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盈利能力初改善，2023Q1喜迎扭虧為盈：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為30.36/-3.09億元，同比-21.68%/+47.61%。2023年第一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為5.84/0.16億元，同比-14.04%/128.14%。
　　低碳轉(zhuǎn)型勢在必行，政策護(hù)航企業(yè)成長。公司始終緊跟國家重大戰(zhàn)略部署，堅(jiān)定碳中和、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略方向，依托新能源、生態(tài)環(huán)保雙主業(yè)布局，聚焦綠色能源、綠色環(huán)境的協(xié)同發(fā)展。2022年度，東旭藍(lán)天確認(rèn)的主營業(yè)務(wù)收入為30.36億元，其中：新能源/生態(tài)環(huán)保/供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)分別為19.93/3.04/6.37億元，三項(xiàng)業(yè)務(wù)占2022年度主營業(yè)務(wù)收入總額的96.63%。作為企業(yè)應(yīng)收的柱石，新能源業(yè)務(wù)目前自持光伏電站并網(wǎng)裝機(jī)容量約為1GW，自運(yùn)維及代運(yùn)維項(xiàng)目近2GW。
　　債務(wù)重組行之有效，企業(yè)負(fù)債持續(xù)走低。東旭藍(lán)天以東旭集團(tuán)整體債務(wù)重組方案落地為契機(jī)，推動公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通及合作，通過展期、降息等多種方式減輕公司償債壓力，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司債務(wù)重組損益由2021年的1.52億元增長至2022年的2.66億元，其中增長主要由融資展期產(chǎn)生。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用由于債務(wù)重組協(xié)議貸款利息降低進(jìn)一步減少至5.67億元，同比-8.60%。公司負(fù)債情況進(jìn)一步改善，2022年負(fù)債合計(jì)139.06億元，同比-3.90%。
　　組件產(chǎn)品再次升級，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)做強(qiáng)。公司集中優(yōu)勢資源全力推動光伏及epc項(xiàng)目開發(fā)和建設(shè)落地，完善從光伏組件制造、新能源電站開發(fā)投資、工程設(shè)計(jì)施工、布局儲能到智能運(yùn)維、后市場服務(wù)齊頭并進(jìn)的業(yè)務(wù)體系，與此同時(shí)完成光伏組件產(chǎn)線升級更新和擴(kuò)產(chǎn)，切入高效光伏組件賽道投產(chǎn)大尺寸高功率組件。公司高效光伏組件產(chǎn)品序列涵蓋166、182、210等尺寸電池片，預(yù)留TOPcon和HJT電池升級窗口。光伏電站壓艙石資產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行，截止2022年12月底，累計(jì)發(fā)電量11.5億度，發(fā)電廠利用小時(shí)數(shù)1225小時(shí)。
　　盈利預(yù)測：維持“增持”評級。我們預(yù)測2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為34.18/43.05/51.46億元，歸母凈利潤分別為1.76/3.34 /4.69億元，PE分別為39.71x/20.87x/14.86x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際形勢變化大幅超過預(yù)期；債務(wù)處理進(jìn)程不及預(yù)期；新能源規(guī)模增速不及預(yù)期；相關(guān)補(bǔ)貼進(jìn)度不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)