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上周黑色盤面殺跌后反彈，波動(dòng)幅度較大；國(guó)內(nèi)地產(chǎn)和城投企業(yè)債務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致鋼材需求預(yù)期悲觀，但周五發(fā)行特別國(guó)債的傳言提振市場(chǎng)情緒，盤面反彈。鋼材需求季節(jié)性走弱，爐料需求受鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加支撐，供應(yīng)壓力仍在。短期黑色板塊或維持偏弱震蕩走勢(shì)。
　　上周鋼聯(lián)口徑五大材需求環(huán)比下降，主要是建材需求偏弱導(dǎo)致，部分鋼材品種產(chǎn)量增加，去庫(kù)速度整體放緩。需求方面，30大中城商品房成交面積維持季節(jié)性走勢(shì)。房企資金緊張問(wèn)題短期難解，且增量資金主要流向竣工端，導(dǎo)致新開(kāi)工和施工等項(xiàng)目用鋼量較弱。基建項(xiàng)目較多，但資金偏緊的情況短期未改善，雖然將繼續(xù)提供需求韌性，但增量有限。制造業(yè)PMI偏弱，但終端有一定補(bǔ)庫(kù)需求。供給方面，短期即時(shí)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升，供應(yīng)壓力繼續(xù)增加。
　　爐料繼續(xù)承壓：全球鐵礦發(fā)運(yùn)總量小幅增加，后續(xù)鐵礦發(fā)運(yùn)將逐漸持穩(wěn)。雖然現(xiàn)實(shí)層面鋼廠盈利率小幅回升，導(dǎo)致部分高爐有所復(fù)產(chǎn)；疊加鋼廠原料庫(kù)存持續(xù)低位，支撐鐵礦價(jià)格。但后續(xù)隨著海外供給的增加，及粗鋼平控政策正式落地，鐵礦港口累庫(kù)壓力加大。宏觀角度來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然較差、高層持續(xù)關(guān)注鐵礦市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期礦價(jià)依舊偏弱震蕩。
　　煤焦端，第九輪提降延續(xù)，幅度為50元/噸，累計(jì)降幅700-800元/噸。高爐減產(chǎn)放緩，焦鋼企業(yè)焦煤庫(kù)存可用天數(shù)較低，補(bǔ)庫(kù)需求部分釋放，帶動(dòng)焦煤現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。焦炭需求端，鐵水產(chǎn)量回升，下游按需采購(gòu)，焦鋼博弈持續(xù)。焦炭供應(yīng)和成本端，行業(yè)平均焦化利潤(rùn)尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅減產(chǎn)。國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，蒙煤通關(guān)量大幅下滑，澳煤價(jià)格再度回調(diào)，焦炭成本暫穩(wěn)。總體來(lái)看，短階段焦煤下行驅(qū)動(dòng)減弱，然而鋼廠減產(chǎn)偏慢，鋼材端淡季壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，同時(shí)，動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒偏弱，亦對(duì)焦煤形成壓制，預(yù)計(jì)雙焦承壓震蕩。
　　整體而言，近期市場(chǎng)交易的核心在于地產(chǎn)和城投企業(yè)債務(wù)問(wèn)題，宏觀政策預(yù)期，粗鋼平控政策何時(shí)落地，進(jìn)口煤供應(yīng)壓力，以及美國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題；其中刺激政策短期能否出臺(tái)仍然存疑，但大幅殺跌后市場(chǎng)悲觀情緒釋放，做空意愿下降。鐵水產(chǎn)量在減產(chǎn)政策落地前只能依靠鋼廠利潤(rùn)調(diào)節(jié)，負(fù)反饋后移，等待粗鋼產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策結(jié)果。海外加息周期或暫告段落，但衰退預(yù)期仍存，短期關(guān)注債務(wù)上限談判結(jié)果。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。