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投資要點(diǎn)
　　自5月中旬以來，保險(xiǎn)和銀行板塊，在中特估熱度回落的背景下，股價重回4月起漲點(diǎn)。我們認(rèn)為，近期人民幣匯率持續(xù)破7、高頻中觀數(shù)據(jù)顯示企業(yè)盈利仍處于低位、市場對昆明城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注抬頭等因素交織影響，是拖累板塊估值回調(diào)的重要原因。不過，我們認(rèn)為考慮板塊估值性價比重新顯現(xiàn)，疊加二季度相對明確的基本面拐點(diǎn)確立，當(dāng)下我們建議投資者務(wù)必重視回調(diào)帶來的布局機(jī)會。
　　就保險(xiǎn)板塊而言，當(dāng)前市場關(guān)注點(diǎn)聚焦在3.5%預(yù)定利率炒停后負(fù)債端數(shù)據(jù)改善持續(xù)性以及宏觀經(jīng)濟(jì)對長端利率的拖累。我們認(rèn)為保險(xiǎn)板塊本輪上漲，短期靠中特估催化，中期看負(fù)債端拐點(diǎn)驗(yàn)證，長期需要宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)加持。我們認(rèn)為無需過度擔(dān)心3Q23新單數(shù)據(jù)壓力。即便預(yù)定利率下降（從3.5%到3.0%），對追求保本長期穩(wěn)定收益的客戶影響不大。產(chǎn)品儲備方面，公司會推出分紅險(xiǎn)等利益共享新產(chǎn)品，同時考驗(yàn)隊(duì)伍的銷售能力，優(yōu)質(zhì)頭部公司有望受益。值得注意的是，相比2021年初重疾險(xiǎn)炒停后長期健康險(xiǎn)銷售持續(xù)低迷不同的是，當(dāng)前儲蓄型業(yè)務(wù)外部銷售環(huán)境是持續(xù)且明顯改善的，或者說即使沒有炒停，儲蓄型業(yè)務(wù)表現(xiàn)本來就不差，1Q23在沒有炒停背景下，上市險(xiǎn)企新單保持11%的穩(wěn)健增長，行業(yè)銀保新單同比激增幅度達(dá)到兩位數(shù)。需要強(qiáng)調(diào)的是，2H23新單基數(shù)本就不高，年初以來隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，支撐2H23業(yè)務(wù)復(fù)蘇動能。板塊推薦：【新華保險(xiǎn)】、【中國太?！?、【中國平安】、【中國人壽】。
　　就銀行板塊而言，當(dāng)前市場關(guān)注點(diǎn)聚焦在全年息差底部確認(rèn)時點(diǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度。5月LPR按兵不動，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。從政策角度看，2023年政府工作報(bào)告未再提及“讓利”和“降低實(shí)際貸款利率”，1Q23央行貨幣政策例會刪除“三重壓力”和“逆周期調(diào)節(jié)”的表述，并將“降低企業(yè)綜合融資成本”調(diào)整為“推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。我們預(yù)計(jì)，年內(nèi)LPR進(jìn)一步下調(diào)空間不大，全年息差底部正在確立，優(yōu)化負(fù)債端成本（期限&結(jié)構(gòu)）是支撐全年息差的重要抓手。周末，1-4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤披露，同比下滑20.6%（1-3月為同比下滑21.4%），降幅邊際收窄?？陀^來看，雖然當(dāng)前企業(yè)盈利能力仍然偏弱，4月社融信貸增量也有一定回落，但是疫后銀行基本面逐季改善的趨勢“頂多遲到”，但“絕不會缺席”，優(yōu)質(zhì)股份行估值重回歷史低位，若后續(xù)中特估再度升溫，有望帶動板塊估值明顯修復(fù)。板塊建議關(guān)注【招商銀行】、【平安銀行】，推薦【蘇州銀行】。
　　投資建議：當(dāng)前時點(diǎn)我們認(rèn)為AI方向和中特估方向都要重點(diǎn)關(guān)注。中特估方向推薦【新華保險(xiǎn)】，建議關(guān)注【中國銀河】、【招商銀行】。AI方向推薦【同花順】、【東方財(cái)富】、【指南針】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇。