久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

放款量同環(huán)比大幅降低，貸款質(zhì)量前瞻指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn)
　　公司1Q23錄得總收入人民幣100.8億元（同比/環(huán)比：-41.8/-18.2%），歸母凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧轉(zhuǎn)盈至6.7億元（同比：-87.3%）。1Q23小微商戶經(jīng)營(yíng)狀況仍在逐步修復(fù)，公司維持審慎的放款策略，新增貸款量同環(huán)比大幅降低。C-M3比率停止惡化，主要受益于公司客群上浮的策略和宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，伴隨公司逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?00%擔(dān)保的模式和宏觀環(huán)境回暖，公司放款量、take rate和信貸成本長(zhǎng)期有望反轉(zhuǎn)修復(fù)，中短期考慮到公司持續(xù)謹(jǐn)慎的貸款投放策略、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和小微商戶貸款需求回暖仍存在不確定性、信保合作伙伴擔(dān)保的貸款余額占比仍然較高，我們將2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)至人民幣37億/71億/89億元（前值：64億/99億/106億元）。我們調(diào)低基于DCF的目標(biāo)價(jià)至1.98美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　放款策略大幅收緊，Take rate降低
　　1Q23公司仍維持審慎的放款策略，新促成貸款下滑至570億元（同比/環(huán)比：-65.3/-26.7%），1Q23末貸款余額為4,952億元（同比/環(huán)比：-65.3/-26.7%）。1Q23公司take rate降至7.3%（4Q22：7.7%），這主要是由于信保合作伙伴基于往期貸款質(zhì)量而調(diào)高保費(fèi)定價(jià)。公司在貸款余額中承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的比例上升至24.5%（4Q22：23.5%），信貸合作伙伴在貸款余額中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的比例降至72.0%（4Q22：72.6%）。伴隨公司逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?00%擔(dān)保的模式，我們預(yù)計(jì)take rate有望修復(fù)，新貸款產(chǎn)生的信貸成本將提升。
　　貸款質(zhì)量前瞻指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn)，新增貸款客群上浮
　　1Q23末貸款質(zhì)量前瞻性指標(biāo)C-M3比率維持在1.0%（4Q22：1.0%），其中有抵押/無抵押貸款的C-M3比率為0.5/1.2%（4Q22：0.6/1.1%），其中無抵押貸款的質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)，C-M3提高10基點(diǎn)（4Q22：20基點(diǎn)），30天/90天以上逾期率上升至5.7/3.3%（3Q22：4.6/2.6%），主要由于低質(zhì)量存量貸款尚未出清，以及分母端的貸款余額快速下降。信用減值損失相對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的貸款余額的年化比率降至10.3%（4Q22：18.5%）。新增貸款中位于R1-R3層級(jí)的比例上升至82%（1Q22：41%）。我們認(rèn)為，貸款質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)主要由于公司收緊放款標(biāo)準(zhǔn)后客群質(zhì)量上浮，公司貸款質(zhì)量有望好轉(zhuǎn)。
　　估計(jì)修復(fù)或受宏觀因素影響
　　公司美股5月22日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)6.89倍2023年預(yù)期PE。我們認(rèn)為，貸款質(zhì)量和新增貸款量是驅(qū)動(dòng)助貸平臺(tái)估值的主要?jiǎng)恿Γ痉趴畈呗钥赡茉谫J款質(zhì)量好轉(zhuǎn)后逐漸寬松。建議關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)后的配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增貸款銷售增長(zhǎng)和貸款質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管變化影響；陸金所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)比例超預(yù)期增加。