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投資要點(diǎn)
　　前言：“中特估”覆蓋范圍廣闊，其中既有大的主線貝塔，也有細(xì)分行業(yè)的阿爾法?！爸刑毓馈敝?，到底哪些方向能夠脫穎而出，我們總結(jié)了以下三個(gè)范式，即：1）低估值、高分紅；2）相關(guān)政策持續(xù)催化，如“一帶一路”、運(yùn)營(yíng)商；3）景氣修復(fù)預(yù)期，如能源鏈。
　　一、“中特估”投資范式之一：低估值、高分紅。低估值、高分紅，是包括能源鏈、“一帶一路”和運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的“中特估”方向最鮮明的共同特征：1）截至2022年底，能源鏈、“一帶一路”和運(yùn)營(yíng)商PB估值分別處于2016年以來(lái)的16.8%、5.8%和14.9%分位。而即便經(jīng)歷年初以來(lái)的大幅上漲后，當(dāng)前這些板塊估值仍處于歷史平均水平附近。2）與此同時(shí)，能源鏈、“一帶一路”和運(yùn)營(yíng)商股息率顯著高于市場(chǎng)整體，較高的分紅也成為其進(jìn)可攻、退可守的重要支撐。
　　二、“中特估”投資范式之二：政策的持續(xù)支撐和催化。政策持續(xù)支撐和催化，成為“中特估”中“一帶一路”和運(yùn)營(yíng)商板塊修復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)。1）“一帶一路”：在“一帶一路”十周年之際，從沙伊和解、中俄深化合作聯(lián)合聲明、中巴聯(lián)合聲明等，以及后續(xù)5月召開(kāi)在即的第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，“一帶一路”相關(guān)利好不斷，板塊行情得到催化。2）運(yùn)營(yíng)商：去年10月以來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，相關(guān)政策密集出臺(tái)。今年國(guó)務(wù)院改組又新設(shè)國(guó)家數(shù)據(jù)局。運(yùn)營(yíng)商作為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)得到催化。
　　三、“中特估”投資范式之三：景氣修復(fù)預(yù)期。2023年中國(guó)復(fù)蘇+人民幣升值的全年宏觀主線驅(qū)動(dòng)盈利能力修復(fù)，帶動(dòng)能源鏈整體性上漲。1）能源產(chǎn)業(yè)鏈作為原材料高度依賴海外供應(yīng)、同時(shí)下游需求基本集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的方向之一，將充分受益于人民幣升值的宏觀趨勢(shì)。2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下游領(lǐng)域需求預(yù)期回暖，能源產(chǎn)業(yè)鏈尤其是行業(yè)龍頭盈利已在修復(fù)。
　　四、沿著三條投資范式，“中特估”重點(diǎn)關(guān)注哪些方向？除了能源鏈、“一帶一路”和運(yùn)營(yíng)商等之外，當(dāng)前我們建議關(guān)注機(jī)械（造船）、交運(yùn)（公路、鐵路、港口）、大型銀行等細(xì)分方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等