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2023年以來，煤價(jià)趨勢性轉(zhuǎn)熊趨勢愈發(fā)清晰，港口5500K報(bào)價(jià)跌破1000元/噸之后，市場一致預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)向800元/噸。本文繼前期供需報(bào)告后，回歸煤炭價(jià)格本身。進(jìn)一步探討2023年以來煤價(jià)走勢特點(diǎn)，并從基本面角度探討煤價(jià)下跌中的關(guān)鍵位置：
　　★ 2023年以來煤價(jià)特點(diǎn)：海外定價(jià)、跟隨淡旺季波動(dòng)
　　2023年以來，煤炭價(jià)格呈現(xiàn)兩個(gè)主要特點(diǎn)：海外邊際定價(jià)和季節(jié)性波動(dòng)。海外煤炭需求深度和彈性更為差，歐洲市場供需的趨勢性逆轉(zhuǎn)、氣價(jià)持續(xù)重挫，導(dǎo)致全球高卡煤價(jià)格快速向其邊際成本線收斂。海外失衡負(fù)面沖擊國內(nèi)市場，疊加國內(nèi)供需本身已經(jīng)過剩，整體定價(jià)節(jié)奏傾向更脆弱的海外市場。除此之外，下游常備庫存恢復(fù)后，煤價(jià)走勢逐步呈現(xiàn)跟隨需求淡旺季波動(dòng)的特點(diǎn)。
　　★關(guān)于煤價(jià)的幾個(gè)重要位置
　　我們認(rèn)為，隨著煤炭供需轉(zhuǎn)向過剩，當(dāng)前的煤炭市場定價(jià)邏輯主要來自以下三個(gè)維度：
　　高點(diǎn)：高日耗時(shí)期極端天氣，或非電行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)對應(yīng)最高煤價(jià)；中間點(diǎn)：5500K港口900元/噸，對應(yīng)電廠盈虧平衡點(diǎn)；低點(diǎn)：5500K港口750-800元/噸，對應(yīng)國內(nèi)外煤價(jià)最高邊際成本線。
　　隨著煤價(jià)持續(xù)走低，市場更為關(guān)注潛在的成本邊際支撐。國內(nèi)方面，我們假設(shè)發(fā)改委的年度長協(xié)價(jià)格底部為各產(chǎn)區(qū)的主流成本，加上運(yùn)費(fèi)后推導(dǎo)至港口成本。國內(nèi)邊際成本最高位新疆煤，坑口完全成本+運(yùn)費(fèi)折算至港口成本約750元/噸。按照2022年疆煤外運(yùn)量約8000萬噸，對應(yīng)全國煤炭供應(yīng)約1.8%。
　　海外市場中，全球6000K煤炭FOB90%分位成本線大約100美金/噸，折算后對應(yīng)國內(nèi)港口成本約810元/噸。不過，由于過剩量動(dòng)態(tài)，且長期生產(chǎn)成本隨著時(shí)間推移可以壓縮。長期煤價(jià)實(shí)際成本需要不斷測試。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國內(nèi)安監(jiān)政策、夏季天氣情況、海外需求。