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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　4月15日，公司發(fā)布2023年1季報(bào)，公司2023年1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收419.39億元，同比+0.37%；歸母凈利潤(rùn)40.53億元，同比24.58%；業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　原料端價(jià)格有所下跌，MDI價(jià)格觸底反彈，業(yè)績(jī)有所修復(fù)。純苯：2023年一季度，受歐美持續(xù)加息影響，原油價(jià)格震蕩下行，純苯價(jià)格有所回落。國(guó)內(nèi)中石化純苯掛牌均價(jià)7038元/噸，與去年同期相比下跌11.43%。煤炭：2023年一季度，動(dòng)力煤5000大卡市場(chǎng)均價(jià)約981元/噸，與去年同期相比下跌11.14%。丙烷、丁烷：2023年一季度，丙烷CP均價(jià)700美元/噸，與去年同期相比下跌12.86%；丁烷CP均價(jià)712美元/噸，與去年同期相比下跌11.23%。MDI方面：根據(jù)百川盈孚價(jià)格數(shù)據(jù)，2023年1季度聚合MDI平均價(jià)15776元/噸，同比-22.33，環(huán)比+5.88%；純MDI價(jià)格18977元/噸，同比-16.28%，環(huán)比+2.37%。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，公司MDI盈利后續(xù)有望改善，公司目前擁有MDI產(chǎn)能300萬(wàn)噸，在行業(yè)內(nèi)定價(jià)權(quán)進(jìn)一步提升。
　　120萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)。2022年12月13日，萬(wàn)華化學(xué)正式官宣對(duì)外投資176億，投資標(biāo)的名稱：萬(wàn)華化學(xué)120萬(wàn)噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)自主開(kāi)發(fā)的POE、差異化專用料等高端聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，乙烯二期項(xiàng)目將選擇乙烷和石腦油作為進(jìn)料原料，與公司現(xiàn)有的PDH一體化項(xiàng)目和乙烯一期項(xiàng)目形成高效協(xié)同。
　　新材料建設(shè)如火如荼。公司在研項(xiàng)目主要圍繞高端化工新材料及解決方案、新興材料等新業(yè)務(wù)板塊技術(shù)孵化投入，例如碳中和相關(guān)技術(shù)、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及關(guān)鍵單體、高性能材料（尼龍12、特種PC、POE、光學(xué)級(jí)PMMA等）、新能源儲(chǔ)能及電池材料、分離與純化等項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為194.5、237.6和269.3億元，EPS分為為6.19、7.57和8.58元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14.85X、12.15X和10.72X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新材料研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。