>> 方正中期期貨-銅期貨周報(bào)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹心 |
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【行情復(fù)盤】
本周滬銅探底回升，截至周五收盤，主力合約CU2306收于65690元/噸，周度漲幅1.67%?，F(xiàn)貨方面，5月19日上海有色1#電解銅均價(jià)65695元/噸，較5月12日漲1085元/噸；洋山銅平均倉單溢價(jià)35美元/噸，較上周漲10美元/噸。
【重要資訊】
1、宏觀：外媒5月17日消息，智利下議院批準(zhǔn)了采礦稅和特許權(quán)使用費(fèi)改革，該改革現(xiàn)在只需要已公開支持的總統(tǒng)Gabriel Boric的簽名即可成為法律。改革將要求大型銅礦公司向政府支付更多費(fèi)用。根據(jù)改革，年產(chǎn)量超過8萬噸銅的公司的最高總稅率將達(dá)到46.5%，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是一個(gè)高稅率。它還對(duì)銷售額超過5萬噸銅的公司的銅銷售額征收1%的從價(jià)稅，并根據(jù)礦業(yè)公司的營業(yè)利潤率征收8%至26%的額外稅。
智利全球銅礦產(chǎn)量占比約四分之一，增稅消息落地后或進(jìn)一步提升全球銅礦生產(chǎn)邊際成本。不過考慮到當(dāng)前銅價(jià)離礦山成本仍較遠(yuǎn)（全球銅礦90分位C1成本在4000美元/噸附近），消息面對(duì)中期價(jià)格影響力度有限。鑒于當(dāng)前海外衰退壓力和基本面邊際轉(zhuǎn)弱的格局沒有改變，近期銅上漲可以看作下跌中繼的反彈。
2、供應(yīng)端：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年4月全國銅材產(chǎn)量189.6萬噸，1-4月銅材產(chǎn)量687.0萬噸。其中，1-4月江蘇和廣東銅材產(chǎn)量同比分別增長5.24%和12.10%，江西銅材產(chǎn)量同比下降0.65%。
3、需求端：4月全國精銅桿產(chǎn)量合計(jì)82.8萬噸，較3月份下降3.04萬噸，環(huán)比下降3.5%。其中華東地區(qū)銅桿產(chǎn)量為54.17萬噸，較三月份下滑3.1%；華南地區(qū)4月份產(chǎn)量環(huán)比下滑5.6%。SMM預(yù)計(jì)五月份精銅桿行業(yè)開工率受銅價(jià)波動(dòng)較為明顯，預(yù)計(jì)全國精銅桿產(chǎn)量降幅有限。
4、庫存端：5月19日LME銅庫存增1450噸至91975噸。截至5月19日，上期所銅期貨庫存102511噸，較上周減少15872噸。SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少1.76萬噸至12.35萬噸，較上周五下降2.85萬噸。
【交易策略】
隨著利空情緒逐步消化，銅價(jià)近期出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，不過鑒于當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)事件仍較為集中，我們認(rèn)為形成趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的概率有限。從宏觀面來看，美國債務(wù)上限議題仍牽動(dòng)市場情緒，雖然未來大概率美國兩黨能夠達(dá)成一致，但達(dá)成的時(shí)間點(diǎn)和力度仍存在不確定性。此外，此前公布的過熱的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)仍處于粘性通脹螺旋中，美聯(lián)儲(chǔ)重要官員近期也表示當(dāng)前離通脹目標(biāo)仍較為遙遠(yuǎn)，貨幣緊縮壓力仍存。從基本面來看，進(jìn)入五月淡季以后，下游消費(fèi)需求進(jìn)一步走弱，前期銅價(jià)下跌雖刺激銅材企業(yè)備貨需求，但鑒于終端訂單持續(xù)萎縮，持續(xù)性有限。而供應(yīng)端在高加工費(fèi)和原材料充足的背景下，仍有進(jìn)一步放量的空間。綜上，短期銅價(jià)有一定超跌反彈需求，但從中長期來看，銅價(jià)下行趨勢(shì)已經(jīng)形成，繼續(xù)反彈的高度有限，操作上仍以逢反彈沽空為主。
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