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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利(未剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用)1.6億。向電力能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，拓展戶用光伏電站/儲(chǔ)能/海風(fēng)等。2022年歸母凈利增105%，ROE提升3個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。2022年業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)2023-24年EPS至0.68/0.88元(原1.19/1.55元)增50/30%，預(yù)測(cè)2025年EPS1.09元增24%。業(yè)績低于預(yù)期及板塊估值下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至44.8元，對(duì)應(yīng)2023年66倍PE。
　　2022年凈利增105%低于預(yù)期，ROE提升3個(gè)百分點(diǎn)。(1)2022年?duì)I收21.9億增40%(單季度Q1-4增105/33/47/17%)，歸母凈利0.84億增105%(單季度Q1-4增95/502/191/22%)。(2)毛利率20.1%(-1.9pct)，加權(quán)ROE6.8%(+3.0pct)，計(jì)提減值0.67億(+184%)，應(yīng)收賬款9.9億(+53%)。(3)2023Q1營收3.4億同比下降18%，歸母凈利0.17億同比增長3%。
　　2022年國外營收增527%占12%，2023年目標(biāo)歸母凈利1.6億。(1)2022年?duì)I收分業(yè)務(wù)看，電力工程勘察設(shè)計(jì)(含規(guī)劃咨詢)/EPC/智能運(yùn)維/數(shù)字能源分別實(shí)現(xiàn)3.7/16.5/0.28/0.57億增52/31/76/20%，戶用光伏電站0.85億；分地區(qū)看，國外實(shí)現(xiàn)營收2.6億增527%占12%。(2)截止2022年末，已簽訂、待執(zhí)行或尚未執(zhí)行完畢的訂單對(duì)應(yīng)收入金額約30億。(3)2023年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營收35億增60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利(未剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用)1.6億。
　　向電力能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，拓展戶用光伏電站/儲(chǔ)能/海風(fēng)等。(1)向電力能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，在原有電力能源綜合集成解決方案的基礎(chǔ)上拓展了戶用光伏電站、數(shù)字能源產(chǎn)品及服務(wù)。(2)積極開拓儲(chǔ)能市場(chǎng)，切入用戶側(cè)及電動(dòng)車儲(chǔ)能市場(chǎng)，中標(biāo)南網(wǎng)電動(dòng)“充電樁+”典型設(shè)計(jì)項(xiàng)目。(3)2022年海風(fēng)收入占比約25%，儲(chǔ)備漂浮式基礎(chǔ)、吸力錨等深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。