>> 西部證券-巨星農(nóng)牧(603477)首次覆蓋報告：逆勢擴張的川渝領(lǐng)先豬企，養(yǎng)殖優(yōu)勢明顯靜待豬價反轉(zhuǎn)-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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川渝地區(qū)生豬養(yǎng)殖業(yè)績領(lǐng)先。巨星農(nóng)牧2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入39.68億元，同比+33.02%，歸母凈利潤1.58億元，同比-38.99%。整體來看，資產(chǎn)重組后，公司不斷擴大產(chǎn)能、降本增效，營收大幅提升。2020-2022年，公司營業(yè)收入由14.39億元增長至39.68億元，歸母凈利潤由1.28億元增長至1.58億元。公司營業(yè)收入主要來源于生豬產(chǎn)品，2022年公司出欄生豬153.01萬頭，收入29.90億元，占總營業(yè)收入的比例為75.35%，盈利狀況對公司的業(yè)績影響最大。
競爭優(yōu)勢顯著，豬業(yè)板塊快速擴張。通過與Pipestone、PIC及國內(nèi)外多所高等院校和科研院所合作，引入優(yōu)質(zhì)PIC種豬，學習先進的養(yǎng)豬技術(shù)和管理經(jīng)驗，生豬養(yǎng)殖成績業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；大力發(fā)展自繁自養(yǎng)一體化養(yǎng)殖模式，建立智慧養(yǎng)豬園區(qū)，產(chǎn)業(yè)鏈全程監(jiān)控降低風險，進一步拉大毛利優(yōu)勢，實現(xiàn)降本增效；通過定向增發(fā)和可轉(zhuǎn)債募集大量資金，有力支持豬場建設(shè)，現(xiàn)有建成和規(guī)劃母豬產(chǎn)能為20萬頭左右，已投產(chǎn)和規(guī)劃年產(chǎn)仔豬超過500萬頭。
供需失衡拉低豬價，政策扶持景氣可期。22年底新冠感染高峰大幅減少消費需求，疊加部分大場持續(xù)壓欄收凍，誘發(fā)中小散戶恐慌性出欄，能繁母豬存欄回補較慢，生豬市場形勢供大于求，拉低豬價；近年生豬行業(yè)扶持政策較多，疊加收儲政策，預計23H2生豬價格企穩(wěn)回升。
投資建議：預計公司2023~2025年收入分別為70.47/110.38/125.99億元，同比分別+77.6%/+56.6%/+14.1%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.34/13.42/15.24億元，同比分別+237.5%/+151.6%/+13.6%；對應(yīng)EPS為1.05/2.65/3.01元。綜合對比行業(yè)可比公司的平均PB估值水平，我們給與目標價41.8元（對應(yīng)23年P(guān)B為5倍），首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：畜禽出欄量不及預期，成本上漲超預期，消費不振，疫病風險等
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