(wù)、派克新材、航宇科技；航空航天3D打印關(guān)注鉑力特；上游金屬材料關(guān)注撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導(dǎo)、寶鈦股份；特殊材料關(guān)注中簡科技、中航高科、光威復(fù)材、華秦科技。軍工電子關(guān)注國博電子、雷電微力、臻鐳科技、華曙高科。
　　風險提示：裝備研發(fā)、采購進度不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。