>> 廣發(fā)證券-中科飛測(cè)(688361)本土半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備龍頭，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代-230517
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許興軍,王亮,耿正 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本土半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備龍頭，高研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)壁壘。中科飛測(cè)成立于2014年，深耕半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)域近十年。公司創(chuàng)始人及高管團(tuán)隊(duì)在半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)、科研經(jīng)驗(yàn)豐富，公司成立以來(lái)堅(jiān)持高比例、大金額研發(fā)投入，基于底層技術(shù)積累構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司產(chǎn)品線不斷豐富、市占率持續(xù)提升，2018-2022年?duì)I收復(fù)合增速超過(guò)100%，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，發(fā)展前景廣闊。
半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。質(zhì)量控制設(shè)備是芯片制造的核心設(shè)備之一，應(yīng)用于前道檢測(cè)、中道檢測(cè)和后道測(cè)試，可分為檢測(cè)和量測(cè)兩大類產(chǎn)品，在半導(dǎo)體前道設(shè)備市場(chǎng)銷售額占比約為13%；根據(jù)公司招股書(shū)數(shù)據(jù)，2020年全球半導(dǎo)體前道設(shè)備市場(chǎng)中檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)空間達(dá)到76.5億美元。受益于中國(guó)大陸晶圓產(chǎn)能建設(shè)，檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)空間快速增長(zhǎng)，于2020年達(dá)到21.0億美元。目前，全球及中國(guó)檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)為科磊半導(dǎo)體等海外龍頭占據(jù)，國(guó)內(nèi)自給率較低，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切；中科飛測(cè)等本土廠商正加速成長(zhǎng)、推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。
深耕半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備賽道，優(yōu)勢(shì)高筑引領(lǐng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代。中科飛測(cè)專注于集成電路前道設(shè)備和先進(jìn)封裝的質(zhì)量控制設(shè)備，擁有檢測(cè)、量測(cè)兩大產(chǎn)品線，并不斷研發(fā)新產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品序列、拓寬市場(chǎng)空間。公司技術(shù)儲(chǔ)備豐富，主要產(chǎn)品性能比肩國(guó)際龍頭競(jìng)品；產(chǎn)品已進(jìn)入中芯國(guó)際、長(zhǎng)電先進(jìn)等頭部客戶產(chǎn)線并不斷深化合作。募投項(xiàng)目的建設(shè)為公司持續(xù)高速成長(zhǎng)提供產(chǎn)能保障，助力公司加速引領(lǐng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.01/0.28/0.45億元，參考可比公司估值，公司合理估值水平為23年10~11倍PS，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為22.67~24.93元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。
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