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事件：萬華化學(xué)發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入419.39億元，同比增長0.37%，環(huán)比增長19.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.53億元，同比下滑24.58%，環(huán)比增長54.38%，按最新31.4億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益1.29元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.33元。
　　維持“買入”的投資評級。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、MDI出口較好等因素驅(qū)動，2023年以來公司產(chǎn)品需求逐步復(fù)蘇，價(jià)格與價(jià)差環(huán)比上漲，公司營收與利潤環(huán)比顯著改善，業(yè)績超出預(yù)期。公司眾多規(guī)劃項(xiàng)目將逐步進(jìn)入收獲期，未來成長性突出；在核心產(chǎn)品盈利處于較低分位的背景下，公司估值具有較高安全邊際。
　　萬華化學(xué)是中國化工行業(yè)少有的掌握國際前沿制造技術(shù)、管理優(yōu)勢突出的全球性龍頭企業(yè)。MDI行業(yè)集中度高，新建裝置難度大、周期長，萬華依賴于研發(fā)攻關(guān)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能低成本、快速飛躍，鞏固全球第一地位。公司C3/C4和大乙烯一期裝置運(yùn)行平穩(wěn)，乙烯二期項(xiàng)目獲批，國內(nèi)石化工業(yè)園多點(diǎn)布局，有望加深石化產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同強(qiáng)化其他板塊優(yōu)勢。公司新材料項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，依托研發(fā)領(lǐng)先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龍-12等。未來將助力公司產(chǎn)品進(jìn)一步多元化，產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善。公司治理結(jié)構(gòu)出色，向全球聚氨酯龍頭、中國重要烯烴及衍生物供應(yīng)商、新材料核心供應(yīng)商等高遠(yuǎn)目標(biāo)大步邁進(jìn)。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測分別為5.99、7.37、9.17元，維持“買入”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。