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投資要點(diǎn)
　　公司前身是鐵道兵，在高原鐵路、高速鐵路、高速公路、橋梁、隧道和城市軌道交通工程設(shè)計(jì)及建設(shè)領(lǐng)域確立了行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。中國(guó)鐵建是全球最具實(shí)力、規(guī)模的特大型綜合建設(shè)集團(tuán)之一，2016年新簽合同額首次突破萬(wàn)億元大關(guān)，2019年新簽合同額突破2萬(wàn)億元，2022年《財(cái)富》“世界500強(qiáng)企業(yè)”排名第39位、“全球250家最大承包商”排名第3位、“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”排名第11位。2022年鐵建新簽合同總額3.25萬(wàn)億元，同比+15.09%。
　　基建業(yè)務(wù)：訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，水利及電力工程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。1-3月廣義/狹義基建保持+10.8%/+8.8%的高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)基建為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手。（1）工程承包業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)基建穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年鐵路/公路工程相關(guān)業(yè)務(wù)新簽合同額比增長(zhǎng)30.20%/52.29%，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)基建項(xiàng)目維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在礦山開(kāi)采、水利水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)工程、電力工程等領(lǐng)域新簽訂單也有較大增幅，2022年水利水運(yùn)工程/電力工程新簽合同額分別同比增長(zhǎng)95.27%/290.73%，水利及電力工程的貢獻(xiàn)度顯著增加。（2）非工程承包業(yè)務(wù)：加快非工程承包和新興產(chǎn)業(yè)拓展，向“投建營(yíng)”一體化轉(zhuǎn)型。投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司旗下的中國(guó)鐵建投資集團(tuán)有限公司、中國(guó)鐵建昆侖投資等公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋了交通、市政、環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域，在高速公路運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著。2022年7月公司發(fā)行的國(guó)金中國(guó)鐵建REIT上市構(gòu)建“投資-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-出售”運(yùn)作模式有助于盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)指標(biāo)；綠色環(huán)保業(yè)務(wù)方面，中國(guó)鐵建聚焦流域治理、水環(huán)境綜合治理、建筑垃圾資源化、抽水蓄能、海上風(fēng)電等細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)展項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，堅(jiān)持綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展道路，綠色環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展較快。
　　共建“一帶一路”加速推進(jìn)，公司22年海外新簽規(guī)模位居八大央企之首。（1）為落實(shí)“一帶一路”倡議，鐵建2018年推出“海外優(yōu)先”戰(zhàn)略，逐步形成了“3+5+N”的出海隊(duì)形，協(xié)同作戰(zhàn)，抱團(tuán)出海。自2019年開(kāi)始，中國(guó)鐵建的海外新簽合同額位居八大央企之首，2022年境外業(yè)務(wù)新簽合同額3,060.5億元，占新簽合同總額的9.43%；（2）過(guò)往“一帶一路”政策帶動(dòng)我國(guó)與沿線(xiàn)國(guó)家基建合作明顯增加，今年是“一帶一路”十周年，有望充分把握歷史性機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前公司估值水平處于歷史中樞偏下位置，5月25日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PB-LF為0.568倍，對(duì)應(yīng)PE-TTM為4.967倍，處于歷史區(qū)間20-30%分位之間。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)主線(xiàn)清晰，基建鏈條景氣維持高位，房建及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣筑底復(fù)蘇，“一帶一路”相關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)政策落地將提振建筑公司海外業(yè)務(wù)成長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)企改革加速推進(jìn)，看好公司估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別293/332/366億元，對(duì)應(yīng)PE分別為4.6X/4.0X/3.7X，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、“一帶一路”提振海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期、國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。