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核心觀點(diǎn)：
　　萬華化學(xué)發(fā)布關(guān)于通過經(jīng)營者集中申報(bào)的公告。據(jù)公告，公司于近日獲得國家市場監(jiān)督管理總局的經(jīng)營者集中申報(bào)批復(fù)，同意公司擬通過收購煙臺巨力股份，取得煙臺巨力控股權(quán)。附加限制性條件為：1.向中國境內(nèi)市場客戶供應(yīng)TDI的年度均價(jià)不高于承諾日（2023年3月30日）前二十四個(gè)月平均價(jià)格，且應(yīng)隨主要原材料價(jià)格下降進(jìn)行公平合理的下調(diào)；2.保持或擴(kuò)大中國境內(nèi)TDI的產(chǎn)量；3.依據(jù)公平、合理、無歧視原則向中國境內(nèi)市場客戶供應(yīng)TDI。4.不得強(qiáng)制中國境內(nèi)市場客戶排他性地采購TDI產(chǎn)品或進(jìn)行搭售。本次意向收購協(xié)議涉及的標(biāo)的公司資產(chǎn)評估工作正在進(jìn)行中。
　　股份全部受讓成功后公司將取得煙臺巨力控股權(quán)，拓展西北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局。21年8月，寧波中登（萬華化學(xué)員工持股平臺，公司一致行動(dòng)人）與新疆和山東旭（煙臺巨力控股股東）簽署協(xié)議以人民幣5.96億元受讓煙臺巨力20%股份；22年7月、23年3月，萬華化學(xué)與新疆和山東旭簽署協(xié)議分別擬受讓煙臺巨力40.79%、7.02%股份，價(jià)格以評估結(jié)果為基準(zhǔn)由雙方協(xié)商確定。對煙臺巨力剩余未收購的部分股權(quán)，萬華化學(xué)擬繼續(xù)收購，具體收購比例由雙方另行協(xié)商確定。
　　異氰酸酯供應(yīng)格局進(jìn)一步向好。據(jù)公告及隆眾資訊，煙臺巨力在煙臺萊陽市擁有8萬噸TDI、全資子公司和山巨力在新疆擁有15萬噸TDI產(chǎn)能；萬華現(xiàn)有TDI產(chǎn)能55萬噸，全球市占率為16.5%，分別為煙臺30萬噸、匈牙利BC 25萬噸，福建10萬噸已于2月停產(chǎn)，25萬噸新裝置預(yù)計(jì)上半年投產(chǎn)，投產(chǎn)及收購成功后公司TDI市占率將上升至28.7%。
　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為6.91/8.63/10.56元/股，考慮行業(yè)周期位置以及公司龍頭地位和成長性，給予公司23年17倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值為117.44元/股，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新項(xiàng)目投產(chǎn)推遲；下游需求不及預(yù)期；原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。