>> 德邦證券-萬華化學(xué)(600309)盈利環(huán)比改善，新一輪成長周期將至-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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事件：4月15日，公司發(fā)布2023年第一季度報告，公司2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入419.39億元，同比增長0.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.53億元，同比下降24.58%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤39.89億元，同比下降25.40%。
一季度公司產(chǎn)品銷量環(huán)比增長顯著，業(yè)績環(huán)比改善。公司各板塊產(chǎn)品銷量在一季度均有顯著環(huán)比增長。2023年一季度公司實現(xiàn)聚氨酯系列產(chǎn)品銷量111萬噸，環(huán)比增長7萬噸；實現(xiàn)石化系列產(chǎn)品銷量317萬噸，環(huán)比增長112萬噸；實現(xiàn)精細化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品銷量35萬噸，環(huán)比增長8萬噸。公司主要產(chǎn)品銷量提升顯著，驅(qū)動公司一季度業(yè)績環(huán)比增長。同比來看，公司主要產(chǎn)品銷量同比亦有增長，聚氨酯系列、石化系列、精細化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品銷量分別同比增長16、17、14萬噸。但產(chǎn)品價格下降致使公司業(yè)績同比出現(xiàn)一定下滑。其中純MDI產(chǎn)品2023年1-3月掛牌價分別為20500、22500、24500元/噸，同比分別下降2000、1300、2300元/噸；聚合MDI產(chǎn)品2023年1-3月掛牌價分別為16800、17800、19800元/噸，同比分別下降4700、5000、3000元/噸。
盈利低點已過，公司盈利能力處上行修復(fù)通道。公司2023年一季度毛利率與凈利率分別為17.53%、10.46%，相較2022年一季度分別同比下滑3.02、2.75pct，相較2022年四季度分別環(huán)比提升1.52、2.48pct。2022年受下游需求偏弱、全球能源價格上漲等影響，公司盈利能力出現(xiàn)下滑。2023年以來隨著國內(nèi)需求回暖、海外需求趨穩(wěn)，聚氨酯等產(chǎn)品景氣度修復(fù)，公司盈利能力步入上行通道。
多領(lǐng)域擴充產(chǎn)能，公司新一輪成長周期將至。公司規(guī)劃有多個新項目，項目未來投產(chǎn)后將成為業(yè)績增長的新動能。聚氨酯板塊，公司4月10日發(fā)布公告，公司收購煙臺巨力通過國家市場監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)。煙臺巨力在煙臺萊陽市擁有TDI產(chǎn)能8萬噸/年，全資子公司新疆和山巨力化工擁有TDI產(chǎn)能15萬噸/年。本次收購將進一步鞏固公司在聚氨酯領(lǐng)域的龍頭地位。石化板塊，公司目前在建蓬萊基地、乙烯二期項目。精細化學(xué)品及新材料板塊，公司新產(chǎn)品包括尼龍12、檸檬醛、PC、ADI等。隨著未來收購落地、新產(chǎn)能投產(chǎn)，公司將開啟新一輪成長周期。
投資建議?？紤]聚氨酯等產(chǎn)品景氣度回暖、公司新項目建設(shè)情況，我們預(yù)計2023-2025年公司每股收益分別為6.53、7.94、9.76，對應(yīng)PE分別為14.89、12.25、9.97，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。
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