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投資要點(diǎn)
　　重點(diǎn)推薦：洪城環(huán)境，光大環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，美?？萍迹瑒P美特氣，華特氣體，國林科技，金科環(huán)境，景津裝備，三聯(lián)虹普，賽恩斯，新奧股份，天壕環(huán)境，仕凈科技，英科再生，高能環(huán)境，九豐能源，宇通重工，光大環(huán)境。
　　建議關(guān)注：鵬鷂環(huán)保，三峰環(huán)境，盛劍環(huán)境，再升科技，卓越新能。
　　工信部水利部發(fā)布征集2023年國家工業(yè)節(jié)水工藝、技術(shù)和裝備的通知。征集范圍重點(diǎn)包括鋼鐵、石化化工、紡織染整、造紙、食品、皮革、制藥、建材、有色金屬、機(jī)械、煤炭、電力等工業(yè)行業(yè)廢水循環(huán)利用、高效冷卻或洗滌、高耗水生產(chǎn)工藝替代、用水智能管控、非常規(guī)水利用、節(jié)水減污降碳協(xié)同等節(jié)水工藝、技術(shù)和裝備。關(guān)注水務(wù)板塊投資機(jī)會(huì)。
　　環(huán)境運(yùn)營資產(chǎn)估值提升的本質(zhì)？自由現(xiàn)金流改善！推薦水務(wù)固廢天然氣+半導(dǎo)體治理。股票估值較單體資產(chǎn)/reits產(chǎn)品估值有1.7倍差距，較海外龍頭2～3倍差距主要系現(xiàn)金流不同所致，21年起資本開支下降&投運(yùn)項(xiàng)目增多，自由現(xiàn)金流連續(xù)2年大幅改善。23年預(yù)計(jì)將自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正元年，運(yùn)營資產(chǎn)分紅有望提升，價(jià)值重估開啟。1）水務(wù)：低估值+高分紅+穩(wěn)定增長。重點(diǎn)推薦【洪城環(huán)境】高分紅兼具穩(wěn)定增長，2022-2023年承諾分紅≥50%，2022年股息率5.18%，凈現(xiàn)比提至2.31，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。預(yù)計(jì)2023-2025年復(fù)增10%，對應(yīng)2023年P(guān)E 8.7；建議關(guān)注【鵬鷂環(huán)保】 PB（LF）僅1.09，出售資產(chǎn)一級市場接近翻倍定價(jià)，在手現(xiàn)金9億市值47億，轉(zhuǎn)型潛力大。2）垃圾焚燒：現(xiàn)金流改善+行業(yè)整合+設(shè)備出海。重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】固廢龍頭恒強(qiáng)，運(yùn)營占比提升+國補(bǔ)回籠+資本開支下降，現(xiàn)金流改善在即，PB0.46倍，2017年以來分紅維持30%左右，2022年股息率6.80%，對應(yīng)2023年P(guān)E 4.3；【瀚藍(lán)環(huán)境】國補(bǔ)收回+REITs+處置賬款，現(xiàn)金流改善中，整合進(jìn)行時(shí),預(yù)計(jì)2023-2025年復(fù)增15%，對應(yīng)2023年P(guān)E 12.1。建議關(guān)注【三峰環(huán)境】國補(bǔ)加速，2022年凈現(xiàn)比提至1.6倍，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。設(shè)備發(fā)力海外市場，對應(yīng)2023年P(guān)E 10.5。（估值日期：2023/5/10）。
　　關(guān)注泛半導(dǎo)體等環(huán)保設(shè)備+再生資源+天然氣投資機(jī)會(huì)。（1）技術(shù)驅(qū)動(dòng)設(shè)備龍頭：①半導(dǎo)體配套：A）耗材：進(jìn)入高端制程/外資客戶，重點(diǎn)推薦【美?？萍肌侩娮訚崈暨^濾設(shè)備，海外大廠+耗材占比提升驅(qū)動(dòng)加速成長；建議關(guān)注半導(dǎo)體潔凈室上游濾材和過濾器設(shè)備【再升科技】；電子特氣新品類突破、制程升級，重點(diǎn)推薦【凱美特氣】【華特氣體】。B）設(shè)備：國產(chǎn)化，份額顯著突破：建議關(guān)注半導(dǎo)體制程廢氣處理【盛劍環(huán)境】；重點(diǎn)推薦【國林科技】臭氧發(fā)生器介入半導(dǎo)體清洗國產(chǎn)化從0到1。②壓濾設(shè)備：重點(diǎn)推薦【景津裝備】全球壓濾機(jī)龍頭，下游新興領(lǐng)域促成長，配套設(shè)備+出海貢獻(xiàn)新增長極。③光伏配套重點(diǎn)推薦【仕凈科技】光伏制程污染防控設(shè)備龍頭，水泥固碳&光伏電池片積極拓展第二成長曲線；建議關(guān)注【金科環(huán)境】水深度處理及資源化專家，數(shù)字化軟件促智慧化應(yīng)用升級，促份額提升。光伏再生水開拓者，水指標(biāo)+排污指標(biāo)約束下百億空間釋放。（2）再生資源：①重金屬資源化：重點(diǎn)推薦【賽恩斯】重金屬污酸、污廢水治理新技術(shù)，政策驅(qū)動(dòng)下游應(yīng)用打開+紫金持股。歐洲碳需求驅(qū)動(dòng)：再生塑料減碳顯著，歐盟強(qiáng)制立法拉動(dòng)需求，重點(diǎn)推薦【三聯(lián)虹普】尼龍&聚酯再生SSP技術(shù)龍頭，攜手華為云首個(gè)紡絲AI落地；【英科再生】。生物油原料供應(yīng)修復(fù)單位盈利回升，UCOME迎替代性成長良機(jī)。建議關(guān)注【卓越新能】。危廢資源化：重點(diǎn)推薦【高能環(huán)境】經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇ToB環(huán)保迎拐點(diǎn)+項(xiàng)目放量期。（3）天然氣：重點(diǎn)推薦【新奧股份】龍頭城燃轉(zhuǎn)口氣量穩(wěn)定性提升，【天壕環(huán)境】稀缺管道資產(chǎn)+布局氣源，【九豐能源】。
　　最新研究：中特估專題1：低估值+高股息+現(xiàn)金流改善，一帶一路助力，水務(wù)固廢資產(chǎn)價(jià)值重估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上升，財(cái)政支出低于預(yù)期