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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司23-25年EPS為6.83/7.97/9.89元。考慮公司成長(zhǎng)性，給予公司2024年15倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為119.51元。
　　23Q1業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收419.39億元（yoy+0%，qoq+19%)、歸母凈利潤(rùn)40.53億元（yoy-25%，qoq+54%）。23Q1業(yè)績(jī)同比下降的主要原因是公司產(chǎn)品價(jià)格下降，其中聚氨酯板塊噸收入為14140元（yoy-14.08%）。但環(huán)比來(lái)看，得益于量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)改善明顯，其中公司23Q1總銷(xiāo)量463萬(wàn)噸，同比+11%，環(huán)比+38%。
　　盈利能力持續(xù)改善，看好聚氨酯景氣向上。盈利能力方面，23Q1單季度毛利率17.53%（yoy-3.02pct，qoq+1.52pct），單季度凈利率10.46%（yoy-2.75pct，qoq+2.47pct)，公司毛利率、凈利率雙雙觸底反彈。我們認(rèn)為，隨著內(nèi)需的持續(xù)復(fù)蘇以及海外需求的逐步穩(wěn)定，聚氨酯景氣度有望持續(xù)向上。
　　石化及新材料布局眾多，成長(zhǎng)可期。（1）聚氨酯：福建基地40萬(wàn)噸MDI順利于22年末投產(chǎn)，基地其他項(xiàng)目如25萬(wàn)噸TDI預(yù)計(jì)23年中投產(chǎn)。（2）石化：乙烯二期（含POE項(xiàng)目）預(yù)計(jì)24年開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，蓬萊項(xiàng)目預(yù)計(jì)24年6月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)。（3）新材料：公司尼龍12、硅共聚PC等自主研發(fā)裝置一次性開(kāi)車(chē)成功，且檸檬醛、POE等產(chǎn)業(yè)化順利推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下降。