>> 招商證券-東旭藍(lán)天（000040）年報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸屬凈利潤(rùn)同比210%以上增長(zhǎng)，18、19年維持高速增長(zhǎng)-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
朱純陽，張晨，弋雋雅 |
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扣除一次性因素后，公司的扣非歸屬母公司凈利潤(rùn)為5.36億元，同比增長(zhǎng)323.31%?；久抗墒找?.41元，同比增長(zhǎng)115.79%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合我們的預(yù)期。
公司2017年度董事會(huì)審議通過的利潤(rùn)分配預(yù)案為：以1,337,173,272為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.41元（含稅），不轉(zhuǎn)增。
評(píng)論：
一、2017年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超210%，主因新能源+環(huán)保業(yè)務(wù)拓展迅速
2017年，公司收入和業(yè)績(jī)均預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)。
一方面，是因?yàn)楣拘履茉礃I(yè)務(wù)中，光伏運(yùn)營(yíng)投運(yùn)的機(jī)組容量大幅增加，光伏運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)光伏EPC 項(xiàng)目業(yè)績(jī)也有較快提升，對(duì)2017 年收入利潤(rùn)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。
公司新能源+環(huán)保協(xié)同發(fā)展的策略已經(jīng)收到了實(shí)際效果，有部分PPP 項(xiàng)目處于公司新能源業(yè)務(wù)的重點(diǎn)區(qū)域，未來環(huán)保項(xiàng)目后續(xù)的運(yùn)營(yíng)也會(huì)和當(dāng)?shù)厍鍧嵞茉炊嗄芑パa(bǔ)、發(fā)配售一體化智慧能源運(yùn)營(yíng)相輔相成，從而有效降低所在區(qū)域的污染物排放。
公司的增速基本符合我們的預(yù)期，公司良好的執(zhí)行力得到持續(xù)驗(yàn)證。
二、毛利率、費(fèi)用率、現(xiàn)金流分析
東旭藍(lán)天2017 年全年收入為81.31 億元，同比增長(zhǎng)115.48%。全年，公司的營(yíng)業(yè)成本為68.01 億元，同比增長(zhǎng)116.11%，毛利為13.3 億元，同比增長(zhǎng)112.32%。毛利率為16.36%，基本與上年同期水平持平。
費(fèi)用率分析：
費(fèi)用率方面，2017 年全年，東旭藍(lán)天的銷售費(fèi)用為1.14 億元，同比增長(zhǎng)126.78%，銷售費(fèi)用率為1.40%，較去年同期增長(zhǎng)0.1pct。管理費(fèi)用為3.28億元，同比增長(zhǎng)109.72%，管理費(fèi)用率為4.04%，較去年同期降低-0.1pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.07 億元，同比增長(zhǎng)49.16%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.54%，較去年同期降低-1.2pct。
總體而言，東旭藍(lán)天在業(yè)務(wù)范圍和規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，費(fèi)用率控制得到，實(shí)現(xiàn)了小幅下降。
現(xiàn)金流分析：
從現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金回流狀況可以看出，2017 年全年，東旭藍(lán)天銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為78.1676 億元，較去年同期增加了48.67 億元，同比增長(zhǎng)165.02%。銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入為96.14%，較去年同期水平提升17.97pct。
應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)138.09%，應(yīng)收/營(yíng)業(yè)收入比重為31.23%，較去年同期提3.0pct，變化幅度較小。預(yù)付款同比降低25.15%，預(yù)付款/營(yíng)業(yè)收入比重為5.03%，較去年同期降低9.46pct，變化幅度較大。存貨同比降低52.85%，存貨/營(yíng)業(yè)收入比重為16.01%，較去年同期降低57.15pct，變化幅度較大的原因主要是公司將地產(chǎn)板塊的存貨劃入持有待售資產(chǎn)列示所致。
總結(jié)：公司現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)公司較好的營(yíng)運(yùn)管理能力。
三、在手訂單以及未來訂單計(jì)劃
近期，隨著在環(huán)保及相關(guān)板塊的市場(chǎng)營(yíng)銷力度加強(qiáng)，東旭藍(lán)天近期在生態(tài)環(huán)保及相關(guān)PPP 領(lǐng)域收獲頗豐。
除了星景生態(tài)收購時(shí)公告的27 億元在手訂單，東旭藍(lán)天在2017 年6 月至2018 年1月于PPP 領(lǐng)域也頻頻簽訂框架協(xié)議或者中標(biāo)PPP 項(xiàng)目。
近期公告的主要中標(biāo)訂單包括：
2017 年12 月8 日，公司中標(biāo)云南省墨江縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)“一水兩污” PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模約為5.3 億元。
2017 年12 月14 日，公司中標(biāo)敦化市新型城鎮(zhèn)化水生態(tài)改造提升示范 PPP 項(xiàng)目，規(guī)模約為3.8 億元。
2018 年1 月30 日，公司中標(biāo)曲靖市麒麟?yún)^(qū)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園PPP 項(xiàng)目，規(guī)模約為11.8億元。
2018 年1 月31 日，公司中標(biāo)龍山縣惹巴拉土家田園綜合體生態(tài)旅游扶貧 PPP 項(xiàng)目，規(guī)模約為10.1 億元。
2018 年2 月1 日，公司中標(biāo)永勝縣提升人居環(huán)境PPP 項(xiàng)目，規(guī)模18.53 億。
2018 年2 月23 日，公司中標(biāo)龍山縣城市新區(qū)綜合開發(fā) PPP 項(xiàng)目，規(guī)模25.8 億元。
2018 年3 月15 日，公司公告中標(biāo)淄博市高青縣環(huán)城生態(tài)水系工程 PPP 項(xiàng)目，規(guī)模6.3億元。
2018 那年4 月13 日，公司公告中標(biāo)貴州省興仁縣放馬
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