>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)周度報(bào)告：建議持續(xù)關(guān)注鋰、貴金屬投資機(jī)會(huì)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
婁永剛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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建議持續(xù)關(guān)注鋰、貴金屬投資機(jī)會(huì)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，5月中上旬汽車銷售延續(xù)修復(fù)，乘用車市場(chǎng)零售70.6萬輛，同比增長(zhǎng)55%，環(huán)比增長(zhǎng)24%。伴隨價(jià)格戰(zhàn)熱度逐漸消退，經(jīng)銷商心態(tài)趨于穩(wěn)定，消費(fèi)者恢復(fù)理性消費(fèi)，前期壓抑的需求有所釋放，汽車消費(fèi)有望逐步企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)PPI數(shù)據(jù)或?qū)⒅鸩揭姷祝殡SPPI數(shù)據(jù)逐步回暖，有色金屬新一輪庫存周期或?qū)㈤_啟。貴金屬當(dāng)前雖受加息預(yù)期有所擾動(dòng)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)支撐貴金屬中樞上行，建議持續(xù)關(guān)注鋰、貴金屬投資機(jī)會(huì)，以及庫存周期下有色金屬投資機(jī)會(huì)
供給釋放緩慢繼續(xù)支撐鋁價(jià)。本周SHFE鋁價(jià)漲1.9%至18205元/噸。據(jù)百川盈孚，電解鋁新增7萬噸/年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能至113.5萬噸/年。庫存方面，鋁錠、鋁棒庫存較上周分別下降8.7、0.5萬噸。伴隨云南雨季到來，市場(chǎng)對(duì)于電解鋁關(guān)注度仍集中在云南復(fù)產(chǎn)。據(jù)百川盈孚，國(guó)內(nèi)當(dāng)前待復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能接近241萬噸/年，其中云南待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能191萬噸/年，占待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能接近80%。據(jù)SMM，云南當(dāng)前供電形式仍較為緊張，粗略計(jì)算或可支撐復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能100萬噸/年規(guī)模。考慮若降水情況樂觀，云南部分電解鋁產(chǎn)能或達(dá)到復(fù)產(chǎn)要求，但考慮復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性，企業(yè)對(duì)于冬季枯水期電力供應(yīng)的擔(dān)憂，或?qū)⒁种其X企復(fù)產(chǎn)熱情，我們預(yù)計(jì)電解鋁供給端釋放較為緩慢。需求側(cè)則伴隨終端需求逐步回暖，對(duì)鋁價(jià)繼續(xù)形成支撐。
國(guó)內(nèi)宏觀不及預(yù)期，銅價(jià)承壓下行。LME銅漲0.85%至8242美元/噸。宏觀方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%；其中，住宅投資27072億元，同比下降4.9%。1-4月份，商品房銷售面積37636萬平方米，同比下降0.4%，其中住宅銷售面積同比增長(zhǎng)2.7%。商品房銷售額39750億元，同比增長(zhǎng)8.8%，其中住宅銷售額同比增長(zhǎng)11.8%。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.6%。從環(huán)比看，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月下降0.47%。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6%。供應(yīng)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年4月全國(guó)銅材產(chǎn)量189.6萬噸，同比增長(zhǎng)12.4%；1-4月銅材產(chǎn)量687.0萬噸，同比增長(zhǎng)6.9%；4月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量105.9萬噸，同比增長(zhǎng)14.1%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量411.1萬噸，同比增長(zhǎng)12.9%。需求方面，根據(jù)SMM，4月全國(guó)精銅桿產(chǎn)量合計(jì)82.8萬噸，較3月份下降3.04萬噸，環(huán)比下降3.5%；其中華東地區(qū)銅桿產(chǎn)量為54.17萬噸，較三月份下滑3.1%；華南地區(qū)4月份產(chǎn)量環(huán)比下滑5.6%。綜合來看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟，凸顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，銅價(jià)上方承壓，重心逐步下移；隨著海外主要銅礦供給端產(chǎn)能逐步釋放，基本面給予銅價(jià)的支撐正在減弱，我們預(yù)計(jì)銅價(jià)走勢(shì)承壓，重心下行。
鋰價(jià)繼續(xù)上漲，供需博弈加劇。本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比上漲3.0%至28.75萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比分別上漲16.7%和20.0%，分別為28.0萬元/噸和30.0萬元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比上升3.9%至4000美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比上升29.7%至29.24萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降1.51pct至47.82%，產(chǎn)量環(huán)比下降2.35%至5575噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比上升1.63pct至50.48%，產(chǎn)量環(huán)比上升3.34%至4981噸。根據(jù)百川資訊，在供給方面，隨著夏季的臨近，青海地區(qū)天氣回暖，碳酸鋰供應(yīng)量逐步增加。在礦石端，上游原料鋰云母開工較低，供應(yīng)量有限，整體負(fù)荷偏低，海外進(jìn)口鋰輝石供應(yīng)同步緊張，一定程度上限制江西及四川等地區(qū)碳酸鋰裝置開工。疊加原料價(jià)格隨著碳酸鋰價(jià)格上漲，部分礦山端鋰鹽廠仍存成本倒掛問題；在需求方面，經(jīng)銷商對(duì)后市較為樂觀，采購(gòu)較為積極；正極材料方面受電池廠庫存水平降低，下游排產(chǎn)節(jié)奏加快，需求逐步回升，但是下游正極材料方面需求增量有限。綜合來看，我們認(rèn)為鋰鹽下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，情緒面對(duì)備貨需求放大作用顯著；短期內(nèi)供需仍處于博弈狀態(tài)，在上游減產(chǎn)、庫存逐步消化等因素作用下，鋰鹽價(jià)格仍存在上漲空間，但是幅度不會(huì)太大，預(yù)計(jì)鋰鹽價(jià)格將保持震蕩運(yùn)行。
現(xiàn)貨趨緊，稀土價(jià)格繼續(xù)上漲。本周氧化鐠釹價(jià)格上漲2.18%至46.8萬元/噸，金屬鐠釹價(jià)格上漲1.80%至56.5萬元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲3.52%至206萬元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格維持244.5元/公斤。本周稀土價(jià)格繼續(xù)反彈，惜售與現(xiàn)貨趨緊是本周圍繞稀土原料端的普遍狀態(tài)。前期持續(xù)的跌價(jià)迫使上游及中游產(chǎn)量降低開工率以減少虧空，據(jù)財(cái)聯(lián)社，目前下游磁材企業(yè)一梯隊(duì)開工率約8-9成，滿產(chǎn)的比較少；二梯隊(duì)開工率基本上6-7成，小企業(yè)5成左右，廣東和浙江地區(qū)部分小作坊已停產(chǎn)；廢料分離企業(yè)雖開工率有所上升，但因下游訂單增速緩慢，廢料現(xiàn)貨較為緊張，實(shí)體企業(yè)采購(gòu)也是按需采購(gòu)，不敢囤積庫存。展望后市，金屬價(jià)格倒掛壓力及上游礦和廢料的趨緊態(tài)勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)支撐稀土價(jià)格。
貴金屬價(jià)格中樞上行仍有支撐。本周倫敦金現(xiàn)貨價(jià)跌1.86%至1977美元/盎司，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)跌1.37%至23.85美元/盎司。SPDR黃金持倉上升近5噸至942.7噸；SLV白銀持倉1.46萬噸，基本與上周持平。美十年期國(guó)債實(shí)際收益率上升0.18個(gè)pct至1.46%。美國(guó)10-1年期國(guó)債長(zhǎng)短利差下降0.03個(gè)pct至-1.32%。美國(guó)4月零售銷售（
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