>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報：專屬商業(yè)養(yǎng)老保險擬擴容，長期儲蓄型保險迎機遇-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 1310KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周度回顧：
本周保險Ⅱ(申萬)下跌5.89%，跑輸滬深300指數(shù)3.52pct；證券II（申萬）下跌2.69%，跑輸滬深300指數(shù)0.31pct，板塊PB估值回落至1.32倍。10年期國債到期收益率上行0.33BP至2.72%。受近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱加劇資產(chǎn)端擔憂以及定價利率下調(diào)政策即將實施等影響，板塊估值回調(diào)。
保險行業(yè)：
本周國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于促進專屬商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”），擬將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險由試點業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常態(tài)化業(yè)務(wù)，符合一定條件的人身險公司均可開展經(jīng)營，包括：1）上年度末所有者權(quán)益不低于50億元且不低于公司股本（實收資本）的75%；2）上年度末綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于75%；3）上年度末責任準備金覆蓋率不低于100%。4）養(yǎng)老主業(yè)突出、業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)范、內(nèi)部管理機制健全的養(yǎng)老保險公司，可以豁免第一款關(guān)于上年度末所有者權(quán)益不低于50億元的規(guī)定。以2022年數(shù)據(jù)為基準，若不考慮責任準備金覆蓋率要求，預計有30多家險企符合規(guī)定，比此前試點增加十余家。我們認為，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險具有投保簡便、交費靈活、收益穩(wěn)健等特點，尤其受到新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員和靈活就業(yè)人員的歡迎。此次監(jiān)管推動轉(zhuǎn)為常態(tài)化業(yè)務(wù)，利好險企長期儲蓄型業(yè)務(wù)發(fā)展，若實施將鞏固負債端復蘇趨勢。
當前保險股正處于經(jīng)濟復蘇動能減弱以及負債端定價利率切換過渡期，震蕩調(diào)整可能成為短期內(nèi)估值走勢主基調(diào)。展望后續(xù)，負債端定價利率下調(diào)短期可能對銷售有一定沖擊，但長期有利于險企降低負債成本，總體利大于弊；資產(chǎn)端近期社融等經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱顯示經(jīng)濟復蘇存在一定復雜性，但疫情管控放開、生產(chǎn)生活恢復是最大利好，后續(xù)關(guān)注政策基調(diào)變化。短期波動不改長期修復趨勢，回調(diào)都是機會，繼續(xù)看多。個股關(guān)注：中國太保（負債端領(lǐng)先）、中國平安（投資端低基數(shù)+負債端持續(xù)復蘇）、中國人壽（基本面最穩(wěn)健+H股折價更高）。
證券行業(yè)：
近日，招銀理財新發(fā)行了招卓價值精選權(quán)益類理財計劃產(chǎn)品，該產(chǎn)品在收費模式上做出巨大調(diào)整，規(guī)定產(chǎn)品累計凈值低于1.00元（不含）時，暫停收取管理費，直到產(chǎn)品累計凈值恢復到1.00元后再收取每年1.50%的管理費。2023年以來，公募基金和銀行理財都呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)，銀行理財產(chǎn)品由收取固定管理費調(diào)整為收取浮動管理費，反映目前權(quán)益市場交易情緒仍舊低迷，招銀理財通過讓利投資者的方式促進發(fā)行。在全面凈值化時代，銀行理財和公募基金的產(chǎn)品差異逐漸縮小，此次招銀理財調(diào)整產(chǎn)品費率，或倒逼公募基金公司也在費率方面做出調(diào)整，以吸引更多投資者認購申購；當前財富管理行業(yè)已成競爭高地，眾多機構(gòu)圍繞產(chǎn)品費率、產(chǎn)品投資率、投資者服務(wù)等方面展開激烈競爭，在綜合實力上具備優(yōu)勢的參與機構(gòu)方能取勝。
經(jīng)濟復蘇背景下券商板塊的高貝塔效應(yīng)有望持續(xù)兌現(xiàn)。長周期復盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，2023年以來經(jīng)濟環(huán)境復蘇為權(quán)益市場上行提供有力支撐，當前股債比約為1.12，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監(jiān)管政策決定強弱，全面注冊制落地將利好券商投行、投資、經(jīng)紀等各項業(yè)務(wù)開展，為券商盈利的系統(tǒng)性修復帶來契機，政策催化下券商板塊估值修復有望加速。當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約9.5%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊制政策催化下，板塊估值修復空間充足。
選股方面看好三條主線：一是估值具備擴張機會的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、金融科技具備領(lǐng)先優(yōu)勢的【華泰證券】、公募基金進入景氣周期后資管業(yè)務(wù)重定價的【廣發(fā)證券】；二是長期具備盈利增長空間的公司，推薦財富管理渠道端稀缺的龍頭標的【東方財富】、境外業(yè)務(wù)進入加速上行周期的【南華期貨】、CTA資管業(yè)務(wù)領(lǐng)先的【瑞達期貨】；三是受益于低基數(shù)，短期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)的公司，推薦境外業(yè)務(wù)彈性大的【海通證券】、自營業(yè)務(wù)彈性大的【東方證券】。
重點公司公告&行業(yè)新聞：
重點公告：中國人保擬公開發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模不超過120億元。
行業(yè)新聞：國家金管局下發(fā)《關(guān)于促進專屬商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》。
風險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達預期、行業(yè)競爭加劇
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