>> 中誠信國際-一季度貨幣政策執(zhí)行報告點(diǎn)評：關(guān)注貨幣政策報告釋放的三大信號-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
大?。?/td>
| 691KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
汪苑暉,王晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年5月15日，央行發(fā)布《2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“《報告》”），認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，但仍面臨內(nèi)生動力不強(qiáng)、需求不足等問題，在此背景下，貨幣政策將堅持精準(zhǔn)有力的總體基調(diào)，大幅收緊或放松的可能性均較低。從信貸來看，后續(xù)將更加注重“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”，結(jié)構(gòu)調(diào)整或是重點(diǎn)，將通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、加強(qiáng)政策激勵等支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。此外，防風(fēng)險也將是央行后續(xù)工作重點(diǎn)，或通過加強(qiáng)維護(hù)金融穩(wěn)定制度機(jī)制建設(shè)、多渠道補(bǔ)充商業(yè)銀行資本等防范中小銀行金融風(fēng)險。
信號一：通脹水平處于溫和區(qū)間，經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)但仍面臨內(nèi)生動力不強(qiáng)等問題，貨幣政策將堅持精準(zhǔn)有力
此次《報告》認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，但仍面臨內(nèi)生動力不強(qiáng)、需求不足等問題。從數(shù)據(jù)看，一季度，GDP同比增長4.5%，較上年四季度回升1.6個百分點(diǎn)，但仍低于過去三年同期的復(fù)合增速；4月制造業(yè)PMI為49.2%，較前值回落2.7個百分點(diǎn)，回落至景氣線之下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力仍存，在此背景下，貨幣政策大幅收緊的可能性較低，仍將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖提供適宜的金融環(huán)境。同時，《報告》表示我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，考慮到3月全面降準(zhǔn)落地支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，二季度或是政策效果觀察期，疊加基數(shù)效應(yīng)下二季度經(jīng)濟(jì)增速或是全年高點(diǎn)，后續(xù)貨幣政策邊際放松的必要性有所減弱。從通脹看，4月CPI同比上漲0.1%，較前值回落0.6個百分點(diǎn),為2021年3月以來低點(diǎn)；PPI同比下降3.6%，降幅較前值擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)，為2020年6月以來低點(diǎn)，近期數(shù)據(jù)持續(xù)走弱引發(fā)市場通縮擔(dān)憂情緒，此次《報告》著重強(qiáng)調(diào)“我國通脹水平處于溫和區(qū)間”，且“沒有出現(xiàn)通縮”，認(rèn)為本輪通脹水平回落主要源于供給偏強(qiáng)但需求復(fù)蘇偏慢以及基數(shù)效應(yīng)影響，后續(xù)伴隨政策效果顯現(xiàn)，供需缺口有望逐步收窄，下半年CPI中樞有望邊際抬升，在此背景下，由于通脹水平較低而放松貨幣政策的必要性也不大，但不排除此前政策效果不達(dá)預(yù)期、實(shí)體融資需求不振等降準(zhǔn)降息的可能性，后續(xù)貨幣政策仍將保持精準(zhǔn)有力的總體基調(diào)，并進(jìn)一步加強(qiáng)與財政政策的協(xié)調(diào)配合，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步向好。值得注意的是，與去年四季度報告相比，此次《報告》新增“保持利率水平合理適度”表述，同時在專欄中闡述利率調(diào)控思路，認(rèn)為宏觀意義的利率水平應(yīng)與自然利率基本匹配，對于全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期沖擊較多、經(jīng)濟(jì)及政策效果面臨較大不確定性的情況，央行對利率調(diào)控采取“縮減原則”，即決策時相對審慎，留出一定的回旋余地。我們認(rèn)為，為保持政策的可持續(xù)性，后續(xù)央行對于利率的調(diào)控或更為謹(jǐn)慎，若未發(fā)生較大沖擊事件，大幅下調(diào)政策利率的可能性較低。
信號二：信貸或更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、加強(qiáng)政策激勵等支持重點(diǎn)領(lǐng)域
與去年四季度報告相比，此次《報告》新增“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”表述，預(yù)計后續(xù)信貸投放節(jié)奏將有所放緩，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)引導(dǎo)資金投向重點(diǎn)領(lǐng)域。從數(shù)據(jù)看，受銀行加大信貸投放力度以及基建等配套融資落地等因素影響，一季度社融保持高增態(tài)勢，新增社融達(dá)14.52萬億元，同比多增2.47萬億元、環(huán)比多增10.32萬億元；社融存量同比增長10%，較去年底增長0.4個百分點(diǎn)。在一季度信貸投放過快、近期持續(xù)強(qiáng)調(diào)節(jié)奏平穩(wěn)的背景下，預(yù)計后續(xù)信貸總體投放節(jié)奏或有所放緩，4月新增社融1.22萬億，同比多增2873萬億，顯著低于近三年同期1.96萬億的平均水平，在一定程度上反映出總體投放節(jié)奏有所放緩，后續(xù)信貸或更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)控，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域：一方面，將繼續(xù)注重結(jié)構(gòu)性工具的使用，保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，運(yùn)用好實(shí)施期內(nèi)的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持；同時，與去年四季度報告相比，本次《報告》提及800億元額度房企紓困專項(xiàng)再貸款以及1000億元額度租賃住房貸款支持計劃，預(yù)計后續(xù)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)工具將加快使用，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。另一方面，此次《報告》新增“增強(qiáng)政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，有效帶動激發(fā)民間投資”表述，后續(xù)或進(jìn)一步加強(qiáng)財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，引導(dǎo)商業(yè)銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)加大對重點(diǎn)行業(yè)或項(xiàng)目的支持力度。
信號三：防范境外風(fēng)險向境內(nèi)傳導(dǎo)，進(jìn)一步加強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險防范機(jī)制建設(shè)
與去年四季度報告相比，此次《報告》新增“防范境外風(fēng)險向境內(nèi)傳導(dǎo)”表述，或更多針對近期硅谷銀行倒閉、美歐銀行業(yè)壓力驟升等情況提出風(fēng)險防范。在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，部分中小、初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金流趨緊，或大規(guī)模取現(xiàn)補(bǔ)充公司流動性，而硅谷銀行負(fù)債端客戶群體相對集中，存款大幅下降以及資產(chǎn)端價格持續(xù)下跌是導(dǎo)致其經(jīng)營失敗的重要原因。硅谷銀行破產(chǎn)后，其風(fēng)險逐步蔓延至部分美歐中小金融機(jī)構(gòu)，美歐銀行業(yè)壓力大幅攀升?？紤]到我國貨幣政策堅持以我為主，且對硅谷銀行等風(fēng)險敞口相對較小，受海外銀行業(yè)風(fēng)險影響影響相對有限。但同
|
|
