>> 招商證券-東旭藍(lán)天（000040）業(yè)績預(yù)告點評：同比200%以上增長，增速符合預(yù)期-180205
| 上傳日期： |
2018/2/6 |
大小： |
865KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，弋雋雅 |
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評論：
一、2017 年歸屬凈利潤同比增長超200%，主因新能源+環(huán)保業(yè)務(wù)拓展迅速
2017 年，公司收入和業(yè)績均預(yù)計實現(xiàn)大幅度的增長。
一方面，是因為公司新能源業(yè)務(wù)中，光伏運營投運的機(jī)組容量大幅增加，光伏運營業(yè)績增長，同時光伏項目EPC 業(yè)績也有較快提升，對2017 年收入利潤增長做出貢獻(xiàn)。
另一方面，公司2017 年新拓展的環(huán)保領(lǐng)域中標(biāo)眾多PPP 訂單，工程逐漸落地并確認(rèn)收入，也為公司的增長添磚加瓦。
總體而言，公司的發(fā)展速度很快，但是增長幅度基本符合我們的預(yù)期。
二、2017 年P(guān)PP 訂單頻頻收獲訂單，為2018~2020 年業(yè)績增長打下良好基礎(chǔ)
近期，隨著在環(huán)保及相關(guān)板塊的市場營銷力度加強(qiáng)，東旭藍(lán)天近期在生態(tài)環(huán)保及相關(guān)PPP 領(lǐng)域收獲頗豐。
除了星景生態(tài)收購時公告的27 億元在手訂單，東旭藍(lán)天在2017 年6 月至2018年1 月于PPP 領(lǐng)域也頻頻簽訂框架協(xié)議或者中標(biāo)PPP 項目。
主要的中標(biāo)訂單包括：
2017年8月17日，公司公告中標(biāo)山東招遠(yuǎn)市金泉河景觀提升改造工程 PPP 項目，合作規(guī)模約為10.5 億元人民幣。
2017 年12 月8 日，公司中標(biāo)云南省墨江縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)“一水兩污” PPP 項目，項目規(guī)模約為5.3 億元。
2017 年12 月14 日，公司中標(biāo)敦化市新型城鎮(zhèn)化水生態(tài)改造提升示范 PPP 項目，規(guī)模約為3.8 億元。
2018 年1 月30 日，公司中標(biāo)曲靖市麒麟?yún)^(qū)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園PPP 項目，規(guī)模約為11.8 億元。
2018 年1 月31 日，公司中標(biāo)龍山縣惹巴拉土家田園綜合體生態(tài)旅游扶貧 PPP項目，規(guī)模約為10.1 億元。
2018 年2 月1 日，公司中標(biāo)永勝縣提升人居環(huán)境PPP 項目，規(guī)模18.53 億。
目前，公司公告的在手中標(biāo)+框架PPP 訂單，合計約為186.3 億元（未含可能部分內(nèi)容重合的65 億元河北邢臺市PPP 框架協(xié)議）。
除了已經(jīng)中標(biāo)的項目，框架性協(xié)議也將在經(jīng)歷項目前期可研規(guī)劃、兩評一案后，陸續(xù)轉(zhuǎn)化為實際訂單并最終兌現(xiàn)業(yè)績。
三、置出地產(chǎn)板塊，未來環(huán)保綜合園區(qū)項目不受影響
2017 年12 月19 日，東旭藍(lán)天公告擬剝離原有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
公告主要內(nèi)容：為集中資源深耕新能源及生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)，搶抓歷史機(jī)遇參與美麗中國建設(shè)，確保業(yè)績進(jìn)入高速增長的快車道，東旭藍(lán)天新能源股份有限公司及全資子公司東旭鴻基地產(chǎn)集團(tuán)有限公司擬與西藏旭日資本管理有限公司簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，向旭日資本轉(zhuǎn)讓公司全部房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及權(quán)益， 交易對價共計 213447.41萬元。
點評：本次剝離地產(chǎn)板塊，預(yù)計將實現(xiàn)一定溢價收益。除此之外，本次交易有利于公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，促進(jìn)生態(tài)環(huán)保和新能源產(chǎn)業(yè)更加快速的發(fā)展和業(yè)績實現(xiàn)，減少財務(wù)費用，降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司核心競爭力。
四、盈利預(yù)測與投資建議
從近期公司各業(yè)務(wù)進(jìn)展來看，公司作為環(huán)保新能源綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略布局已日漸清晰，綠色能源、綠色環(huán)境在未來的協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
短期來看，一方面，公司環(huán)保業(yè)務(wù)加大力度展開，PPP 項目近期收獲頗豐，前期框架協(xié)議也開始逐步落實為中標(biāo)訂單，同時公司外延拓展繼續(xù)發(fā)力，并購進(jìn)軍危廢處理業(yè)務(wù)和農(nóng)村污水治理業(yè)務(wù)；另一方面，公司原有光伏、新能源業(yè)務(wù)也在持續(xù)推進(jìn)。
總體來看，業(yè)務(wù)多點開花、并向環(huán)保領(lǐng)域大力延伸，業(yè)務(wù)布局的協(xié)同變化也促進(jìn)了公司業(yè)績的高速增長。
假設(shè)星景生態(tài)2017~2019 年新簽環(huán)保PPP（以及非PPP）合同金額完成預(yù)計目標(biāo)，分別為60、70、80 億元，同時公司其他生態(tài)環(huán)保團(tuán)隊亦發(fā)力獲得新簽訂單，新簽環(huán)保PPP 合同總額假設(shè)為80 億元、100 億元、120 億元；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，2017-2019 年光伏電站并網(wǎng)規(guī)模分別為500MW、1000MW 和1200MW，其他業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。
根據(jù)以上假設(shè)，且暫不考慮置出地產(chǎn)板塊帶來的一次性投資收益，我們預(yù)計2017-2019年公司實現(xiàn)的扣非歸屬凈利潤分別為5.
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