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本周銀行板塊景氣度回落，銀行股A/H兩市均跑輸大盤，成交額明顯收斂。當(dāng)前資金面整體維持寬松，受益于發(fā)行和配置兩端，同業(yè)存單利率下行趨勢(shì)延續(xù)，短期內(nèi)有望助力減輕銀行負(fù)債成本壓力。
　　▍板塊表現(xiàn)：周內(nèi)銀行板塊景氣度回落。1）銀行股A/H兩市均跑輸大盤。上周A股銀行板塊跑輸大盤，中信銀行股指數(shù)下跌3.14%，同期滬深300指數(shù)下跌2.37%；港股銀行板塊亦大幅下行跑輸大盤，恒生H股金融業(yè)指數(shù)下跌5.22%，恒生指數(shù)下跌3.62%。2）銀行個(gè)股表現(xiàn)普遍承壓，具體來看，A股股價(jià)表現(xiàn)前四位分別是交通銀行（-0.17%）、重慶銀行（-0.72%）、江陰銀行（-0.99%）、江蘇銀行（-1.18%）；H股股價(jià)表現(xiàn)前四位分別為青島銀行（-2.27%）、重慶銀行（-2.39%）、中國(guó)光大銀行（-3.53%）、鄭州銀行（-3.6%）。
　　▍板塊交易：成交額明顯收斂，南北向資金持股比例整體穩(wěn)定。1）成交額明顯收斂：上周銀行股日均成交額為165.77億，較前周減少19.41%，日均成交額占比最高的四家為工商銀行（10.59%）、農(nóng)業(yè)銀行（10.16%）、招商銀行（8.42%）、中國(guó)銀行（7.82%）。2）南北向資金持倉(cāng)比例均小幅下行，但整體仍保持穩(wěn)定。上周北上資金銀行板塊平均持股比例2.59%，周度環(huán)比下降0.01pct，南下資金銀行板塊平均持股比例8.4%，周度環(huán)比亦下降0.01pct；行業(yè)A/H股整體溢價(jià)水平環(huán)比小幅上漲，平均溢價(jià)率45.25%，上漲0.04pct。
　　▍市場(chǎng)利率及流動(dòng)性：資金面整體維持寬松，同業(yè)存單利率延續(xù)下行。1）資金面整體維持寬松，臨近跨月DR007利率小幅抬升，上周五DR007、DR001加權(quán)平均利率與周內(nèi)隔夜拆借利率分別為1.99%/1.40%/1.44%，分別較前周五+12bps/+0bp/+3bps，其中DR007利率受跨月影響有所抬升。二季度以來信貸投放節(jié)奏趨緩，銀行間市場(chǎng)資金面寬松局面料將延續(xù)。2）同業(yè)存單利率延續(xù)下行，上周國(guó)股份銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率為2.45%，較前周下降4.4bps，受益于發(fā)行和配置兩端，同業(yè)存單利率下行趨勢(shì)延續(xù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度大幅波動(dòng)；各公司戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資觀點(diǎn)：景氣度回落，資金面寬松。本周銀行板塊景氣度回落，銀行股A/H兩市均跑輸大盤，成交額明顯收斂。當(dāng)前資金面整體維持寬松，受益于發(fā)行和配置兩端，同業(yè)存單利率下行趨勢(shì)延續(xù)，短期內(nèi)有望助力減輕銀行負(fù)債成本壓力。板塊投資而言，我們預(yù)計(jì)，2季度開始銀行業(yè)息差二階導(dǎo)改善、下半年開始一階導(dǎo)改善，資本市場(chǎng)與財(cái)富市場(chǎng)穩(wěn)步回暖，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)季度營(yíng)收與盈利增速出現(xiàn)修復(fù)，板塊步入可積極配置階段。個(gè)股兩條主線：一是估值修復(fù)邏輯，即優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績(jī)修復(fù)驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)，首選寧波銀行，亦包括業(yè)績(jī)預(yù)期改善、商業(yè)模式特色的招商銀行、平安銀行和杭州銀行；二是估值提升邏輯，對(duì)應(yīng)個(gè)體銀行資產(chǎn)質(zhì)量周期向好帶來的估值空間，首選江蘇銀行；另可關(guān)注中特估概念催化行情的可持續(xù)性，尤其是超預(yù)期自上而下政策推進(jìn)對(duì)估值提升的作用。