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化工行業(yè)未來的競爭優(yōu)勢在于“工程師紅利”，萬華是國內(nèi)少有的以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展的典型。公司以優(yōu)良文化為基礎(chǔ)，通過技術(shù)創(chuàng)新和卓越運(yùn)營打造出高技術(shù)和低成本兩大護(hù)城河。萬華化學(xué)正以周期成長股的步伐向全球化工巨頭之列進(jìn)軍。
　　短期看，影響萬華化學(xué)基本面的是產(chǎn)品的景氣度，從表征指標(biāo)來看，價(jià)差是影響短期利潤最核心的因素。萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系日益龐大，為更好地表示公司景氣的程度，我們將萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系作為一個(gè)整體，按照現(xiàn)有的產(chǎn)品體系，對營收和原材料的差值建模，在現(xiàn)有產(chǎn)品體系下追溯歷史上營收和原材料的價(jià)差，將價(jià)差定義為萬華化學(xué)價(jià)差指數(shù)，以此來判斷公司的景氣位置。長遠(yuǎn)看，影響萬華基本面的是未來的成長，能夠證明公司具有持續(xù)進(jìn)化能力的里程碑式的產(chǎn)品至關(guān)重要。萬華化學(xué)在MDI賽道上已經(jīng)證明了自己，公司未來可能落地的項(xiàng)目就是公司未來發(fā)力的方向，就是公司持續(xù)進(jìn)化的空間。
　　萬華化學(xué)價(jià)差指數(shù)處于歷史14.95%分位數(shù)
　　截至2023年5月14日，2023年Q2萬華化學(xué)價(jià)差指數(shù)為80.02，較2023年Q1下滑0.29個(gè)百分點(diǎn)（以2010年Q1價(jià)差為基點(diǎn)），處于歷史14.95%分位數(shù)。按照4月份價(jià)格體系，考慮新產(chǎn)能逐步投放，據(jù)我們測算，2023年二季度萬華化學(xué)歸母凈利潤為43億元。
　　其中，2023年Q2萬華化學(xué)聚氨酯板塊價(jià)差指數(shù)為99.96，較2023年Q1下滑2.17；處于歷史21.15%分位數(shù)。2023年Q2萬華化學(xué)石化板塊價(jià)差指數(shù)為67.93，較2023年Q1上升7.69；處于歷史12.83%分位數(shù)。2023年Q2萬華化學(xué)新材料板塊價(jià)差指數(shù)為41.13，較2023年Q1下滑9.35；處于歷史14.89%分位數(shù)。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展
　　2023年4月14日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)MMA工業(yè)化裝置改建項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行報(bào)批前公示，公司擬對現(xiàn)有1#MMA裝置進(jìn)行技術(shù)改造，將1#MMA裝置原料由異丁烯變更為叔丁醇，項(xiàng)目建設(shè)后裝置產(chǎn)能、產(chǎn)品方案不變。
　　2023年4月18日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（蓬萊）丙烯酸及酯二期項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行征求意見稿公示，公司擬在蓬萊基地新建16萬噸/年丙烯酸裝置、40萬噸/年丙烯酸丁酯裝置及配套公用工程和輔助設(shè)施。
　　2023年4月23日，煙臺(tái)市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)（蓬萊）年產(chǎn)15萬噸碳酸酯項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行受理公示，公司擬在蓬萊基地新建一套6.0萬t/a碳酸乙烯酯裝置、一套10.5萬t/a碳酸丙烯酯裝置、一套碳酸二甲酯裝置（8.0萬t/a碳酸二甲酯、6.6萬t/a丙二醇、0.25萬t/a二丙二醇）、一套碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯裝置（6.0萬t/a碳酸甲乙酯、2.0萬t/a碳酸二乙酯）和一套9.0萬t/a二氧化碳精制裝置及公用工程輔助設(shè)施。
　　2023年4月24日，煙臺(tái)市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)年產(chǎn)6000噸P醇改擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行受理公示，本項(xiàng)目主要對原有P醇裝置進(jìn)行改造，同步新建和改擴(kuò)建公用工程和輔助設(shè)施，改造之后P醇產(chǎn)品由4000t/a擴(kuò)能至6000t/a。
　　2023年4月25日，公司官網(wǎng)對萬華（蓬萊）氫氣綜合利用項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行報(bào)批前公示，公司擬在蓬萊基地建設(shè)18萬噸/年合成氨生產(chǎn)裝置，原一體化項(xiàng)目批復(fù)的25000Nm3/h(O2)空分裝置不再建設(shè)，本次新建42000Nm3/h(O2)空分裝置。
　　2023年4月25日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)500噸/年異丙醇胺（IPAM）工業(yè)化試驗(yàn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行報(bào)批前公示，公司擬對現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)的裝置進(jìn)行改建，用于異丙醇胺（IPAM）工業(yè)化試驗(yàn)，儲(chǔ)運(yùn)工程、公輔工程和環(huán)保工程均依托現(xiàn)有。
　　2023年4月25日，公司官網(wǎng)對萬華化學(xué)（蓬萊）專用工程塑料一體化項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)行報(bào)批前公示，公司擬在蓬萊基地新建一套26萬t/a丙烯腈裝置、一套40萬t/a ABS裝置，以及配套的公輔工程、儲(chǔ)運(yùn)工程、環(huán)保工程等。
　　2023年5月4日，煙臺(tái)市生態(tài)環(huán)境局對2000噸/年尼龍12彈性體工業(yè)化項(xiàng)目環(huán)評(píng)作出審批決定公告，公司擬在煙臺(tái)工業(yè)園新建一套2000t/a尼龍12彈性體裝置及公用工程和輔助設(shè)施。
　　2023年5月4日，煙臺(tái)市生態(tài)環(huán)境局對萬華化學(xué)膜材料裝置擴(kuò)建工程項(xiàng)目環(huán)評(píng)作出審批決定公告，公司擬在煙臺(tái)工業(yè)園新建反滲透制膜生產(chǎn)線1條及公用工程和輔助設(shè)施。
　　據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，按照2022年平均價(jià)格計(jì)算，如果萬華化學(xué)現(xiàn)有規(guī)劃項(xiàng)目全部如期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022-2023年新項(xiàng)目將新增年?duì)I收471億元，2022-2024年新項(xiàng)目將新增年?duì)I收累計(jì)992億元，全部項(xiàng)目均投產(chǎn)后將新增年?duì)I收累計(jì)1886億元。
　　MDI價(jià)格價(jià)差
　　2023年4月，聚合MDI均價(jià)15273元/噸，同比-18.86%，環(huán)比-8.51%；純MDI均價(jià)18178元/噸，同比-17.70%，環(huán)比-6.50%。2023年4月30日，聚合MDI價(jià)格15400元/噸，純MDI價(jià)格18550元/噸。2023年4月，聚合MDI與煤炭、純苯平均價(jià)差9426元/噸，同比-22.62%，環(huán)比13.93%；純MDI平均價(jià)差12331元/噸，同比-20.17%，環(huán)比-10.00%。2023年4月30日，聚合MDI與煤炭、純苯價(jià)差9678元/噸，純MDI價(jià)差12828元/噸。
　　下游冰箱產(chǎn)量同環(huán)比提升，房地產(chǎn)新開工同比下滑
　　2023年1-3月，國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量2257萬臺(tái)，同比+9.52%；出口量1327萬臺(tái)，同比-14.22%。其中，2023年3月，國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量936萬臺(tái)，同比+7.98%，環(huán)比+41.76%；出口量5