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5月16日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)行不超過14.32億元可轉(zhuǎn)債，期限6年。上述募集資金將主要用于空氣懸架系統(tǒng)智能制造擴(kuò)能項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司空懸業(yè)務(wù)正處于高速成長(zhǎng)階段，2022年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.55億元，同比大幅增長(zhǎng)368.4%。此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行如若順利完成，有利于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，快速提升公司空懸產(chǎn)能，加速業(yè)務(wù)放量。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)2.00/2.65/3.47元，給予2023年28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)56元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，空懸產(chǎn)能有望大幅提升。5月16日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)行不超過14.32億元可轉(zhuǎn)債，期限6年。上述募集資金將主要用于空氣懸架系統(tǒng)智能制造擴(kuò)能項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，前者主要由三部分構(gòu)成：1）年產(chǎn)482萬支空氣懸架系統(tǒng)部件智能制造項(xiàng)目：將望提升公司空懸核心部件的生產(chǎn)能力，建成后將望形成141萬件空氣彈簧減震器總成、137萬件獨(dú)立式空氣彈簧、100萬件空氣供給單元和104萬件懸架控制器的新增產(chǎn)能；2）空氣彈簧智能制造項(xiàng)目：聚焦于空簧囊皮的產(chǎn)能提升，建成后將望形成428萬件乘用車空簧和312萬件商用車空簧的新增產(chǎn)能；3）汽車減振系統(tǒng)配件智能制造項(xiàng)目：建成后將望形成270萬件儲(chǔ)氣罐和792萬件鋁制件的新增產(chǎn)能。此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行如若順利完成，有利于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，快速提升公司空懸產(chǎn)能。
　　▍空懸業(yè)務(wù)斬獲合資品牌定點(diǎn)，在手訂單充沛。公司于2012年啟動(dòng)空懸項(xiàng)目，現(xiàn)有產(chǎn)品包含空氣彈簧、空氣供給單元、儲(chǔ)氣罐、高度傳感器、車身加速度傳感器和空氣懸架控制器，形成了從感知、控制、執(zhí)行的完整產(chǎn)品方案。公司空懸業(yè)務(wù)在手訂單充沛。公司空氣彈簧產(chǎn)品持續(xù)斬獲定點(diǎn)，并于2023年1月首次實(shí)現(xiàn)乘用車空氣彈簧向合資品牌客戶的突破，將為該客戶的全新平臺(tái)項(xiàng)目供應(yīng)前后空氣彈簧，項(xiàng)目生命周期總金額超過2.4億元。公司儲(chǔ)氣罐產(chǎn)品也已斬獲30個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，在手訂單充沛。2022年，公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.55億元，同比+368.4%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。隨著在手訂單逐步加入量產(chǎn)階段，公司空懸業(yè)務(wù)有望加速放量。
　　▍保富電子盈利能力持續(xù)提升，傳感器業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司是全球三大TPMS供應(yīng)商之一，2022年保富電子盈利0.53億元，相比2021年同期大幅好轉(zhuǎn)。公司憑借在TPMS領(lǐng)域的技術(shù)積累，車用傳感器產(chǎn)品不斷豐富，目前已形成壓力、光雨量、速度、位置、加速度和電流類傳感器6個(gè)序列、40多個(gè)產(chǎn)品應(yīng)用。另一方面，公司通過外延并購(gòu)，擴(kuò)充位置速度傳感器、剎車磨損傳感器、排氣溫度傳感器和霍爾傳感器等產(chǎn)品，并通過戰(zhàn)略投資布局上游的車規(guī)級(jí)MCU芯片等領(lǐng)域。參考傳感器龍頭森薩塔內(nèi)生發(fā)展+外延拓展的發(fā)展路徑，我們認(rèn)為公司傳感器業(yè)務(wù)具備很大的發(fā)展?jié)摿Α?022年，公司傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.66億元，同比+101.4%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游汽車需求持續(xù)低景氣；合資公司整合不及預(yù)期；貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司順應(yīng)電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)，空懸、傳感器等新興業(yè)務(wù)產(chǎn)品線不斷豐富，持續(xù)斬獲主機(jī)廠定點(diǎn)。另一方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，降本措施相繼落地，盈利能力有望加速釋放。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)2.00/2.65/3.47元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司拓普集團(tuán)、中鼎股份2023年P(guān)E均值為19倍。公司空懸業(yè)務(wù)不斷斬獲主機(jī)廠定點(diǎn)，在手訂單已覆蓋空懸所有部件，業(yè)務(wù)加速放量，且公司傳感器業(yè)務(wù)高速發(fā)展，上述新興業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)公司盈利水平提升。我們給予公司2023年28倍PE，目標(biāo)價(jià)56元，維持“買入”評(píng)級(jí)。