>> 中信期貨-去庫現(xiàn)實與衰退預(yù)期之間的油價搖擺-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 17617KB |
| 格式： |
pdf 共214頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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（一）原油價格：北京時間早七點，布倫特7月合約77.1美元/桶，周漲跌+2.0%。
?。ǘ┰腿熘喂┬韫乐担孩僭蛶齑婵梢宰鳛樯唐穼傩怨乐祬⒖?。美國商業(yè)原油庫存自3月以來持續(xù)回落，上周創(chuàng)下1200萬桶的半年最大周跌幅。汽柴油庫存自二月以來也處于持續(xù)去庫中，目前均處于五年低位。如果加上戰(zhàn)略儲備庫存則是四十年最低水平。低庫存為供需估值提供支撐。②去庫主要源于原油供應(yīng)的快速下降。4月歐佩克產(chǎn)量相比去年10月減少115萬桶/日，5月進(jìn)一步落實第二輪減產(chǎn)。俄羅斯雖原油出口變化不大，但原油加工量降至一年低位，成品油出口降幅明顯。美國原油產(chǎn)量年初以來零增長，石油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)回落，已降至低于去年同期水平，可能導(dǎo)致后期美國產(chǎn)量亦出現(xiàn)回落。③油品需求出現(xiàn)邊際改善跡象。去年海外經(jīng)濟(jì)加速回落，美歐成品油需求由上半年的同比正增，下半年轉(zhuǎn)為負(fù)增長。一季度仍然維持偏弱，二季度汽柴需求增速雙雙轉(zhuǎn)正。而中國原油加工量更是階段性創(chuàng)歷史新高。
?。ㄈ┧ネ祟A(yù)期施壓金融情緒：雖然原油進(jìn)入去庫階段，但短期油價表現(xiàn)相對偏弱，主要源于金融情緒壓力。三月和五月兩次美國銀行業(yè)危機(jī)，美股大跌帶動油價回落，原油基金凈多持倉降幅明顯。目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于筑底過程中，服務(wù)業(yè)持續(xù)回升，而制造業(yè)表現(xiàn)仍然疲弱。對于下半年經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，施壓油價金融情緒維持偏弱。
(四)近期關(guān)注兩個會議：① 6月3日-4日歐佩克年中大會將對下半年產(chǎn)量政策作出決議?；鶞?zhǔn)預(yù)計維持產(chǎn)量配額不變。但如果出現(xiàn)像4月計劃外擴(kuò)大減產(chǎn)，將對油價形成額外支撐。② 6月13日-14日美聯(lián)儲議息會議利率決議。美歐央行激進(jìn)加息是海外經(jīng)濟(jì)承壓重要原因。如果美聯(lián)儲宣布停止加息，或最后一次加息，將緩解下半年海外經(jīng)濟(jì)的額外壓力。③短期來看，6月兩個會議為油價提供上行契機(jī)。中期來看，全年暫時維持70-100區(qū)間預(yù)期，相對位置取決于需求實際表現(xiàn)。
(五)風(fēng)險提示：①下行風(fēng)險：全球金融系統(tǒng)危機(jī)、美歐經(jīng)濟(jì)深度衰退、中國油品需求不及預(yù)期。②上行風(fēng)險：產(chǎn)油國地緣沖突、額外供應(yīng)中斷或擴(kuò)大減產(chǎn)、油品需求超預(yù)期表現(xiàn)。
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