>> 國(guó)金證券-量化觀市：成長(zhǎng)風(fēng)格如期表現(xiàn)占優(yōu)，后市風(fēng)格或?qū)⒕猓?230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)均震蕩上行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為0.09%、0.17%、0.42%和1.02%。
經(jīng)濟(jì)面上，過(guò)去一周公布了中國(guó)4月工業(yè)增加值和社會(huì)零售總額數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)量和社會(huì)零售消費(fèi)4月仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在持續(xù)進(jìn)行中。然而過(guò)去一周，隨著美國(guó)后續(xù)快速降息的預(yù)期有所回落，美債利率上升明顯，帶動(dòng)美元指數(shù)快速上行，使得美元兌人民幣匯率突破7.0，一定程度上也壓制了中國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)。但是我們預(yù)期美債利率的上行并不會(huì)形成趨勢(shì)性的走勢(shì)，更多只是市場(chǎng)對(duì)于前期快速降息過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期的回?cái)[，預(yù)估下周來(lái)自海外市場(chǎng)的壓力的初步消化，從而使得未來(lái)一周中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)能有一定表現(xiàn)。
流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?00億元，到期120億元，中期借貸便利凈投放250億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放230億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性較為寬松，1周SHIBOR和DR007，較上周分別上升8.10BP和下降4.44BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別較上周分別下降6.80BP和5.60BP。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速度有所放緩情況下，預(yù)期下周整體流動(dòng)性能保持寬松。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，當(dāng)未來(lái)一周海外壓力有所緩解的話，預(yù)期中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)整體都能有一定的表現(xiàn)，而且結(jié)合目前流動(dòng)性寬松的環(huán)境來(lái)看，下周小盤(pán)成長(zhǎng)能有更高的彈性。若市場(chǎng)下周如期修復(fù)，預(yù)估市場(chǎng)均衡表現(xiàn)，而小盤(pán)成長(zhǎng)可能微微占優(yōu)。
從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，5月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為偏高，配置比例為100%，較4月份的25%股票權(quán)重顯著上升。拆分來(lái)看，模型對(duì)于5月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面持續(xù)保持看多的觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，與3月份保持一致，保持中期對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法；模型對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為100%。擇時(shí)策略2023年至今收益率為3.2%，同期Wind全A收益率為6.4%。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來(lái)一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：煤炭、電力及公用事業(yè)、機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)及紡織服裝。本周策略維持煤炭、電力及公用事業(yè)和紡織服裝的配置，將其他行業(yè)配置切換為機(jī)械、電力設(shè)備及新能源和汽車(chē)?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為-1.61%，略低于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-0.22%，超額收益為-1.39%。截至2023年5月19日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為13.91%，夏普比率為0.64，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為8.1%，信息比率為0.86。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，一致預(yù)期、市值、反轉(zhuǎn)和質(zhì)量因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，均取得了不錯(cuò)的正收益，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，一致預(yù)期、質(zhì)量因子在全部4個(gè)股票池中均取得了不錯(cuò)的正收益，而其他因子表現(xiàn)一般。
過(guò)去一周，如我們?cè)谥軋?bào)《量化觀市：中特估為首的價(jià)值反撲，后續(xù)成長(zhǎng)是否還能有所表現(xiàn)？》中判斷的那樣，在存量博弈的市場(chǎng)當(dāng)中，超跌的小盤(pán)成長(zhǎng)反彈明顯，帶動(dòng)市值、成長(zhǎng)和質(zhì)量因子都有較好的表現(xiàn)。而前期表現(xiàn)較好的價(jià)值因子也在輪動(dòng)行情中出現(xiàn)回落，但是我們預(yù)估這樣的回落不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。未來(lái)一周，如果海外市場(chǎng)壓力如期得以緩解，市場(chǎng)有可能出現(xiàn)短期的普漲，帶動(dòng)成長(zhǎng)和價(jià)值因子都有一定表現(xiàn)。
可轉(zhuǎn)債因子方面，上周正股一致預(yù)期因子表現(xiàn)良好。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒(méi)結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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