>> 長江證券-證券行業(yè)一季度綜述與展望：底部反轉(zhuǎn)已至，市場升溫繼續(xù)上行-230527
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
大小： |
5988KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
吳一凡 |
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一季度回顧：業(yè)績顯著改善，底部反轉(zhuǎn)已至
收入端，受市場熱度回升的影響，一季度券商業(yè)績整體回暖，自營投資業(yè)務(wù)大幅上升，貢獻(xiàn)主要收入。2023年Q1，上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬凈利潤分別為1,351.87和447.42億，同比分別+38.0%和+78.1%。成本端，計提減值進(jìn)一步夯實資產(chǎn)質(zhì)量。上市券商合計計提信用減值損失2.75億元，信用減值損失率同比上升0.57個百分點至0.2%。一季度頭部券商集中度下滑，但仍占據(jù)主導(dǎo)地位，中小券商盈利能力有所上升。截至2023年Q1，股債市場回暖下，中小券商交易能力凸顯，投資業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定性相對較強(qiáng)，中小券商盈利表現(xiàn)有所改善。經(jīng)紀(jì)、投行和資管收入仍承壓。財富管理方面，上市券商合計經(jīng)紀(jì)收入同比-16.7%至251.50億，整體普遍仍然承壓。資管行業(yè)景氣度仍然處于下行階段，但受市場回暖的影響，相較于去年一季度降幅有所收窄，2023Q1新成立券商資管產(chǎn)品數(shù)量130只，發(fā)行份額72.94億份，分別同比-18.8%、-16.8%。投行業(yè)務(wù)方面，2023Q1行業(yè)IPO、增發(fā)、債券承銷規(guī)模分別為650.8億、2,492.5億、2.72萬億，同比分別-63.8%、+106.8%、+7.1%。市場回暖情況下，信用和自營業(yè)務(wù)有所回升。股債市場上漲致使券商自營投資業(yè)務(wù)大幅回升。資產(chǎn)端持續(xù)擴(kuò)張，負(fù)債端有所收縮。2023年一季度末上市券商代理買賣證券合計為2.22萬億元，較年初-1.5%；金融資產(chǎn)5.73萬億元，較年初+8.9%，融出資金1.30萬億元，較年初+4.8%。擴(kuò)張幅度加強(qiáng)主要受市場回暖影響。
二季度展望：政策市場共振，提供增長動能
政策與市場共振，持續(xù)賦能券商行業(yè)各項業(yè)務(wù)的發(fā)展。市場方面，一季度處于緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，股指和基金同環(huán)比皆有所改善。2023年4月萬得全A同環(huán)比分別+9.58%、-1.44%至5052.58點；2023年4月權(quán)益型基金同環(huán)比分別+14.70%、+0.36%至2.36萬億元；成交額方面，2023年4月日均股基成交額環(huán)比+21.6%至1.26萬億元。政策方面，證監(jiān)會先后對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費率下行、全面注冊制、風(fēng)險管控和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等出臺相關(guān)政策條例，以維護(hù)券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)質(zhì)量和信用等領(lǐng)域的健康穩(wěn)定發(fā)展。估值與持倉方面，2023Q1皆處于歷史較低分位，隨著年化ROE的抬升，即將進(jìn)入觸底反彈新階段。二季度，伴隨成交額和股指共同上行，中小券商的彈性較大。
投資建議：持續(xù)關(guān)注龍頭券商的盈利韌性
一季度市場回暖情況之下，券商業(yè)績尤其是自營業(yè)務(wù)顯著提升，但收費類業(yè)務(wù)仍有所承壓，隨著基本面不斷修復(fù)，該業(yè)務(wù)有望獲得改善。展望2023年，在資本市場持續(xù)改革的進(jìn)程之下，頭部券商有望在資產(chǎn)配置和財富管理方面均有更強(qiáng)的市場挖掘能力和服務(wù)能力，集中度有望迎來提升。伴隨著未來行業(yè)估值的不斷修復(fù)，低位建議增持盈利韌性較強(qiáng)且盈利能力較高的頭部券商，推薦中信證券、東方財富、中金公司和華泰證券。
風(fēng)險提示
1、權(quán)益市場大幅回調(diào)；
2、監(jiān)管政策收緊。
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