>> 光大證券-香農(nóng)芯創(chuàng)(300475)跟蹤報告之一：行業(yè)周期有望觸底，對外投資布局企業(yè)級SSD國產(chǎn)替代-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱 |
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事件：
根據(jù)香農(nóng)芯創(chuàng)2023年5月26日公告，公司與合作方共同發(fā)起設(shè)立深圳市海普存儲科技有限公司（暫定名，以下簡稱“目標(biāo)公司”），并以貨幣資金出資3500萬元，占注冊資本的35%?；谀繕?biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會安排，目標(biāo)公司將被納入公司合并報表范圍，成為公司控股子公司。目標(biāo)公司擬開展的業(yè)務(wù)主要為SSD存儲產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。
點評：
有望打破技術(shù)壟斷，推進(jìn)企業(yè)級SSD國產(chǎn)替代進(jìn)程：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為支撐當(dāng)前和未來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力。數(shù)據(jù)要素作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的核心引擎，數(shù)據(jù)安全也成為事關(guān)國家安全和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重大議題。目前，我國企業(yè)級SSD市場國產(chǎn)化率較低，長期被國際廠商壟斷，隨著國家對數(shù)據(jù)安全自主可控的重視程度不斷增加，作為數(shù)據(jù)存儲直接載體的存儲器國產(chǎn)化替代需求日益強(qiáng)烈。
目標(biāo)公司通過整合全球業(yè)內(nèi)頂級資源為起點，設(shè)計搭載國產(chǎn)主控芯片和國產(chǎn)固件的企業(yè)級SSD并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，中長期通過技術(shù)積累打造國產(chǎn)企業(yè)級存儲技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并建立國產(chǎn)化品牌，打破技術(shù)壟斷，推進(jìn)我國企業(yè)級SSD國產(chǎn)替代進(jìn)程。
把握云計算、AI等行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，滿足快速增長的市場需求：社交媒體、大數(shù)據(jù)分析、高清視頻和云計算等新型產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶來高速訪問的數(shù)據(jù)存儲需求，尤其是云端存儲的興起增加了企業(yè)的數(shù)據(jù)使用，下游行業(yè)的數(shù)據(jù)需求轉(zhuǎn)換帶來企業(yè)級SSD的快速增長。根據(jù)艾瑞咨詢，企業(yè)級SSD下游客戶主要來自云計算，占總市場規(guī)模的份額達(dá)到67%。在云計算、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等需求帶動下，中國企業(yè)級存儲市場規(guī)模穩(wěn)健增長，存儲容量持續(xù)上升。艾瑞咨詢預(yù)計，到2026年，中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場規(guī)模將增至669億元，2022-2026年期間復(fù)合增速約為23.7%，而PCIe固態(tài)硬盤市場份額比例將進(jìn)一步于2026年增至89.3%。
高性能存儲是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、建設(shè)數(shù)字中國的底層基建。公司立足于中國市場，通過開發(fā)基于國產(chǎn)主控的PCIe標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)級SSD產(chǎn)品，把握行業(yè)良好的發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)增加研發(fā)投入的力度，引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備和高水平技術(shù)人才，緊跟行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，不斷提升技術(shù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，滿足未來高性能企業(yè)級SSD不斷增長的市場需求。
延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略布局：受宏觀政治與經(jīng)濟(jì)形勢的不確定、地區(qū)貿(mào)易摩擦升級的影響，全球集成電路產(chǎn)業(yè)競爭加劇，產(chǎn)業(yè)協(xié)同成為行業(yè)發(fā)展趨勢。集成電路行業(yè)企業(yè)核心競爭力不再只是單項優(yōu)勢技術(shù)或產(chǎn)品，還來自于對產(chǎn)業(yè)鏈上高度集中、高效流動的資源掌控力和運(yùn)營力。通過與下游客戶群體的協(xié)同更好地了解終端需求，從而指導(dǎo)研發(fā)方向；通過與上游供應(yīng)廠商協(xié)同來強(qiáng)化供應(yīng)鏈能力、推動技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展有利于行業(yè)更快進(jìn)步，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭模式已向“全產(chǎn)業(yè)鏈競爭”轉(zhuǎn)變。
公司自2020年起轉(zhuǎn)型進(jìn)入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，致力于成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體授權(quán)分銷商和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈賦能者。公司基于貫通半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，致力于推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)發(fā)展和升級，為各個行業(yè)帶來先進(jìn)半導(dǎo)體的存儲和算力賦能。立足于半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)，公司將借助優(yōu)勢原廠和客戶資源，重點關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)計、加工領(lǐng)域，向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸發(fā)展，提升公司在半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競爭力，在此基礎(chǔ)上有望實現(xiàn)公司收入和利潤穩(wěn)步、持續(xù)、快速增長。公司布局企業(yè)級SSD的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化符合行業(yè)發(fā)展趨勢，是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的重點。
美光產(chǎn)品未能通過網(wǎng)絡(luò)安全審查，韓系存儲供應(yīng)鏈成為潛在受益方：根據(jù)國家網(wǎng)信辦2023年05月21日公告，美光公司產(chǎn)品經(jīng)審查發(fā)現(xiàn)存在較嚴(yán)重網(wǎng)絡(luò)安全問題隱患，國內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營者應(yīng)停止采購美光公司產(chǎn)品。美光公司是國際存儲行業(yè)龍頭，根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，美光公司2023年Q1的DRAM市場份額全球第二，達(dá)到28.2%；2022年Q4的NANDFlash市場份額全球第五，達(dá)到10.7%。
美光產(chǎn)品受限，韓系存儲廠商三星、海力士供應(yīng)鏈有望成為潛在受益方。公司是海力士授權(quán)分銷商，韓系產(chǎn)品在國內(nèi)的份額擴(kuò)張有望給公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。
三星減產(chǎn)有望加速存儲周期觸底，AI算力拉動云端存儲需求：存儲行業(yè)周期持續(xù)下行，三星在2023年4月初發(fā)布業(yè)績指引，預(yù)計一季度營收將同比下降19%，營業(yè)利潤同比下降95.8%，并且改變了過去幾個月“不減產(chǎn)”的說法，表示會調(diào)整存儲芯片產(chǎn)量。三星作為存儲行業(yè)巨頭，其“減產(chǎn)”動作將有望改善行業(yè)供需格局，加速周期觸底。
受惠于AI與HPC新應(yīng)用帶動，服務(wù)器領(lǐng)域在未來幾年內(nèi)會是DRAM位元產(chǎn)出比重最高的方向，在高速存取及運(yùn)算需求推升的情況下，Enterprise SSD未來訂單需求將優(yōu)于其他產(chǎn)品。TrendForce集邦咨詢預(yù)估2023年Server DRAM平均搭載容量年增率可達(dá)12.1%，Enterprise SSD需求位元可望于2025年成為NANDFlash最大產(chǎn)品應(yīng)用。
公司積極布局云計算領(lǐng)域，電子元器件分銷業(yè)務(wù)主要服務(wù)阿里巴巴、字節(jié)跳動等大型互聯(lián)網(wǎng)公司，在AI算力需求提升背景下，存儲分銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測、估值與評級：受存儲行業(yè)周期下
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