>> 招商證券-東旭藍(lán)天（000040）環(huán)保PPP框架協(xié)議開始落實(shí)為中標(biāo)訂單，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)后增長潛力更大-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
大小： |
1002KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，弋雋雅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前，公司已進(jìn)入發(fā)展的快車道，訂單增加及業(yè)務(wù)增長都將逐步兌現(xiàn)，鑒于未來幾年公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)的高增速，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
1） 業(yè)績(jī)高速增長：2017 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布，上半年實(shí)現(xiàn)50%以上高速增長。
2） 訂單快速增加，PPP 項(xiàng)目近期收獲頗豐，前期框架協(xié)議開始落實(shí)為中標(biāo)訂單：2017 年6-9 月，公司新簽訂91 億元環(huán)保業(yè)務(wù)PPP 框架協(xié)議及中標(biāo)山東招遠(yuǎn)10.5 億元金景河景觀提升PPP 項(xiàng)目（公司曾于2016 年12 月與招遠(yuǎn)市人民政府簽署市政生態(tài)類PPP 項(xiàng)目投資戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，就招遠(yuǎn)市內(nèi)生態(tài)流域治理、市政基礎(chǔ)設(shè)施等方面的PPP 項(xiàng)目投資建設(shè)、運(yùn)營管理開展合作，計(jì)劃總投資50 億）；此外，公司的光伏業(yè)務(wù)也在持續(xù)推進(jìn)，6-8 月中標(biāo)多個(gè)光伏EPC 新訂單并有光伏電站并網(wǎng)發(fā)電。
3） 外延拓展持續(xù)發(fā)力，并購進(jìn)軍危廢處理業(yè)務(wù)：2017 年7 月，公司以2000 萬自有資金收購泓偉環(huán)境67%股權(quán)進(jìn)軍贛西危廢處理業(yè)務(wù)。
4） 9.5 億規(guī)模員工持股計(jì)劃公告，員工利益與公司利益高度綁定：公告第一期員工持股計(jì)劃草案，并提交股東大會(huì)審議。
評(píng)論：
一、2017 年上半年歸屬凈利潤同比增長超50%。
2017 年6 月6 日，東旭藍(lán)天發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，2017 年上半年歸屬凈利潤同比增長預(yù)計(jì)為50%-61.5%。
業(yè)績(jī)迅猛增長的主要原因包括：光伏新能源業(yè)務(wù)收入利潤相比上年同期增加，投建電站陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電收入提升，公司進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)迅速獲得訂單并提升利潤。從PPP 訂單結(jié)算的進(jìn)度節(jié)奏來看，上半年凈利潤中環(huán)保PPP 業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤絕對(duì)值還較少，隨著PPP 項(xiàng)目開工建設(shè)增加，下半年環(huán)保業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)有望大幅增加，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒏摺?br> 二、大力開展環(huán)保業(yè)務(wù)，進(jìn)軍生態(tài)治理PPP 及危廢處理兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，PPP 正從框架協(xié)議逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)際訂單，終將兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L
2017 年開始，東旭藍(lán)天大力向環(huán)保業(yè)務(wù)拓展延伸，于今年5 月收購星景生態(tài)進(jìn)軍生態(tài)治理PPP 業(yè)務(wù)，后于今年7 月再收購泓偉環(huán)境67%股權(quán)進(jìn)軍贛西危廢處理業(yè)務(wù)。未來環(huán)保業(yè)務(wù)、將與公司原有新能源、地產(chǎn)業(yè)務(wù)形成協(xié)同，促進(jìn)公司成為提供綠色環(huán)境、綠色能源、綠色人均的綜合一體化服務(wù)商。
（1）PPP 業(yè)務(wù)近期收獲頗豐，戰(zhàn)略框架協(xié)議正逐步落地為中標(biāo)訂單
從公司新聞上可以看到，2017 年7 月28 日，東旭藍(lán)天舉行了生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)下半年工作啟動(dòng)會(huì)。會(huì)上，生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊的相關(guān)負(fù)責(zé)人回報(bào)了下半年工作目標(biāo)與計(jì)劃。包括星景生態(tài)在內(nèi)的生態(tài)環(huán)保PPP 各個(gè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人與公司簽訂了目標(biāo)責(zé)任狀。
通過業(yè)務(wù)開拓，東旭藍(lán)天近期在生態(tài)環(huán)保PPP 領(lǐng)域收獲頗豐。6-月新簽訂的框架協(xié)議以及中標(biāo)的項(xiàng)目列表如下。從項(xiàng)目類型來看，目前大多數(shù)項(xiàng)目還停留在框架協(xié)議階段，但公司大部分框架協(xié)議中都已包含一期項(xiàng)目可研規(guī)劃，等待兩評(píng)一案通過后，后續(xù)將轉(zhuǎn)化為實(shí)際訂單并最終兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。例如公司2017 年8 月17 日新中標(biāo)的山東招遠(yuǎn)市10.5億PPP 訂單，即是2016 年12 月簽訂的50 億框架協(xié)議中的一期項(xiàng)目。因此，目前趨勢(shì)來看，公司框架協(xié)議具備落地為實(shí)際訂單的能力。
未來新簽訂單預(yù)期上，公司包括星景生態(tài)在內(nèi)的各個(gè)生態(tài)環(huán)保PPP 團(tuán)隊(duì)均簽訂了目標(biāo)責(zé)任狀，將盡力開拓市場(chǎng)，完成各自訂單目標(biāo)。
僅從星景生態(tài)來看，2017 年5 月，東旭藍(lán)天收購星景生態(tài)時(shí)，星景生態(tài)管理層股東承諾標(biāo)的公司2017 年、2018 年、2019 年年度所簽訂的與生態(tài)環(huán)境及環(huán)保、水利水務(wù)等與受讓方環(huán)保主營業(yè)務(wù)相關(guān)的PPP 項(xiàng)目合同及有進(jìn)度款的非PPP 項(xiàng)目合同金額分別不低于60 億元人民幣、70 億元人民幣、80 億元人民幣。
考慮最新中標(biāo)的山東招遠(yuǎn)項(xiàng)目，星景生態(tài)公告的在手合同（不含框架協(xié)議）已有38 億元。距離完成2017 年60 億合同還有22.5 億元訂單，若按照10~12 億元/個(gè)合同，則下半年還需中標(biāo)2 個(gè)合同。若下半年框架協(xié)議落地順利，中標(biāo)進(jìn)度正常，則全年新簽合同額有望達(dá)成甚至超過承諾目標(biāo)。
此外，在星景生態(tài)之外，公司還有其他團(tuán)隊(duì)在大力開拓生態(tài)環(huán)保PPP 項(xiàng)目市場(chǎng)，未來也有望貢獻(xiàn)新增訂單。公司整體PPP 訂單后續(xù)增長潛力較大。
（1）光伏新
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