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核心觀點(diǎn)
　　618大促開啟在即，在電商流量紅利收縮，內(nèi)容平臺(tái)放大競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，阿里與京東兩大巨頭深刻變革，投入加碼成為疫情放開后首屆618大促的主基調(diào)。平臺(tái)補(bǔ)貼加大后，電商銷售較高的掃地機(jī)品類有望受益。Q2以來掃地機(jī)龍頭已完成產(chǎn)品新老切換，增配不增價(jià)成為產(chǎn)品主旋律。看好價(jià)格下探+大促紅利有望帶動(dòng)新一輪銷售增長(zhǎng)，借助口碑?dāng)U散帶動(dòng)行業(yè)滲透率再度提升。
　　摘要
　　一、618大促臨近，紅利收縮龍頭變革尋求增量
　　 2023年618大促即將開啟，但行業(yè)已從用戶規(guī)模為主的流量時(shí)代轉(zhuǎn)向用戶黏性為主的存量時(shí)代，2022年全年國(guó)內(nèi)電商用戶數(shù)量增速放緩至0.38%。在此背景下，阿里與京東開展深刻組織變革，將大幅投入與低價(jià)優(yōu)勢(shì)做為今年618大促的主基調(diào)。
　　二、平臺(tái)政策對(duì)比：讓利力度整體提升，商家補(bǔ)貼顯著增強(qiáng)
　　淘寶天貓618總負(fù)責(zé)人表示2023年618是淘寶天貓歷史上最大投入的一屆，全周期預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超600億流量曝光，疊加總計(jì)23億紅包為超100萬商家?guī)戆賰|流量支持。京東在直播電商、流量補(bǔ)貼和金融補(bǔ)貼三個(gè)維度都較往年增強(qiáng)，提供超10億優(yōu)質(zhì)流量紅利，超1600萬廣告紅包激勵(lì)及流量扶持。
　　內(nèi)容平臺(tái)方面，抖音滿減優(yōu)惠幅度達(dá)到16.67%，為歷年最高，設(shè)置最高10萬元返點(diǎn)激勵(lì)，并為商家提供1萬元流量紅包、25萬元獎(jiǎng)勵(lì)的補(bǔ)貼?？焓謱⑼度?00億平臺(tái)流量和10億商品補(bǔ)貼，首次加入跨店滿減，并推出尾款立減、大牌大補(bǔ)、消費(fèi)金等多樣玩法，保障用戶購(gòu)買權(quán)益。
　　三、掃地機(jī)新品預(yù)熱良好，增配不增價(jià)力求放量
　　伴隨老品下架及各公司在渠道、營(yíng)銷端的宣傳推廣，Q2以來新型號(hào)已占據(jù)科沃斯、石頭銷售的50%以上，618預(yù)熱基本完成。2023年掃地機(jī)新品定價(jià)主基調(diào)為“增配不增價(jià)”，年度新品配置與功能均有所增加，但是價(jià)格基本維持在相同或略低水平，有利于弱市場(chǎng)背景下掃地機(jī)產(chǎn)品的繼續(xù)滲透。
　　投資建議：
　　I、推薦產(chǎn)品口碑持續(xù)領(lǐng)跑，綜合實(shí)力蝶變躍升的石頭科技：①公司以“科技”作為鮮明標(biāo)簽，主推型號(hào)近年熱銷登頂，強(qiáng)口碑下產(chǎn)品矩陣近年拓寬擴(kuò)大覆蓋客群；②營(yíng)銷短板補(bǔ)齊帶動(dòng)放量，21年以來公司加強(qiáng)內(nèi)容推廣、明星代言等營(yíng)銷力度，目前自主引領(lǐng)的營(yíng)銷模式已跑通顯效，22年內(nèi)銷端實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)；③海外自主渠道、供應(yīng)鏈建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司擬于惠州自建制造中心加強(qiáng)供應(yīng)提效與降本能力，海外已在美國(guó)、日本、荷蘭、波蘭、德國(guó)、韓國(guó)等地相繼設(shè)立海外公司。我們認(rèn)為石頭科技已由創(chuàng)業(yè)早期的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司蝶變?yōu)榫C合能力領(lǐng)先的行業(yè)龍頭，營(yíng)銷、供應(yīng)鏈能力增強(qiáng)也將進(jìn)一步拉大與第二梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)差距。
　　II、推薦綜合競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)勁，雙品牌驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的科沃斯：①公司長(zhǎng)期深耕清潔賽道，在產(chǎn)品、研發(fā)、渠道、供應(yīng)鏈等全方面保持領(lǐng)先地位，掃地機(jī)+洗地機(jī)雙品類份額居首，弱市場(chǎng)下穩(wěn)健表現(xiàn)展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性；②強(qiáng)供應(yīng)鏈支撐下，推動(dòng)ASP降價(jià)有望提振銷量收割份額；③公司在線下、抖音等渠道開拓領(lǐng)先同業(yè)，雙渠道目前已初具規(guī)模，為后續(xù)營(yíng)收開源提供強(qiáng)勁動(dòng)力。我們認(rèn)為科沃斯作為具有行業(yè)號(hào)召力的絕對(duì)龍頭，主導(dǎo)產(chǎn)品降價(jià)有望推動(dòng)行業(yè)整體滲透率實(shí)現(xiàn)再跨越，并能夠在維持自身較強(qiáng)盈利基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)份額與業(yè)績(jī)端的新突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，公司掃地機(jī)品類屬于可選消費(fèi)品，與居民收入預(yù)期息息相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，或?qū)π袠I(yè)銷售形成較大影響；
　　2、原材料價(jià)格下行不及預(yù)期：掃地機(jī)原材料成本占營(yíng)業(yè)成本比重較大，若大宗價(jià)格再度上漲，行業(yè)盈利能力將會(huì)減弱；
　　3、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：海外環(huán)境近年不確定性加劇，行業(yè)外銷占比較高，若外需下降則業(yè)績(jī)將受到相應(yīng)沖擊。
　　4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。呵鍧嶋娖魇袌?chǎng)近年涌入玩家較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)，頭部公司存在份額丟失及低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)拖累盈利的風(fēng)險(xiǎn)