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汽車銷量短期承壓，板塊業(yè)績(jī)?nèi)跃唔g性。按照申萬汽車行業(yè)分類并剔除數(shù)據(jù)不完整的個(gè)股，選取共計(jì)247只個(gè)股作為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2022Q4、2023Q1汽車板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9452.07億元、7970.24億元，同比+15%、+5%，歸母凈利潤(rùn)59.98億元、285.53億元，同比+464%、+7%，顯著好于同期汽車銷量-3%、-7%的同比增速。
　　乘用車：電動(dòng)化浪潮下，自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。2022Q4、2023Q1乘用車板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4918.72億元、3648.65億元，同比+23%、+5%，歸母凈利潤(rùn)72.88億元、140.26億元，同比+19%、+3%；毛利率15.13%、14.58%，同比+4.84pct、+1.78pct。受益于新能源汽車龍頭比亞迪的同比高增長(zhǎng)，以及長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)等的傳統(tǒng)自主品牌的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，乘用車板塊營(yíng)收增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平。盈利能力方面，價(jià)格戰(zhàn)背景下板塊毛利率環(huán)比小幅下降，但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同比仍有所提升；合資品牌銷量的下滑對(duì)部分車企投資收益形成拖累。
　　商用載貨車：國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇、海外延續(xù)高景氣，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。2022Q4、2023Q1商用載貨車板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收534.98億元、677.69億元，同比-9%、+5%，歸母凈利潤(rùn)-2.68億元、10.10億元，同比減虧、+15%；毛利率11.33%、10.26%，同比+1.01pct、+0.66pct。今年以來國(guó)內(nèi)貨車市場(chǎng)持續(xù)回暖，尤其重卡市場(chǎng)改善顯著，同時(shí)海外出口延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，板塊業(yè)績(jī)隨之改善，2023Q1福田汽車、中國(guó)重汽、中集車輛等均增長(zhǎng)顯著。
　　商用載客車：大客需求短期透支，龍頭盈利持續(xù)修復(fù)。2022Q4、2023Q1商用載客車板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.70億元、93.15億元，同比+19%、-1%；歸母凈利潤(rùn)-2.05億元、-0.29億元，虧損收窄；毛利率15.65%、14.37%，同比+2.29pct、+2.77pct。2022Q4新能源汽車補(bǔ)貼臨近到期，大客提前消費(fèi)并透支2023Q1需求，兩大龍頭宇通客車、金龍汽車大客占比較高，2023Q1銷量承壓，但因單車收入上行、宇通客車經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善、金龍汽車大客占比提升等因素，板塊業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。
　　汽車零部件：商用車產(chǎn)業(yè)鏈回暖，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分化。2022Q4、2023Q1汽車零部件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2915.35億元、2713.92億元，同比+15%、+9%；歸母凈利潤(rùn)36.57億元、114.78億元，同比扭虧、+8%；毛利率17.41%、17.30%，同比+1.89pct、+0.90pct。環(huán)比來看，商用車產(chǎn)業(yè)鏈逐步回暖，濰柴動(dòng)力2023Q1營(yíng)收同比+30%；乘用車產(chǎn)業(yè)鏈中智能化賽道確定性較強(qiáng)，智能駕駛、智能座艙相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)放量，伯特利、科博達(dá)、保隆科技、上聲電子等2023Q1營(yíng)收分別同比+48%、+24%、+23%、+23%；新能源汽車上游供應(yīng)商分化加劇，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)成為保障增長(zhǎng)的核心因素，部分輕量化零部件和Tier 0.5模式供應(yīng)商仍然穩(wěn)健，愛柯迪、新泉股份、拓普集團(tuán)2023Q1營(yíng)收同比+39%、+46%、+19%。
　　投資建議：乘用車產(chǎn)業(yè)鏈，隨著渠道庫(kù)存回落、汽車價(jià)格企穩(wěn)，同時(shí)上海車展后多家車企的重磅新車型將迎來密集上市，預(yù)計(jì)新能源汽車銷量將逐季改善，整車可持續(xù)關(guān)注新能源汽車龍頭企業(yè)、持續(xù)推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的自主車企；零部件可關(guān)注線控底盤、域控制器、空氣懸架等智能化核心賽道，以及積極布局海外市場(chǎng)、全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的零部件供應(yīng)商。商用車產(chǎn)業(yè)鏈，貨車、客車國(guó)內(nèi)需求逐步回暖，出口市場(chǎng)的高景氣度仍然延續(xù)，關(guān)注盈利率先修復(fù)的整車及零部件龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。