>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：騰訊百度財報驗(yàn)證復(fù)蘇，Chatgpt推出IOS版-230520
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 1068KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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把握中期基本面復(fù)蘇和AIGC長期產(chǎn)業(yè)趨勢，應(yīng)對短期波動。SW傳媒近五個交易日（-5.6%），年初至今漲幅較大，恒生科技（-1.35%），仍較為低迷。（1）23Q1是傳媒低點(diǎn)（有部分公司已經(jīng)超預(yù)期），23Q2-24年進(jìn)入景氣上行期，出版穩(wěn)健，游戲最先景氣反轉(zhuǎn)，廣告、影視隨后。（2）AIGC應(yīng)用進(jìn)展超預(yù)期，AI+教育多鄰國數(shù)據(jù)超預(yù)期，AI孫燕姿、CarynAI成爆款，焦點(diǎn)科技推出外貿(mào)AI智能助手有助提升電商SAAS付費(fèi)能力，Q2-Q3游戲AINPC，UGC等創(chuàng)新落地，傳媒后續(xù)最重要的催化-騰訊字節(jié)大模型和應(yīng)用生態(tài)搭建，海內(nèi)外多模態(tài)進(jìn)展，應(yīng)用再出爆款。(3)宏觀復(fù)蘇較弱，傳媒多數(shù)行業(yè)有逆周期、弱周期屬性，AI更關(guān)注長期產(chǎn)業(yè)賦能和市場空間，因此有相對投資性價比。（4）絕大多數(shù)公司PE不到30x，部分公司仍處于近五年P(guān)E低點(diǎn)。
騰訊、百度財報驗(yàn)證基本面上行和AI長期趨勢。（1）騰訊控股1Q23：收入yoy+11%，略超預(yù)期，其中海外游戲調(diào)整后增速18%，國內(nèi)游戲同比增長6%，相應(yīng)的Q1遞延扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，隨著版號審批常態(tài)化，后續(xù)儲備豐富，建議關(guān)注Q2《白夜極光》、下半年《命運(yùn)方舟》《重生邊緣》《無畏契約》《冒險島》等端手游。23Q1廣告總收入同比增長17%，廣告受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，視頻號、小程序廣告及移動聯(lián)盟是主要驅(qū)動力。公司23年如期進(jìn)入業(yè)績增長修復(fù)軌道，基本面強(qiáng)且確定性高，AI布局前瞻且具備強(qiáng)大的C端場景、數(shù)據(jù)優(yōu)勢。（2）百度1Q23廣告恢復(fù)超預(yù)期（廣告收入166億元，yoy+6%，主要是健康、旅游行業(yè)投放恢復(fù)），云首次Non-GAAP盈利。文心一言內(nèi)測1個月+，完成4次大的技術(shù)升級，大模型推理能力提升近10倍。參與文心一言內(nèi)測生態(tài)伙伴超300家，取得測試成效的企業(yè)內(nèi)部場景400+個，3月百度AI云銷售線索同增400%+。測試場景來自教育、金融等多行業(yè)。
本周AI產(chǎn)業(yè)重要更新：OpenAI宣布推出iOS版ChatGPTApp，可免費(fèi)使用，并且支持跨設(shè)備同步歷史記錄，但會提供售價19.99美元的“ChatGPTPlus”；集成了Whisper開源語音識別系統(tǒng)，支持語音輸入。相比于網(wǎng)頁訪問/其他APP使用API方式調(diào)用，移動APP使用更為便捷/應(yīng)用界面更為簡潔，移動端應(yīng)用推出加速AIC端滲透加速。
投資分析意見：（1）游戲：AI 3D趨勢確定，Q2產(chǎn)品周期拉開，下半年有望進(jìn)入雙擊階段。當(dāng)前游戲公司PE多不到25x，估值上行的支撐：新品帶動23H2-2024業(yè)績超預(yù)期的可能性；AI帶來新交互體驗(yàn)、縮短制作周期、提升UGC玩法，使得千人千面的游戲有了可能性，做大行業(yè)蛋糕。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品上行、AI布局積極的【巨人網(wǎng)絡(luò)】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【三七互娛】；關(guān)注【完美世界】【電魂網(wǎng)絡(luò)】【吉比特】【神州泰岳】【游族網(wǎng)絡(luò)】【星輝娛樂】【世紀(jì)華通】【冰川網(wǎng)絡(luò)】。（2）AI+教育，實(shí)現(xiàn)低成本的個性化教學(xué)。結(jié)合估值，重點(diǎn)關(guān)注PE不到20x、積極布局智慧教育的地方出版集團(tuán)【鳳凰傳媒、南方傳媒】，關(guān)注中南傳媒。（3）AI+電商：焦點(diǎn)科技（推出AI外貿(mào)助手麥可，有望提升跨境電商SAAS付費(fèi)能力）。（4）AI+影視：AI分身提升藝人變現(xiàn)能力，AI提升影視工業(yè)化水平。關(guān)注現(xiàn)金流好的華策影視、光線傳媒、中國電影，估值處于歷史低點(diǎn)的芒果超媒（PE不到25x），關(guān)注奧飛娛樂、上海電影、博納影業(yè)。（5）其他：掌閱科技、創(chuàng)維數(shù)字、視源股份、分眾傳媒。港股：騰訊控股、心動公司、閱文集團(tuán)、快手科技。
風(fēng)險提示：AIGC作品對原創(chuàng)作品的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)構(gòu)成挑戰(zhàn)；AI模型訓(xùn)練面臨算力和能耗瓶頸的風(fēng)險；內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險
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