>> 國泰君安期貨-原油：或延續(xù)反彈，關(guān)注OPEC+會議-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 3403KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，內(nèi)外盤油價震蕩上行，重心小幅回升，符合我們上周預判。雖然美元走強、大類資產(chǎn)普跌的情況下油價周四一度單日大幅回調(diào)出現(xiàn)補跌，但API、EIA庫存大降下最終守住支撐迎來反彈。過去一周市場目光聚焦美國債務(wù)上限問題，這同樣也是短期原油市場無法忽視的核心問題。因為一旦美國在債務(wù)問題的處理上令市場擔憂，很可能會誘發(fā)更加嚴重的信用風險事件并帶動包括原油在內(nèi)的全資產(chǎn)價格的下跌。這一點我們在此前的報告中反復提及，未來一周顯然依舊如此。建議繼續(xù)關(guān)注美國債務(wù)上限問題，對于這一復雜宏觀事件的走勢在此不妄加贅述。但一旦債務(wù)問題爆發(fā)，所有從原油自身供需面出發(fā)的利好將瞬間失效，油價也隨時可能開啟下跌。此外，過去一周美聯(lián)儲再次給出偏鷹表態(tài)，帶動市場對未來2個月加息預期的升溫以及美元的走強，這有一定可能在短期制約油價的反彈節(jié)奏。
回歸原油自身供需面，過去一周雖然油價重心基本企穩(wěn)，但油品市場依舊出現(xiàn)了較多的變化。在需求端，海內(nèi)外制造業(yè)同比表現(xiàn)均呈現(xiàn)一定的下行趨勢，造成柴油需求恢復繼續(xù)不及預期。其中，海外市場方面，歐洲柴油需求同比持續(xù)下滑，帶動美歐柴油裂解價差持續(xù)走弱?？紤]到制造業(yè)下行周期的慣性或貫穿全年，柴油的需求潛在增長前景可能只剩下季節(jié)性利好。汽油方面，美國消費服務(wù)業(yè)景氣之下汽油消費依舊強勢，帶動了美歐汽油裂解價差的走強，也將美歐煉廠加工利潤穩(wěn)定在高位。此外，石腦油市場的回暖間接促進了汽油的強勢。國內(nèi)市場方面，柴油弱于汽油的格局與海外一致。其中，華東成品油社會庫存呈汽柴均降趨勢，但中下游消耗庫存的同時基本以觀望為主，無集中補庫操作。考慮到工業(yè)活動的低于預期，未來柴油或繼續(xù)弱于汽油。原油方面，亞太地區(qū)原油需求在煉廠檢修持續(xù)推進、原油采購持續(xù)收縮的情況下出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。5月24日，榮盛采購了約300萬桶7月裝的上扎庫姆原油，支撐迪拜原油升貼水在觸底后小幅回升。考慮到國內(nèi)煉廠檢修仍在持續(xù)，5月原油加工量小幅下滑至約1470萬桶/日，原油進口量的回升或帶動未來商業(yè)港口庫存的增加。中東方面，由于煉油廠檢修結(jié)束后酸原油需求上升，加上伊拉克酸油供應(yīng)的持續(xù)中斷以及本月OPEC+開啟減產(chǎn)后酸油供需的下滑，全球酸油市場供應(yīng)趨緊，價差走強。在供應(yīng)端，建議繼續(xù)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率以及6月4號即將舉行的OPEC+會議。雖然俄羅斯表態(tài)不會減產(chǎn)，但考慮到今年以來OPEC+對市場減產(chǎn)預期的風格變化，仍需密切關(guān)注，不排除有超出市場預期的減產(chǎn)行動出現(xiàn)。
整體來看，過去一周海內(nèi)外柴油需求的弱勢印證了全球制造業(yè)的低迷，但汽油裂解的走強以及美歐煉廠綜合毛利的回升印證著油品季節(jié)性消費旺季正在到來，油價未來一周完全可能延續(xù)強勢。此外，建議密切關(guān)注美國債務(wù)上限問題。如果市場避險情緒提升，所有從原油自身供需面出發(fā)的利好將失效，油價短線隨時有進一步下跌的可能。長期看，原油市場三季度供應(yīng)短缺預期仍在，供需面看油品需求收縮的信號不明顯，需求仍處于季節(jié)性回升過程中。一旦來自宏觀面的悲觀情緒企穩(wěn)，油價大概率延續(xù)修復性反彈。
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