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事件:
　　4月15日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收419.39億元，同比+0.37%，環(huán)比+19.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.53億元，同比-24.58%，環(huán)比+54.40%。毛利率達(dá)17.53%，同比-3.02%，環(huán)比+1.52%；凈利率達(dá)10.46%，同比-2.75%，環(huán)比+2.48%。
　　投資要點(diǎn):
　　主要產(chǎn)品銷量提升，公司一季度業(yè)績環(huán)比改善
　　2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收419.39億元，同比+0.37%，環(huán)比+19.33%，主要受益于公司產(chǎn)品銷量同環(huán)比顯著提升，其中聚氨酯板塊，福建40萬噸/年MDI新產(chǎn)能于2022年底投產(chǎn)，效益逐步釋放，板塊實(shí)現(xiàn)營收156.96億元，同比+0.39%，環(huán)比+11.86%；銷量111萬噸，同比+16.84%，環(huán)比+6.73%；產(chǎn)品均價(jià)達(dá)14140.5元/噸，同比-14.08%，環(huán)比+4.80%。石化板塊實(shí)現(xiàn)營收181.87億元，同比3.25%，環(huán)比+36.51%；銷量317萬噸，同比+5.67%，環(huán)比+54.63%；產(chǎn)品均價(jià)達(dá)5737.1元/噸，同比-8.43%，環(huán)比-11.72%。精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊實(shí)現(xiàn)營收53.39億元，同比+5.38%，環(huán)比+9.87%；銷量35萬噸，同比+66.67%，環(huán)比+29.63%；產(chǎn)品均價(jià)達(dá)15255.7元/噸，同比-36.77%，環(huán)比-15.24%。同時(shí)，公司主要產(chǎn)品MDI在一季度價(jià)格價(jià)差環(huán)比改善，據(jù)Wind，2023年一季度聚合MDI市場均價(jià)達(dá)16143元/噸，環(huán)比+7.08%；聚合MDI-純苯/煤炭價(jià)差達(dá)10504元/噸，環(huán)比+12.60%。主要產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差修復(fù)背景下，公司盈利能力也環(huán)比改善，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.53億元，同比-24.58%，環(huán)比+54.40%。
　　2023年Q1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額高達(dá)41.67億元，同比+2.87%。期間費(fèi)用率方面，公司2023年Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)0.76%/3.30%/1.31%，同比+0.15/+0.35/+0.21個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.21/-1.35/-0.09個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用控制較好。
　　石化板塊新產(chǎn)能有序推進(jìn)，原料價(jià)格回落或帶動(dòng)盈利修復(fù)
　　公司石化板塊穩(wěn)步擴(kuò)張，除目前100萬噸/年乙烯及75萬噸/年丙烷脫氫裝置外，新產(chǎn)能有序推進(jìn)。公司規(guī)劃在煙臺(tái)實(shí)施的120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目已于2022年8月通過核準(zhǔn)，目前正在有序穩(wěn)步建設(shè)中；蓬萊一期90萬噸/年P(guān)DH及下游新材料項(xiàng)目建設(shè)工作也持續(xù)推進(jìn)，未來呈成長性。同時(shí)，作為當(dāng)前石化業(yè)務(wù)主要原料，丙烷價(jià)格逐步回落，據(jù)Wind，截至2023年4月15日，丙烷CFR華東二季度均價(jià)達(dá)593.50美元/噸，同比-27.60%，環(huán)比-14.33%，隨著原料價(jià)格高位回落，石化板塊盈利有望持續(xù)修復(fù)。
　　擬收購煙臺(tái)巨力，MDI和TDI格局持續(xù)優(yōu)化
　　4月9日，萬華化學(xué)發(fā)布公告，公司于近日獲得國家市場監(jiān)督管理總局的經(jīng)營者集中申報(bào)批復(fù)，同意萬華化學(xué)擬通過收購煙臺(tái)巨力精細(xì)化工股份有限公司股份，取得煙臺(tái)巨力控股權(quán)。通過此項(xiàng)收購，萬華化學(xué)TDI產(chǎn)能在國內(nèi)的占比將由35-40%進(jìn)一步提升至45-50%，國內(nèi)市場主要競爭者也將從6家變?yōu)?家，國內(nèi)TDI競爭格局持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，若考慮在建的福建25萬噸/年TDI項(xiàng)目，公司總名義產(chǎn)能將達(dá)103萬噸/年（包含巨力TDI產(chǎn)能），占全球比例達(dá)28%，位居全球第一，規(guī)模優(yōu)勢顯著。同時(shí)，目前煙臺(tái)巨力全資子公司新疆和山巨力化工規(guī)劃的40萬噸/年MDI項(xiàng)目已取得用地、規(guī)劃選址、環(huán)評、穩(wěn)評、節(jié)能等有關(guān)部門的批復(fù)或意見；2020年1月，新疆維吾爾自治區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)對項(xiàng)目進(jìn)行核準(zhǔn)前公示；同時(shí)，該項(xiàng)目已列入自治區(qū)2023年重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目清單。若此次收購?fù)瓿?，萬華化學(xué)有望獲得該項(xiàng)目的續(xù)建權(quán)，并在新疆打造新的MDI生產(chǎn)基地，對我國西部以及中、西亞客戶實(shí)現(xiàn)更好的覆蓋。
　　盈利預(yù)測和投資評級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為210.80、291.41、381.12億元，對應(yīng)PE分別14、10、8倍，考慮公司未來呈高成長性，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；市場大幅度波動(dòng)；新產(chǎn)品不及預(yù)期；同行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；原材料價(jià)格大幅上漲。